Cosa mostra l’effetto leva finanziaria? Leva finanziaria e metodi per determinarla.
Per calcolare l'effetto leva finanziaria(EFR) è necessario calcolare la redditività economica (ER) e il tasso di interesse medio calcolato (ARSP).
EFR = 2/3 (ER - SRSP) * ZS / SS
Dove ER = Risultato netto dell'operazione dell'investimento / (Capitale + Fondi presi in prestito),
SISP = Costi per interessi finanziari/Prestiti * 100%
Questa formula può essere presentata in una versione più ampliata.
Scopo del servizio. Utilizzando un calcolatore online, viene effettuata un'analisi passo passo delle attività dell'impresa:
- Calcolo dell'effetto della leva finanziaria.
- Analisi della sensibilità del profitto alle variazioni del fattore analizzato.
- Determinazione della variazione compensativa del volume delle vendite al variare del fattore analizzato.
Istruzioni. Compila la tabella, fai clic su Avanti. Il report con la soluzione verrà salvato in formato MS Word.
Dai dati possono essere determinati indicatori come fondi propri (capitale proprio), fondi presi in prestito (BF), utili non distribuiti degli anni precedenti, capitale autorizzato, attività correnti, passività correnti e rendimento delle vendite bilancio(trovalo usando una calcolatrice).
Classificazione dell'effetto della leva finanziaria
Esempio. Tabella 1 – Dati iniziali
| Indicatori | Senso |
| 1. Entrate delle vendite migliaia di rubli. | 12231.8 |
| 2. La variabile costa migliaia di rubli. | 10970.5 |
| 3. Costi fissi migliaia di rubli. | 687.6 |
| 4. Fondi propri (SS) migliaia di rubli. | 1130.4 |
| 5. Fondi presi in prestito (BF) migliaia di rubli. | 180 |
| 6. Costi finanziari per fondi presi in prestito (FI) migliaia di rubli. | 32.4 |
Definiamo indicatori finanziari attività dell'impresa
Tabella 1 – Indicatori di performance aziendale
1. Calcolo dell'effetto della leva finanziaria
Per calcolare l’effetto della leva finanziaria (EFR), è necessario calcolare la redditività economica (ER) e il tasso di interesse medio calcolato (ASIR).
ER = NREI / Attività * 100 = 606,1 / (1130,4 + 180) * 100 = 46,25%
SRSP = FI / ZC * 100 = 32,4 / 180 * 100 = 18%
EFR = 2 / 3(ER - SRSP) * ZS / SS = 2 / 3(46,25% - 18%) * 180 / 1130,4 = 3,0%
RCC = 2/3 * ER + EGF = 2/3 * 46,25 + 3,0 = 33,84%
L'essenza dell'effetto leva finanziaria: l'effetto della leva finanziaria mostra l'aumento del rendimento del capitale ottenuto a seguito dell'utilizzo di capitale preso a prestito. Nel nostro caso era del 3,0%.
L’effetto della leva finanziaria può essere utilizzato anche per valutare l’affidabilità creditizia di un’impresa.
Poiché la leva finanziaria è inferiore a 1 (0,159), questa impresa può essere considerata solvibile. Il significato dell'effetto leva finanziaria: un'azienda può beneficiare di un prestito aggiuntivo.
Utilizzando il metodo grafico, determineremo l'importo sicuro dei fondi presi in prestito. Le curve differenziali tipiche sono mostrate in Fig. 1.
Riso. 1. Curve differenziali
Determiniamo la posizione della nostra impresa sul grafico.
ER/SRSP = 46,25/18 = 2,57
Da dove viene ER = 2.57SRSP?
Con un ulteriore indebitamento è necessario che l’impresa non scenda al di sotto della curva principale (l’impresa si trova tra ER = 3SRSP e ER = 2SRSP). Pertanto, al livello di neutralizzazione fiscale al punto EFR/RSS = 1/3, la leva finanziaria ammissibile dell’AP/SS è 1,0.
Pertanto, il prestito può essere aumentato di 950,4 mila rubli. e raggiungere 1.130,4 mila rubli.
Determiniamo il limite superiore del prezzo del capitale preso a prestito.
ER = 2SRSP
Da dove viene SRSP = 46,25% / 2 = 23,13%?
