Finansiel gearing (finansiel gearing): definition, formel. Finansiel gearing

Når man sammenligner 2 virksomheder med samme niveau af økonomisk rentabilitet (Profit from Sales/All Assets), kan forskellen i m/d mellem dem være fraværet af lån i 1 af dem, mens den anden aktivt tiltrækker lånte midler (PE/SC) ). At. forskellen ligger i det forskellige niveau for egenkapitalforrentning opnået gennem en anden struktur økonomiske kilder. Forskellen i m/d mellem to rentabilitetsniveauer er niveauet for effekten af ​​finansiel gearing. EGF der er en stigning i nettoforrentningen af ​​egenkapitalen opnået som følge af brugen af ​​et lån, trods dets betaling.

EFR=(1-T)*(ER - St%)*ZK/SC, hvor T er indkomstskattesatsen (i aktier), ER-eq. rentabilitet (%), St% - gennemsnitlig rente på lånet,

ER = Salgsavance/Samlede aktiver. ER karakteriserer en virksomheds investeringsattraktivitet. Der er ingen effektivitet i at bruge al kapital, på trods af at du stadig skal betale renter af lånet.

Den første komponent af EGF kaldes differential og karakteriserer forskellen mellem aktivernes økonomiske rentabilitet og den gennemsnitlige beregnede rente på lånte midler (ER - SRSP).

Den anden komponent - finansiel gearing (finansiel aktivitetsgrad) - afspejler forholdet mellem lånte og aktiefonde (ZK/SK). Jo større det er, jo større er de økonomiske risici.

Effekten af ​​finansiel gearing giver dig mulighed for at:

Begrunde finansielle risici og vurdere finansielle risici.

Regler udledt af EGF-formlen:

Hvis en ny låntagning medfører en stigning i EGF-niveauet, så er det gavnligt for organisationen. Det anbefales omhyggeligt at overvåge forskellens tilstand: Når banken øger den finansielle gearing, har banken en tendens til at kompensere for stigningen i sin egen risiko ved at øge låneprisen

Jo større differentialet (d), des mindre risiko(følgelig, jo mindre d, jo større er risikoen). I dette tilfælde er långivers risiko udtrykt ved værdien af ​​differentialet. Hvis d>0, kan du låne hvis d<0, то высокие риск - не рекомендуется занимать, эффект от использования ЗК меньше суммы % за кредит; если d=0, то весь эффект от использования ЗК пойдет на уплату % за кредит.

EGF repræsenterer et vigtigt koncept, der under visse betingelser giver mulighed for at vurdere gældens indvirkning på en organisations rentabilitet. Finansiel gearing er typisk for situationer, hvor strukturen af ​​kilder til kapitaldannelse indeholder forpligtelser med en fast rente. I dette tilfælde dannes en effekt svarende til brugen af ​​operationel gearing, det vil sige, at overskud efter rentestigninger/falder hurtigere end ændringer i outputvolumen.

Fordelen ved fin. løftestang: kapital lånt af en organisation til en fast rente kan bruges i aktivitetsprocessen på en sådan måde, at den vil generere et højere overskud end den betalte rente. Forskellen akkumuleres som organisationens overskud.

Effekten af ​​operationel gearing påvirker resultatet før der tages højde for finansielle omkostninger og skatter. EFR opstår, når en organisation er i gæld eller har en finansieringskilde, der indebærer betaling af konstante beløb. Det påvirker nettoindkomsten og dermed rentabiliteten egenkapital. EGF øger den årlige omsætnings indvirkning på egenkapitalforrentningen.

Samlet løftestangseffekt = Driftsmæssig løftestangseffekt*Finansiel løftestangseffekt.

Med en høj værdi af begge løftestænger vil enhver lille stigning i en organisations årlige omsætning i væsentlig grad påvirke værdien af ​​afkastet på dens egenkapital.

Effekten af ​​operationel gearing er tilstedeværelsen af ​​en sammenhæng mellem ændringer i salgsindtægter og ændringer i overskud. Styrken af ​​operationel gearing beregnes som kvotienten af ​​salgsindtægter efter refusion af variable omkostninger med overskud. Handlingen af ​​operationel gearing genererer iværksætterrisiko.

Finansiel løftestangseffekt dette er en indikator, der afspejler ændringen i forrentningen af ​​egenkapitalen opnået ved brug af lånte midler og beregnes ved hjælp af følgende formel:

Hvor,
DFL - effekt af finansiel gearing, i procent;
t er indkomstskattesatsen i relative termer;
ROA - afkast af aktiver (økonomisk rentabilitet baseret på EBIT) i %;

D - lånt kapital;
E - egenkapital.

Effekten af ​​finansiel gearing kommer til udtryk i forskellen mellem omkostningerne ved lånt og allokeret kapital, hvilket giver dig mulighed for at øge afkastet på egenkapitalen og reducere de finansielle risici.

Den positive effekt af finansiel gearing er baseret på, at bankrenten i et normalt økonomisk miljø er lavere end investeringsafkastet. Den negative effekt (eller nedsiden af ​​finansiel gearing) opstår, når afkastet på aktiver falder under udlånsrenten, hvilket fører til accelereret generering af tab.

I øvrigt er den almindeligt accepterede teori, at den amerikanske realkreditkrise var en manifestation af den negative effekt af finansiel gearing. Da subprime-realkreditlånsprogrammet blev lanceret, var lånerenterne lave, men ejendomspriserne steg. Lavindkomstsegmenter af befolkningen var involveret i finansiel spekulation, da praktisk talt den eneste måde for dem at tilbagebetale lånet på var at sælge deres bolig, der var blevet dyrere. Da boligpriserne begyndte at falde, og lånerenterne steg på grund af stigende risici (håndtaget begyndte at generere tab frem for overskud), kollapsede pyramiden.

Komponenter løftestangseffekt præsenteres i figuren nedenfor:

Som det ses af figuren, er effekten af ​​finansiel gearing (DFL) produktet af to komponenter, justeret med skattekoefficienten (1 - t), der viser i hvor høj grad effekten af ​​finansiel gearing kommer til udtryk i forbindelse med forskellige niveauer af indkomstskat.

En af hovedkomponenterne i formlen er den såkaldte finansielle gearingsforskel (Dif) eller forskellen mellem virksomhedens afkast af aktiver (økonomisk rentabilitet), beregnet ved EBIT, og renten på lånt kapital:

Dif = ROA - r

Hvor,
r - rente på lånt kapital, i%;
ROA - afkast af aktiver (økonomisk rentabilitet baseret på EBIT) i %.

Den finansielle gearingsforskel er hovedbetingelsen, der danner væksten i egenkapitalforrentningen. For at gøre dette er det nødvendigt, at den økonomiske rentabilitet overstiger renten for betalinger for at bruge lånte finansieringskilder, dvs. den finansielle gearingsforskel skal være positiv. Hvis forskellen bliver mindre end nul, så vil effekten af ​​finansiel gearing kun virke til skade for organisationen.

Den anden komponent af effekten af ​​finansiel gearing er den finansielle gearingsgrad (finansiel gearing - FLS), som karakteriserer styrken af ​​virkningen af ​​finansiel gearing og defineres som forholdet mellem fremmedkapital (D) og egenkapital (E):

Effekten af ​​finansiel gearing består således af indflydelsen fra to komponenter: differential Og løftestang.

Differentialet og vægtstangsarmen er tæt forbundet. Så længe afkastet af investeringer i aktiver overstiger prisen på lånte midler, dvs. forskellen er positiv, forrentningen af ​​egenkapitalen vil vokse hurtigere, jo højere gælds-egenkapitalandelen er. Men efterhånden som andelen af ​​lånte midler stiger, deres pris stiger, begynder overskuddet at falde, som et resultat, falder afkastet af aktiver også, og som følge heraf er der en trussel om en negativ forskel.

Ifølge økonomer, baseret på en undersøgelse af empirisk materiale fra succesrige udenlandske virksomheder, er den optimale effekt af finansiel gearing inden for 30-50 % af niveauet for økonomisk afkast på aktiver (ROA) med en finansiel gearing på 0,67-0,54. I dette tilfælde sikres en stigning i egenkapitalforrentningen, der ikke er lavere end stigningen i afkastet af investeringer i aktiver.

Effekten af ​​finansiel gearing bidrager til dannelsen af ​​en rationel struktur af virksomhedens finansieringskilder for at finansiere de nødvendige investeringer og opnå det ønskede niveau af forrentning af egenkapitalen, hvor virksomhedens finansielle stabilitet ikke kompromitteres.

Ved hjælp af ovenstående formel vil vi beregne effekten af ​​finansiel gearing.

Indikatorer	Enhed forandring	Størrelse
Egenkapital	tusind rubler	45 879,5
Lånt kapital	tusind rubler	35 087,9
Samlet kapital	tusind rubler	80 967,4
Driftsresultat	tusind rubler	23 478,1
Rente på lånt kapital	%	12,5
Rentebeløb på lånt kapital	tusind rubler	4 386,0
Indkomstskattesats	%	24,0
Skattepligtig indkomst	tusind rubler	19 092,1
Indkomstskattens størrelse	tusind rubler	4 582,1
Nettoresultat	tusind rubler	14 510,0
Egenkapitalforrentning	%	31,6%
Finansiel gearingseffekt (DFL)	%	9,6%

Beregningsresultaterne præsenteret i tabellen viser, at organisationen ved at tiltrække lånt kapital var i stand til at øge forrentningen af ​​egenkapitalen med 9,6 %.

Finansiel gearing karakteriserer muligheden for at øge forrentningen af ​​egenkapitalen og risikoen for tab af finansiel stabilitet. Jo højere andel af fremmedkapital, jo større er nettoresultatets følsomhed over for ændringer i bogført resultat. Med yderligere låntagning kan forrentningen af ​​egenkapitalen således stige, forudsat:

hvis ROA > i, så ROE > ROA og ΔROE = (ROA - i) * D/E

Derfor er det tilrådeligt at låne midler, hvis det opnåede afkast af aktiver, ROA, overstiger renten for lånet, dvs. Så vil en øget andel af lånte midler øge forrentningen af ​​egenkapitalen. Det er dog nødvendigt at overvåge differentialet (ROA - i), da långivere med en stigning i gearing (D/E) har tendens til at kompensere for deres risiko ved at øge lånerenten. Forskellen afspejler långivers risiko: Jo højere den er, jo lavere er risikoen. Forskellen bør ikke være negativ, og effekten af ​​finansiel gearing bør optimalt svare til 30 - 50 % af afkastet på aktiverne, da jo stærkere effekten af ​​finansiel gearing er, desto højere er den finansielle risiko for misligholdelse af lån, faldende udbytte og aktier. priser.

Niveauet af associeret risiko karakteriserer den operationelle og finansielle gearing. Operationel økonomisk gearing Sammen med den positive effekt af en stigning i afkast på aktiver og egenkapital som følge af øget salgsvolumen og tiltrækning af lånte midler, afspejler det også risikoen for fald i rentabilitet og tab.

Finansiel gearing karakteriserer forholdet mellem alle aktiver og egenkapital, og effekten af ​​finansiel gearing beregnes i overensstemmelse hermed ved at multiplicere den med den økonomiske rentabilitetsindikator, det vil sige, at den karakteriserer forrentningen af ​​egenkapitalen (forholdet mellem overskud og egenkapital).

Effekten af ​​finansiel gearing er en stigning i rentabiliteten af ​​egenkapital opnået ved brug af et lån, på trods af betalingen af ​​sidstnævnte.

En virksomhed, der kun bruger egne midler, begrænser sin rentabilitet til ca. to tredjedele af den økonomiske rentabilitet.

РСС – nettoforrentning af egenkapitalen;

ER – økonomisk rentabilitet.