CPSP = FI/ZS
Dove va FI = SRSP * ZS = 23,13% * 1130,4 = 261.422 mila rubli.
Pertanto, questa impresa, senza perdere la stabilità finanziaria, può richiedere un importo aggiuntivo di fondi presi in prestito pari a 950,4 mila rubli. Ulteriori prestiti costeranno alla società 219.795 mila rubli se il tasso di interesse medio sul prestito non supera il 23,13%.
Calcoliamo il valore critico del risultato netto dello sfruttamento degli investimenti, vale a dire un valore tale al quale l'effetto della leva finanziaria è pari a zero, e quindi il rendimento del capitale proprio è lo stesso per le opzioni sia con l'utilizzo di fondi presi in prestito che con l'utilizzo di soli fondi propri.
NREI critico = 1310,4 * 18 = 235,872 mila rubli.
Nel nostro caso il valore soglia è stato superato, il che significa che è redditizio per l'azienda attrarre fondi presi in prestito.
Ragioni per attrarre capitale di debito: l'azienda ha buone opportunità (secondo i proprietari e gli alti dirigenti) di realizzare un determinato progetto, ma non dispone di sufficienti fonti di finanziamento proprie. Il profitto, in quanto fonte più accessibile di fondi propri, è un capitale limitato, preso in prestito sul mercato servizi bancari non è limitato. Molto spesso, i profitti sono dispersi tra vari asset e pertanto non possono essere utilizzati direttamente per finanziare transazioni.
Durante la mobilitazione debito capitale il denaro reale emerge contemporaneamente e in grandi quantità.
Raccolta di capitale di debito per aumentare il potenziale economico di un'impresa è necessaria un'adeguata giustificazione.
EGF = (ROA - Tsk) x (1 - Kn) x ZK/SK, dove il ROA è la redditività economica del capitale totale al lordo delle imposte (il rapporto tra l'importo dell'utile contabile e l'importo medio annuo del capitale totale), %;
Tsk - prezzo medio ponderato delle risorse prese in prestito (rapporto tra i costi per il servizio del debito e l'importo medio annuo dei fondi presi in prestito),%;
Кн - coefficiente di tassazione (il rapporto tra l'importo delle imposte dall'utile e l'importo dell'utile di bilancio) sotto forma di frazione decimale;
ZK - importo medio annuo del capitale preso in prestito;
SK è l'importo medio annuo del capitale proprio.
L'effetto della leva finanziaria mostra in quale percentuale aumenta l'importo del capitale proprio a causa dell'attrazione dei fondi presi in prestito nel fatturato dell'impresa. Effetto positivo della leva finanziaria si verifica nei casi in cui il rendimento del capitale totale è superiore al prezzo medio ponderato delle risorse prese in prestito, vale a dire se ROA > Tsk. Ad esempio, il rendimento al netto delle imposte sul capitale netto totale è del 15%, mentre il costo del debito è del 10%. La differenza tra il costo dei fondi presi in prestito e il rendimento del capitale totale aumenterà il rendimento del capitale proprio. In tali condizioni, è vantaggioso aumentare la leva finanziaria, ad es. quota del capitale preso in prestito. Se il ROA è negativo, l'effetto della leva finanziaria (l'effetto “stick”), si traduce in un deprezzamento del capitale proprio, che può causare il fallimento dell'impresa.
In condizioni di inflazione, se i debiti e gli interessi su di essi non sono indicizzati, l'EFR e rendimento del capitale proprio(ROE) aumentano perché il servizio del debito e il debito stesso vengono pagati con denaro già svalutato.
Allora l’effetto della leva finanziaria sarà pari a: EGF = x (1 - Kn) x ZK/SK + (I x ZK)/SK x 100%, dove I è il tasso di inflazione espresso come frazione decimale.
L'attrazione di fondi presi in prestito modifica la struttura delle fonti, aumenta la dipendenza finanziaria dell'azienda, aumenta il rischio finanziario ad esso associato e porta ad un aumento del WACC. Ciò spiega l'importanza di una caratteristica come la leva finanziaria.