En virksomhed, der anvender et lån, øger eller mindsker rentabiliteten af ​​sine egne midler, afhængigt af forholdet mellem egne og lånte midler i passiver og renten. Så opstår den finansielle løftestangseffekt (FLE):

(3)

Lad os overveje mekanismen for finansiel gearing. Mekanismen inkluderer differentiale og gearing.

Differential er forskellen mellem det økonomiske afkast af aktiver og den gennemsnitlige beregnede rente (ASRP) på lånte midler.

På grund af beskatning er der desværre kun to tredjedele tilbage af forskellen (1/3 er overskudsskattesatsen).

Gearing af finansiel gearing – karakteriserer styrken af ​​indflydelsen af ​​finansiel gearing.

(4)

Lad os kombinere begge komponenter af den finansielle løftestangseffekt og få:

(5)

(6)

Således er den første måde at beregne niveauet af finansiel gearingseffekt på:

(7)

Lånet skulle føre til en stigning i den finansielle gearing. I mangel af en sådan stigning er det bedre slet ikke at optage et lån eller i det mindste beregne det maksimale maksimale lånebeløb, der fører til vækst.

Hvis lånerenten er højere end turistvirksomhedens økonomiske rentabilitet, vil en stigning i produktionsmængden på grund af dette lån ikke føre til tilbagebetaling af lånet, men til omdannelsen af ​​virksomhedens aktiviteter fra rentabel til urentabel.

Her skal vi fremhæve to vigtige regler:

1. Hvis ny låntagning giver virksomheden en stigning i niveauet af finansiel løftestangseffekt, er en sådan låntagning rentabel. Men på samme tid er det nødvendigt at overvåge forskellens tilstand: Når man øger gearingen af ​​finansiel gearing, er bankmanden tilbøjelig til at kompensere for stigningen i hans risiko ved at øge prisen på sit "produkt" - et lån.

2. Långiverens risiko udtrykkes ved værdien af ​​differentialet: Jo større differentialet er, jo lavere er risikoen; jo mindre forskellen er, jo større er risikoen.

Du bør ikke øge din økonomiske gearing for enhver pris, du skal justere den afhængigt af forskellen. Forskellen må ikke være negativ. Og effekten af ​​finansiel gearing i verdenspraksis bør være lig med 0,3 - 0,5 af niveauet for økonomisk afkast på aktiver.

Finansiel gearing giver dig mulighed for at vurdere indvirkningen af ​​en virksomheds kapitalstruktur på profit. Beregningen af ​​denne indikator er passende ud fra et synspunkt om vurdering af tidligere effektivitet og planlægning af fremtiden finansielle aktiviteter virksomheder.

Fordel rationel brug finansiel gearing er evnen til at generere indtægter fra brug af kapital lånt til en fast rente i investeringsaktiviteter, der genererer en højere rente end den betalte. I praksis er værdien af ​​finansiel gearing påvirket af virksomhedens aktivitetsområde, juridiske og kreditmæssige restriktioner og så videre. For meget høj værdi finansiel gearing er farlig for aktionærerne, da det indebærer en betydelig risiko.

Kommerciel risiko betyder usikkerhed i et muligt resultat, usikkerheden ved dette resultat af aktivitet. Lad os minde dig om, at risici er opdelt i to typer: rene og spekulative.

Finansielle risici er spekulative risici. En investor, der foretager en venturekapitalinvestering, ved på forhånd, at kun to typer resultater er mulige for ham: indkomst eller tab. Et kendetegn ved finansiel risiko er sandsynligheden for skade som følge af enhver operation på finans-, kredit- og udvekslingsområdet, transaktioner med aktier værdipapirer, det vil sige den risiko, der opstår ved arten af ​​disse operationer. Finansielle risici omfatter kreditrisiko, renterisiko, valutarisiko og risikoen for tabt økonomisk overskud.

Begrebet finansiel risiko er tæt forbundet med kategorien finansiel gearing. Finansiel risiko er risikoen forbundet med en eventuel mangel på midler til at betale renter på langfristede lån. En stigning i finansiel gearing er ledsaget af en stigning i graden af ​​risiko i en given virksomhed. Dette er manifesteret i det faktum, at for to turistvirksomheder, der har samme produktionsvolumen, men forskelligt niveau finansiel gearing, vil variationen i nettoresultatet på grund af ændringer i produktionsvolumen være anderledes - den vil være større for en virksomhed, der har en højere grad af finansiel gearing.

Effekten af ​​finansiel gearing kan også fortolkes som ændringen i nettoresultatet pr. hver almindelig aktie (i procent) genereret af en given ændring i nettoresultatet af driften af ​​en investering (også i procent). Denne opfattelse af effekten af ​​finansiel gearing er typisk typisk for den amerikanske skole for finansiel ledelse.

Ved hjælp af denne formel besvarer de spørgsmålet med, hvor mange procent nettooverskuddet for hver ordinær aktie vil ændre sig, hvis nettoresultatet af driften af ​​investeringen (rentabiliteten) ændres med én procent.

Efter en række transformationer kan du gå til formlen følgende type:

Deraf konklusionen: jo højere renter og jo lavere fortjeneste, jo mere kraft finansiel gearing og jo højere finansiel risiko.

Når man danner en rationel struktur af finansieringskilder, skal man gå ud fra følgende kendsgerning: Find et forhold mellem lånte og aktiefonde, hvor værdien af ​​virksomhedens aktier vil være den højeste. Dette bliver til gengæld muligt med en tilstrækkelig høj, men ikke overdreven, effekt af finansiel gearing. Gældsniveauet er en markedsindikator for investoren af ​​virksomhedens velfærd. Ekstremt høj specifik vægtfylde lånte midler i passiver indikerer en øget risiko for konkurs. Hvis en turistvirksomhed foretrækker at nøjes med egne midler, er risikoen for konkurs begrænset, men investorer, der modtager relativt beskedne udbytter, mener, at virksomheden ikke forfølger målet om at maksimere profitten og begynder at dumpe aktier, hvilket reducerer virksomhedens markedsværdi.

Der er to vigtige regler:

1. Hvis nettoresultatet af driftsinvesteringer pr. aktie er lille (og forskellen mellem finansiel gearing er normalt negativ, nettoafkastet af egenkapitalen og niveauet af udbytte reduceres), så er det mere rentabelt at øge egenkapitalen ved at udstede aktier end at optage et lån: At tiltrække lånte midler er dyrere for virksomheden end at rejse egne midler. Der kan dog være vanskeligheder i den børsnoterede udbudsproces.

2. Hvis nettoresultatet af driftsinvesteringer pr. aktie er stort (og differensen af ​​finansiel gearing er oftest positiv, nettoforrentningen af ​​egenkapitalen og niveauet af udbytte øges), så er det mere rentabelt at optage et lån end at øge egenkapitalen: at rejse lånte midler koster virksomheden billigere end at rejse egne midler. Meget vigtigt: det er nødvendigt at kontrollere indflydelsen af ​​finansiel og driftsmæssig gearing i tilfælde af deres mulige samtidige stigning.

Derfor bør du starte med at beregne nettoforrentning af egenkapitalen og nettoindtjening pr.

(10)

1. Stigningshastigheden i virksomhedens omsætning. Øget vækst i omsætningen kræver også øget finansiering. Dette skyldes en stigning i variable og ofte faste omkostninger, en næsten uundgåelig hævelse af tilgodehavender samt mange andre forskellige årsager, herunder omkostningsinflation. Derfor, under en stejl stigning i omsætningen, har virksomhederne en tendens til ikke at stole på intern, men på ekstern finansiering med vægt på at øge andelen af ​​lånte midler i den, da udstedelsesomkostninger, omkostninger ved børsnoteringer og efterfølgende udbyttebetalinger oftest overstiger omkostningerne ved gældsinstrumenter;

2. Stabilitet af omsætningsdynamikken. En virksomhed med en stabil omsætning har råd til en relativt større andel af lånte midler i passiver og mere betydelige faste omkostninger;

3. Niveau og dynamik af rentabilitet. Det er blevet bemærket, at de mest profitable virksomheder har en relativt lav andel af gældsfinansiering i gennemsnit over en længere periode. Virksomheden genererer tilstrækkeligt overskud til at finansiere udvikling og betale udbytte og koster mere og mere i højere grad egne midler;

4. Aktivstruktur. Hvis en virksomhed har betydelige generelle aktiver, som i sagens natur kan tjene som sikkerhed for lån, så er en stigning i andelen af ​​lånte midler i passivstrukturen ganske logisk;

5. Beskatningens alvor. Jo højere indkomstskat, jo lavere skattefordele og muligheden for at anvende fremskyndet afskrivning, så meget desto mere attraktivt er gældsfinansiering for en virksomhed på grund af tilskrivningen af ​​i det mindste en del af renten på lånet til kostprisen;

6. Kreditorernes holdning til virksomheden. Udbuds- og efterspørgselsspillet på penge- og finansmarkederne bestemmer de gennemsnitlige betingelser for kreditfinansiering. Men de specifikke betingelser for at yde dette lån kan afvige fra gennemsnittet afhængigt af virksomhedens finansielle og økonomiske situation. Konkurrerer bankfolk om retten til at yde lån til en virksomhed, eller skal de tigge penge fra långivere - det er spørgsmålet. Virksomhedens reelle evner til at danne den ønskede struktur af midler afhænger i høj grad af svaret på det;

8. Acceptabel grad af risiko for virksomhedsledere. Folk ved roret kan være mere eller mindre konservative i deres beslutning om acceptabel risiko, når de træffer økonomiske beslutninger;

9. Strategiske mål for finansielle retningslinjer for virksomheden i sammenhæng med dens faktisk opnåede finansielle og økonomiske stilling;

10. Status på det kort- og langsigtede kapitalmarked. Under ugunstige forhold på penge- og kapitalmarkederne må man ofte blot underkaste sig omstændighederne og udskyde til bedre tider dannelsen af ​​en rationel struktur af finansieringskilder;

11. Virksomhedens økonomiske fleksibilitet.

Eksempel.

Bestemmelse af mængden af ​​finansiel gearing af en virksomheds økonomiske aktivitet ved at bruge eksemplet med Rus Hotel. Lad os bestemme gennemførligheden af ​​lånebeløbet. Strukturen af ​​virksomhedens midler er vist i tabel 1.

Tabel 1

Struktur finansielle ressourcer virksomheder af Rus Hotel

Indikator	Størrelse
Indledende værdier
Hotelaktiver minus kreditgæld, millioner rubler.	100,00
Lånte midler, millioner rubler.	40,00
Egne midler, millioner rubler.	60,00
Nettoresultat af investeringsudnyttelse, millioner rubler.	9,80
Gældsserviceomkostninger, millioner rubler.	3,50
Beregnede værdier
Økonomisk rentabilitet af egenkapital, %	9,80
Gennemsnitlig beregnet rente, %	8,75
Finansiel gearingsforskel eksklusive indkomstskat, %	1,05
Finansiel gearingsforskel under hensyntagen til indkomstskat, %	0,7
Udnyttelse	0,67
Effekt af finansiel gearing, %	0,47

Baseret på disse data kan vi drage følgende konklusion: Rus Hotel kan optage lån, men forskellen er tæt på nul. Mindre ændringer til produktionsproces eller stigende renter kan vende gearingseffekten. Der kan komme et tidspunkt, hvor forskellen bliver mindre end nul. Så vil effekten af ​​finansiel gearing virke til skade for hotellet.

For enhver virksomhed prioriteres reglen om, at både egne og lånte midler skal give et afkast i form af overskud (indkomst). Effekten af ​​finansiel gearing (gearing) karakteriserer gennemførligheden og effektiviteten af ​​en virksomheds brug af lånte midler som en kilde til finansiering af økonomiske aktiviteter.

Finansiel løftestangseffekt ligger i, at en virksomhed ved hjælp af lånte midler ændrer nettorentabiliteten af ​​sine egne midler. Denne effekt opstår som følge af uoverensstemmelsen mellem afkastet af aktiver (ejendom) og "prisen" på lånt kapital, dvs. gennemsnitlig bankrente. Samtidig skal virksomheden sørge for en sådan forrentning af formuen, at der vil være midler nok til at betale renter af lånet og betale indkomstskat.