Essenza, significato ed effetto leva finanziaria :
- una quota elevata di capitale preso in prestito nell’importo totale delle fonti di finanziamento è caratterizzata da un elevato livello di leva finanziaria e indica un elevato livello di rischio finanziario;
- la leva finanziaria indica la presenza e il grado di dipendenza finanziaria della compagnia dai lander;
- l'attrazione di prestiti e prestiti a lungo termine è accompagnata da un aumento della leva finanziaria e, di conseguenza, del rischio finanziario;
- l’essenza del rischio finanziarioè che i pagamenti regolari (ad esempio gli interessi) sono obbligatori, pertanto, se la fonte è insufficiente, e si tratta di utili prima degli interessi e delle tasse, potrebbe essere necessario liquidare parte del patrimonio;
- per un'azienda con alto livello leva finanziaria, anche una piccola variazione degli utili prima degli interessi e delle tasse a causa delle note restrizioni al suo utilizzo (prima di tutto, vengono soddisfatte le esigenze dei lander, cioè i fornitori terzi di risorse finanziarie, e solo allora - i proprietari della impresa) può portare a una variazione significativa dell’utile netto.
Misure di leva finanziaria:
- rapporto debito/patrimonio netto;
- il rapporto tra il tasso di variazione dell’utile netto e il tasso di variazione dell’utile lordo.
Qualsiasi azienda si impegna ad aumentare la propria quota di mercato. Nel processo di formazione e sviluppo, la società crea e aumenta il proprio capitale. Allo stesso tempo, molto spesso, per rilanciare la crescita o avviare nuove direzioni è necessario attrarre capitali esterni. Per un’economia moderna con un settore bancario e strutture di cambio ben sviluppate, ottenere l’accesso al capitale preso in prestito non è difficile.
Teoria dell'equilibrio del capitale
Quando si attirano fondi presi in prestito, è importante mantenere un equilibrio tra gli obblighi di rimborso assunti e gli obiettivi fissati. Violandolo, è possibile ottenere una significativa diminuzione del ritmo di sviluppo e un deterioramento di tutti gli indicatori.
Secondo la teoria Modigliani-Miller, la presenza di una certa percentuale di capitale di debito nella struttura del capitale totale di un'azienda è vantaggiosa per lo sviluppo attuale e futuro dell'azienda. I fondi presi in prestito a un prezzo di servizio accettabile consentono di indirizzarli verso aree promettenti, in questo caso l'effetto moltiplicatore del denaro funzionerà quando un'unità investita dà un aumento in un'unità aggiuntiva.
Ma se la quota di fondi presi in prestito è elevata, la società potrebbe non adempiere ai propri obblighi sia interni che esterni a causa di un aumento dell’importo del servizio di prestito.
Pertanto, il compito principale di un’azienda che attrae capitali di terzi è calcolare il rapporto di leva finanziaria ottimale e creare equilibrio struttura generale capitale. È molto importante.
Leva finanziaria (leva finanziaria), definizione
La leva finanziaria rappresenta il rapporto esistente tra due capitali nell'azienda: proprio e attratto. Per una migliore comprensione, la definizione può essere formulata diversamente. L'indice di leva finanziaria è un indicatore del rischio che un'azienda si assume creando una determinata struttura di fonti di finanziamento, ovvero utilizzando sia fondi propri che presi in prestito.
Per capire: la parola “leva” è una parola inglese che significa “leva” nella traduzione, quindi la leva della leva finanziaria è spesso chiamata “leva finanziaria”. È importante capirlo e non pensare che queste parole siano diverse.
Componenti della spalla
L’indice di leva finanziaria tiene conto di diverse componenti che ne influenzeranno l’indicatore e gli effetti. Tra questi ci sono:
- Le tasse, ossia il carico fiscale che un'impresa sopporta nello svolgimento della propria attività. Le aliquote fiscali sono stabilite dallo Stato, quindi dall'azienda questa edizione può regolare il livello delle detrazioni fiscali solo modificando i regimi fiscali selezionati.
- Indicatore di leva finanziaria. Questo è il rapporto debito/patrimonio netto. Questo indicatore da solo può dare un’idea iniziale del prezzo del capitale attratto.
- Differenziale della leva finanziaria. Anche un indicatore di conformità, che si basa sulla differenza tra la redditività delle attività e gli interessi pagati per i prestiti presi.
Formula della leva finanziaria
Puoi calcolare il rapporto di leva finanziaria, la cui formula è abbastanza semplice, come segue.