Man skal huske på, at den gennemsnitlige beregnede rentesats ikke er sammenfaldende med den rente, der accepteres i henhold til låneaftalen. Den gennemsnitlige afregningssats bestemmes af formlen:

SP = (FIK: mængde af GS) X100,

JV – den gennemsnitlige beregnede rente for et lån;

Fic – faktiske finansielle omkostninger for alle lån modtaget i faktureringsperioden (beløbet af betalte renter);

LC beløb – det samlede beløb af lånte midler, der er rejst i faktureringsperioden.

Den generelle formel til beregning af effekten af ​​finansiel gearing kan udtrykkes:

EGF = (1 – Ns) X(Ra – SP) X(ZK: SK),

EGF – virkningen af ​​finansiel gearing;

NS – overskudsskattesats i brøkdele af en enhed;

Ra – afkast af aktiver;

JV - gennemsnitlig beregnet rente for et lån i %;

ZK – lånt kapital;

SK – egen kapital.

Den første komponent af effekten er skattekorrektor (1 – Ns), viser, i hvilket omfang effekten af ​​finansiel gearing kommer til udtryk i forbindelse med forskellige beskatningsniveauer. Det afhænger ikke af virksomhedens aktiviteter, da overskudsskattesatsen er godkendt ved lov.

I processen med at styre finansiel gearing kan en differentieret skattejustering anvendes i tilfælde, hvor:

Ved forskellige typer der er fastsat differentierede skattesatser for virksomhedens aktiviteter;

til visse typer aktiviteter bruger virksomheder indkomstskattefordele;

individuelle datterselskaber (filialer) af virksomheden udfører deres aktiviteter i frie økonomiske zoner, både i deres eget land og i udlandet.

Den anden komponent af effekten er differential (Ra - SP), er den vigtigste faktor, der former den positive værdi af den finansielle løftestangseffekt. Tilstand: Ra > SP. Jo højere den positive værdi af differensen er, jo mere signifikant er værdien af ​​effekten af ​​finansiel gearing alt andet lige.

På grund af denne indikators høje dynamik kræver den systematisk overvågning i ledelsesprocessen. Differentialets dynamik bestemmes af en række faktorer:

i en periode med forværring af markedsforholdene finansielle marked omkostningerne ved at rejse lånte midler kan stige kraftigt og overstige niveauet for regnskabsmæssig fortjeneste, der genereres af virksomhedens aktiver;

et fald i finansiel stabilitet, i processen med intensivt at tiltrække lånt kapital, fører til en stigning i risikoen for virksomhedens konkurs, hvilket tvinger en stigning i rentesatserne for lån under hensyntagen til præmien for yderligere risiko.

Gearingsdifferensen kan derefter reduceres til nul eller endda en negativ værdi. Som følge heraf vil forrentningen af ​​egenkapitalen falde pga en del af det overskud, det genererer, vil blive brugt til at betjene den modtagne gæld til høje renter; i en periode med forværring af situationen på råvaremarkedet, reduktion i salgsvolumen og regnskabsmæssig fortjeneste negativ værdi differential kan dannes selv ved stabil renter

på grund af et fald i afkastet af aktiver.

En negativ forskel fører således til et fald i afkastet af egenkapitalen, hvilket gør brugen ineffektiv. Den tredje komponent af effekten er gældsgrad eller økonomisk gearing . Det er en multiplikator, der ændrer den positive eller negative værdi af differentialet. Hvis forskellen er positiv, vil en eventuel stigning i gældskvoten føre til en endnu større stigning i egenkapitalforrentningen. Hvis forskellen er negativ, vil en stigning i gældskvoten føre til et endnu større fald i egenkapitalforrentningen.

Så med en stabil forskel er gældskvoten den vigtigste faktor, der påvirker afkastet af egenkapitalen, dvs. det genererer økonomisk risiko. På samme måde genererer en positiv eller negativ forskel med en konstant gældsgrad både en stigning i størrelsen og niveauet af egenkapitalforrentningen og den finansielle risiko for tab.

Ved at kombinere effektens tre komponenter (skatteregulering, differential og gældsgrad) opnår vi værdien af ​​den finansielle gearingseffekt. Denne beregningsmetode giver virksomheden mulighed for at bestemme den sikre mængde af lånte midler, det vil sige acceptable lånebetingelser.

For at realisere disse gunstige muligheder er det nødvendigt at fastslå eksistensen af ​​en sammenhæng og modsætning mellem differential- og gældskvoten. Faktum er, at med en stigning i mængden af ​​lånte midler stiger de finansielle omkostninger ved at betjene gælden, hvilket igen fører til et fald i den positive værdi af forskellen (med et konstant afkast på egenkapitalen).

Ud fra ovenstående kan vi gøre følgende konklusioner:

hvis ny låntagning giver virksomheden en stigning i niveauet af finansiel løftestangseffekt, så er det gavnligt for virksomheden. Samtidig er det nødvendigt at kontrollere forskellens tilstand, da en kommerciel bank med en stigning i gældskvoten er tvunget til at kompensere for stigningen i kreditrisiko ved at øge "prisen" på lånte midler;

Långivers risiko er udtrykt ved værdien af ​​differentialet, fordi

En virksomheds gæld til en forretningsbank er således hverken god eller dårlig, men den er dens økonomiske risiko. Ved at tiltrække lånte midler kan en virksomhed mere succesfuldt udføre sine opgaver, hvis den investerer dem i meget rentable aktiver eller reelle investeringsprojekter med et hurtigt investeringsafkast.

Hovedopgaven for en økonomichef er ikke at eliminere alle risici, men at acceptere rimelige, på forhånd beregnede risici inden for grænserne af en positiv forskel. Denne regel er også vigtig for banken, fordi en låntager med en negativ forskel skaber mistillid.

Finansiel gearing er en mekanisme, som en finansforvalter kun kan mestre, hvis han har nøjagtige oplysninger om rentabiliteten af ​​virksomhedens aktiver. Ellers er det tilrådeligt for ham at håndtere gældskvoten meget omhyggeligt og afveje konsekvenserne af nye lån på lånekapitalmarkedet.

Den anden måde at beregne effekten af ​​finansiel gearing kan betragtes som en procentvis (indeks)ændring i nettoresultatet for hver ordinær aktie, og udsvinget i bruttoavancen forårsaget af denne procentvise ændring. Med andre ord bestemmes effekten af ​​finansiel gearing af følgende formel:

gearing = procentvis ændring i nettoindtjening pr. almindelig aktie: procentvis ændring i bruttoindtjening pr.

Jo lavere den finansielle gearing er, jo lavere er den finansielle risiko forbundet med en given virksomhed. Hvis lånte midler ikke er involveret i omløb, er styrken af ​​finansiel gearing lig med 1.

Jo større indvirkningen af ​​finansiel gearing er, jo højere er virksomhedens finansielle risiko i dette tilfælde:

for en forretningsbank øges risikoen for manglende tilbagebetaling af lånet og renter på det;

for en investor stiger risikoen for en reduktion i udbyttet på hans aktier i den udstedende virksomhed med højt niveauøkonomisk risiko.

Den anden metode til at måle effekten af ​​finansiel gearing gør det muligt at udføre en relateret beregning af styrken af ​​effekten af ​​finansiel gearing og etablere den kumulative (samlede) risiko forbundet med virksomheden.

Under inflationsforhold, Hvis gælden og dens renter ikke indekseres, øges effekten af ​​finansiel gearing, da gældsbetjening og selve gælden betales med allerede afskrevne penge. Det følger heraf, at i et inflationært miljø, selv med en negativ værdi af den finansielle gearingsforskel, kan effekten af ​​sidstnævnte være positiv på grund af ikke-indeksering af gældsforpligtelser, hvilket skaber yderligere indtægter fra brugen af ​​lånte midler og øger størrelsen af ​​egenkapitalen.

Baseret på data tabeller 11 beregne effekten af ​​finansiel gearing.

Effekten af ​​finansiel gearing (E fr) er en indikator, der bestemmer, hvor meget afkastet på egenkapitalen (R ck) stiger på grund af tiltrækningen af ​​lånte midler (BF) i virksomhedens omsætning. Effekten af ​​finansiel gearing opstår i tilfælde, hvor det økonomiske afkast af kapital er højere end renten på lånet.

E fr = [R ik (1 – K n) – S pk ]

E fk – effekt af finansiel gearing

Rik - afkast af investeret kapital før skat (SP:SIK)

Kn - beskatningskoefficient (Staxes: SP)

Fra PC - rente på lånet fastsat i aftalen

ZK - lånt kapital

SK - egenkapital

Effekten af ​​finansiel gearing omfatter således to komponenter:

Forskellen mellem afkastet af investeret kapital efter skat og renten for lån:

Rik (1 – Kn) - S pk

Udnyttelse:

Positiv Efr opstår hvis Rik (1 – Kn) – C pk > 0

Hvis R IK (1 - K N) – C pk< 0, то создается отрицательный Э ФР (эффект «дубинки»), в результате чего происходит «проедание» собственного капитала и последствия могут быть резко негативными для предприятия. В этом случае рискованно увеличивать плечо финансового рычага, т.е. долю заемного капитала.

Effekten af ​​finansiel gearing afhænger af tre faktorer:

a) forskellen mellem det samlede afkast af investeret kapital efter skat og kontraktrenten:

R IR (1-K N) – C pc = +, - … %

b) nedsættelse af rentesatsen korrigeret for skattefordele (skattebesparelse):

C pc = C pc (1 – K N) = + … %

c) finansiel gearing:

ZK: SC = … %

Ud fra resultaterne af faktoranalysen, drag en konklusion om graden af ​​indflydelse af hver faktor; Er det rentabelt for en virksomhed under de nuværende forhold at bruge lånte midler i virksomhedens omsætning, og øger det afkastet af egenkapitalen? Man skal huske på, at en virksomhed ved at tiltrække lånte midler kan realisere sine mål hurtigere og i større skala og tager en økonomisk begrundet risiko.

Likviditetsanalyse og solvensvurdering.

En virksomheds likviditet er dens evne til hurtigt at tilbagebetale sin gæld. Likviditeten i en forretningsenhed kan hurtigt bestemmes ved hjælp af det absolutte likviditetsforhold.

En virksomheds solvens er evnen til rettidigt at tilbagebetale sine betalingsforpligtelser med kontanter. Solvensanalyse er nødvendig både for virksomheden (vurdering og prognose for finansielle aktiviteter) og for eksterne investorer (banker), som før udstedelse af et lån skal verificere låntagers kreditværdighed. Dette gælder også for de virksomheder, der ønsker at indgå i økonomiske forbindelser med hinanden.

Vurderingen af ​​solvens udføres på grundlag af omsætningsaktivernes likviditetskarakteristika, som bestemmes af den tid, det tager at omdanne dem til kontanter. Jo mindre tid det tager at indsamle et givent aktiv, jo højere er dets likviditet.

Balancelikviditet er en virksomheds evne til at konvertere aktiver til kontanter og betale sine betalingsforpligtelser (i hvilken grad virksomhedens gældsforpligtelser er dækket af dens aktiver, hvis konverteringsperiode til kontanter svarer til tilbagebetalingsperioden for betalingsforpligtelser). Balancelikviditeten afhænger af, i hvilken grad mængden af ​​tilgængelige betalingsmidler svarer til størrelsen af ​​kortfristede gældsforpligtelser. Virksomhedens solvens afhænger af graden af ​​balancens likviditet, og den kan være solvent på balancedagen, men have ugunstige muligheder i fremtiden.

Analyse af balancens likviditet består i at sammenligne aktiver (grupperet efter graden af ​​faldende likviditet) med kortfristede forpligtelser (grupperet efter stigende løbetid). Foretag den passende gruppering i tabel 12.

Afhængigt af graden af ​​likviditet er aktiverne i en forretningsenhed fordelt i følgende grupper:

A 1 – de mest likvide aktiver

(kontanter og kortsigtede finansielle investeringer);

A 2 – hurtigt realiserbare aktiver

(tilgodehavender, moms, andre omsætningsaktiver);

A 3 – langsomt sælgende aktiver

(beholdninger, eksklusive udskudte omkostninger; langsigtede finansielle investeringer);

A 4 – svære at sælge aktiver

(immaterielle aktiver, anlægsaktiver, igangværende byggeri, andre langfristede aktiver, udskudte omkostninger).

Balancens forpligtelser er grupperet efter graden af ​​hastende betaling:

P 1 – de mest presserende forpligtelser

(kreditorer);

P 2 – kortfristede forpligtelser

(uden kreditorer, dvs. lånte midler, udbyttebetalinger, udskudte indtægter, reserver til fremtidige udgifter, andre kortfristede forpligtelser);

P 3 – langfristede forpligtelser

(langfristede lånte midler og andre langfristede forpligtelser);

P 4 – permanente forpligtelser

(kapital og reserver)

Saldoen anses for absolut likvid, hvis følgende betingelser er opfyldt:

A 1³P 1 A 3³P 3

A 2³P 2 A 4£P 4

Likviditeten i en forretningsenhed kan hurtigt bestemmes ved hjælp af det absolutte likviditetsforhold, som er forholdet mellem midler, der er til rådighed for betalinger og afviklinger, og kortfristede forpligtelser. Denne koefficient karakteriserer en forretningsenheds evne til at mobilisere midler til at dække kortfristet gæld. Jo højere dette forhold er, jo mere pålidelig er låntageren.

Vurdering af balancestruktur

og diagnostik af risikoen for virksomhedskonkurs

Indikatorer til vurdering af balancestrukturen anvendes som kriterier for diagnosticering af konkursrisiko. Med henblik på at erklære landbrugsorganisationer insolvente analyseres strukturen af ​​balancen for den sidste rapporteringsperiode ( tabel 13):

Nuværende likviditetsforhold (KTL);

Forsyningskoefficient med egen driftskapital (K OSS);

Koefficient for genoprettelse (tab) af solvens (K V (U) P).

Balancestrukturen er anerkendt som utilfredsstillende, og organisationen er insolvent, hvis en af ​​følgende forhold er til stede:

Til TL ved udgangen af ​​rapporteringsperioden har en værdi på mindre end 2.

KOSOS ved udgangen af ​​rapporteringsperioden er mindre end 0,1.

På balancen for en organisation bestemmes det aktuelle likviditetsforhold (KTL) som forholdet mellem den faktiske værdi af de aktiver, som virksomheden (organisationen) besidder. arbejdskapital i form af varebeholdninger, færdigvarer, kontanter, tilgodehavender og andre omsætningsaktiver (afsnit II i balanceaktivet) (TA) til virksomhedens mest presserende forpligtelser i form af kortfristede banklån, kortfristet lån og kreditorer (TP):

K 1 = Omsætningsaktiver (uden udskudte udgifter): Kortfristede forpligtelser (uden udskudte indtægter og reserver til fremtidige udgifter og betalinger), hvor

TA – i alt for afsnit II "Omsætningsaktiver";

TP – i alt for afsnit V "Kortfristede forpligtelser"

Tilførselskoefficienten med egen driftskapital (K OSS) bestemmes:

K 2 = Tilgængelighed af egne kilder (III P - I A): Mængde af arbejdskapital (II A), hvor

III P s. 490 – i alt for afsnit III "Kapital og reserver";

I A side 190 – i alt for afsnit I "Anlægsaktiver";

II A side 290 – i alt for afsnit II "Omsætningsaktiver";

Hvis den aktuelle likviditetsgrad og arbejdskapitalprocenten (mindst én) er under standardværdier, vurderes balancestrukturen som utilfredsstillende, og derefter beregnes solvensindvindingsgraden for en periode på 6 måneder.

Hvis begge nøgletal opfylder eller overstiger standardniveauet: aktuel likviditetsgrad ≥ 2 og arbejdskapitalprocent ≥ 0,1, så vurderes balancestrukturen som tilfredsstillende, og herefter beregnes solvenstabet for en periode på 3 måneder.

So(K V (U) P) bestemmes under hensyntagen til aktuelle likviditetsforhold beregnet ud fra data ved årets begyndelse og slutning:

KZ = [Til slutningen af ​​året + (U: T) (Til slutningen af ​​året – Til begyndelsen af ​​året)] : Til standard. , Hvor

Ved årets udgang - den faktiske værdi af det aktuelle likviditetsforhold, beregnet ud fra balancen ved årets udgang;

K tl begyndelsen af ​​året - værdien af ​​det aktuelle likviditetsforhold beregnet ud fra balancen ved årets begyndelse;

Til standard – standardværdi lig med 2;

T – rapporteringsperiode svarende til 12 måneder;

U – periode for genoprettelse af solvens svarende til 6 måneder. (tab af solvens – 3 måneder).

Tabet af solvenskoefficient, som tager en værdi på mindre end 1, indikerer, at organisationen snart vil miste sin solvens. Hvis solvenstabskoefficienten er større end 1, er der ingen trussel om konkurs inden for de næste 3 måneder.

Konklusioner om anerkendelse af balancestrukturen som utilfredsstillende og virksomheden som insolvent drages, når balancestrukturen er negativ, og der ikke er reel mulighed for, at den kan genoprette sin solvens.

I processen med den efterfølgende analyse bør måder at forbedre strukturen i virksomhedens balance og dens solvens undersøges på.

Først og fremmest bør du studere dynamikken i balancevalutaen. Et absolut fald i balancevalutaen indikerer et fald i virksomhedens økonomiske omsætning, hvilket er en af ​​årsagerne til dens insolvens.

At fastslå, at den økonomiske aktivitet begrænses, kræver en grundig analyse af årsagerne hertil. Sådanne årsager kan være en reduktion i den effektive efterspørgsel efter en given virksomheds produkter og tjenester, begrænset adgang til råvaremarkeder, gradvis inddragelse af datterselskaber i den aktive økonomiske omsætning på bekostning af moderselskabet osv.

Afhængigt af de omstændigheder, der forårsagede reduktionen i virksomhedens økonomiske omsætning, kan forskellige måder at bringe den ud af insolvens anbefales.

Når man øger balancevalutaen for rapporteringsperioden, bør man tage højde for virkningen af ​​revalueringen af ​​midler, stigningen i prisen på varebeholdninger og færdige produkter. Uden dette er det vanskeligt at konkludere, om stigningen i balancevalutaen er en konsekvens af udvidelsen af ​​virksomhedens økonomiske aktiviteter eller en konsekvens af inflationsprocesser.

Hvis en virksomhed udvider sine aktiviteter, skal årsagerne til dens insolvens søges i den irrationelle anvendelse af overskud, omdirigering af midler til tilgodehavender, indefrysning af midler ud over produktionsreserver, fejl ved fastsættelse prispolitik osv.

Undersøgelse af balancens forpligtelsers struktur giver os mulighed for at fastslå en af ​​de mulige årsager til en virksomheds insolvens - en for høj andel af lånte midler i kilderne til finansiering af økonomiske aktiviteter. Tendensen til at øge andelen af ​​lånte midler indikerer på den ene side en stigning i virksomhedens finansielle stabilitet og en stigning i graden af ​​dens finansielle risiko, og på den anden side en aktiv omfordeling af indkomst til fordel for låntagervirksomheden under inflationsforhold.

Virksomhedens aktiver og deres struktur studeres både ud fra deres deltagelse i produktionen og ud fra deres likviditetssynspunkt. Ændringen i strukturen af ​​aktiver til fordel for at øge arbejdskapitalen indikerer:

om dannelsen af ​​en mere mobil aktivstruktur, der vil hjælpe med at fremskynde omsætningen af ​​virksomhedsmidler;

om omdirigering af en del af omsætningsaktiver til udlån til købere, datterselskaber og andre debitorer, hvilket indikerer faktisk immobilisering arbejdskapital fra produktionsprocessen;

om afvikling af produktionsgrundlaget;

om den forsinkede justering af værdien af ​​anlægsaktiver under inflationsforhold.

Hvis der er langsigtede og kortsigtede finansielle investeringer, er det nødvendigt at vurdere deres effektivitet og likviditeten af ​​værdipapirerne i virksomhedens portefølje.

Absolut og relativ vækst af omsætningsaktiver kan indikere ikke kun udvidelsen af ​​produktionen eller virkningen af ​​inflationsfaktoren, men også en afmatning i kapitalomsætningen, som skaber et behov for at øge dens masse. Derfor er det nødvendigt at studere indikatorerne for arbejdskapitalomsætning generelt og på individuelle stadier af cirkulationen.

Når man studerer strukturen af ​​varebeholdninger og omkostninger, er det nødvendigt at identificere tendenser i ændringer i varebeholdninger, igangværende arbejde, færdige produkter og varer.

En stigning i andelen af ​​industrilagre kan være en konsekvens af:

øge virksomhedens produktionskapacitet;

ønske om at beskytte midler mod afskrivning under inflationsforhold;

en irrationelt valgt økonomisk strategi, hvorved en væsentlig del af arbejdskapitalen fastfryses i varebeholdninger, hvis likviditet kan være lav.

Når man studerer strukturen af ​​omsætningsaktiver, er der meget opmærksomhed på tilstanden af ​​bosættelser med debitorer. Den høje vækstrate for tilgodehavender indikerer, at denne virksomhed aktivt bruger strategien med råvarelån til forbrugere af sine produkter. Ved at låne ud til dem deler virksomheden faktisk en del af sin indkomst med dem. På samme tid, hvis betalinger for produkter forsinkes, er virksomheden tvunget til at optage lån for at støtte sine aktiviteter, hvilket øger sine egne finansielle forpligtelser over for kreditorer. Derfor er hovedopgaven ved retrospektiv analyse af fordringer at vurdere deres likviditet, dvs. tilbagebetaling af gæld til virksomheden, for hvilken det er nødvendigt at dechifrere den med angivelse af oplysninger om hver debitor, størrelsen af ​​gælden, hvor lang tid siden den blev dannet og den forventede tilbagebetalingsperiode. Det er også nødvendigt at evaluere kapitalomsætningshastigheden i tilgodehavender og kontanter ved at sammenligne den med inflationsraten.

Et nødvendigt element i at analysere insolvente virksomheders økonomiske tilstand er undersøgelsen af ​​økonomiske resultater og anvendelsen af ​​overskud. Hvis virksomheden er urentabel, indikerer dette fraværet af en kilde til genopfyldning af sine egne midler og "spise væk" af kapital. Forholdet mellem mængden af ​​egenkapital og mængden af ​​tab i en virksomhed viser den hastighed, hvormed den forbruges.

Hvis en virksomhed giver overskud og samtidig er insolvent, er det nødvendigt at analysere anvendelsen af ​​overskud. Det er også nødvendigt at studere virksomhedens evner til at øge mængden af ​​profit ved at øge produktionsmængder og salg af produkter, reducere omkostningerne, forbedre kvalitet og konkurrenceevne. Analyse af konkurrerende virksomheders præstationsresultater kan give stor hjælp til at identificere disse reserver.

En af årsagerne til forretningsenheders insolvens er det høje beskatningsniveau, derfor er det tilrådeligt at beregne virksomhedens skattebyrde under analysen.

Et fald i mængden af ​​egenkapital kan også forekomme på grund af den negative effekt af finansiel gearing, når overskuddet modtaget fra brugen af ​​lånte midler er mindre end størrelsen af ​​finansielle omkostninger til at betjene gælden.

Baseret på resultaterne af analysen bør der træffes specifikke foranstaltninger for at forbedre insolvente forretningsenheders balancestruktur og finansielle stilling.