Leva = importo del capitale di debito/importo del capitale proprio
A prima vista, tutto è chiaro e semplice. La formula mostra che il coefficiente di leva finanziaria è il rapporto tra tutti i fondi presi in prestito e il capitale proprio.
Leva, effetti
La leva finanziaria (finanziaria) è associata ai fondi presi in prestito, che mirano allo sviluppo dell'azienda e alla redditività. Dopo aver determinato la struttura del capitale e ottenuto il rapporto, cioè calcolando il rapporto di leva finanziaria, la cui formula è presentata in bilancio, è possibile valutare l'efficienza del capitale (cioè la sua redditività).
L’effetto leva dà un’idea di quanto cambierà l’efficienza del capitale proprio a causa del fatto che il capitale esterno è stato attratto nel fatturato dell’azienda. Per calcolare l'effetto esiste una formula aggiuntiva che tiene conto dell'indicatore sopra calcolato.
Ci sono effetti positivi e negativi della leva finanziaria.
Il primo è quando la differenza tra il rendimento del capitale totale dopo aver pagato tutte le tasse supera tasso d'interesse per il prestito concesso. Se l'effetto è maggiore di zero, cioè positivo, l'aumento della leva finanziaria è redditizio e puoi attrarre ulteriore capitale preso in prestito.
Se l'effetto ha un segno negativo, è necessario adottare misure per prevenire perdite.
Interpretazioni americane ed europee dell'effetto leva
Due interpretazioni dell'effetto leva si basano su quali accenti In misura maggiore presi in considerazione nel calcolo. Questo è uno sguardo più approfondito su come il rapporto di leva finanziaria mostra l'entità dell'impatto sui risultati finanziari di un'azienda.
Il modello o concetto americano considera la leva finanziaria attraverso l’utile netto e l’utile ricevuto dopo che la società ha effettuato tutti i pagamenti fiscali. Questo modello tiene conto della componente fiscale.
Il concetto europeo si basa sull’efficienza dell’utilizzo del capitale preso in prestito. Esamina gli effetti dell'utilizzo del capitale proprio e li confronta con l'effetto dell'utilizzo del capitale di debito. In altre parole, il concetto si basa sulla valutazione della redditività di ciascun tipo di capitale.
Conclusione
Qualsiasi azienda si sforza, come minimo, di raggiungere un punto di pareggio e, al massimo, di ottenere indicatori di redditività elevati. Non sempre il capitale proprio è sufficiente per raggiungere tutti gli obiettivi prefissati. Molte aziende ricorrono al prestito di fondi per lo sviluppo. È importante mantenere un equilibrio tra il proprio capitale e il capitale attratto. È per determinare quanto bene viene mantenuto questo equilibrio nel momento attuale che viene utilizzato l’indicatore della leva finanziaria. Aiuta a determinare quanto l’attuale struttura del capitale consente un debito aggiuntivo.
Quando si confrontano 2 imprese con lo stesso livello di redditività economica (profitto dalle vendite/tutte le attività), la differenza in m/g tra loro potrebbe essere l'assenza di prestiti in 1 di esse, mentre l'altra attrae attivamente fondi presi in prestito (PE/SC ). Quello. la differenza sta nel diverso livello di rendimento del capitale ottenuto attraverso una diversa struttura fonti finanziarie. La differenza in m/g tra due livelli di redditività è il livello dell’effetto della leva finanziaria. FEG si verifica un aumento del rendimento netto del capitale proprio ottenuto a seguito dell'utilizzo di un prestito, nonostante il suo pagamento.
EFR=(1-T)*(ER - St%)*ZK/SC, dove T è l'aliquota dell'imposta sul reddito (in azioni), ER-eq. redditività (%), St% - tasso di interesse medio sul prestito,
ER = Profitto delle vendite/Attivo totale. ER caratterizza l'attrattiva degli investimenti di un'impresa. Non c’è efficienza nell’utilizzare tutto il capitale, anche se devi comunque pagare gli interessi sul prestito.
Il primo componente del FEG si chiama differenziale e caratterizza la differenza tra la redditività economica delle attività e il tasso di interesse medio calcolato sui fondi presi in prestito (ER - SRSP).
La seconda componente - leva finanziaria (rapporto di attività finanziaria) - riflette il rapporto tra indebitato e fondi propri(ZK/SK). Più è grande, maggiori sono i rischi finanziari.
L’effetto della leva finanziaria consente di:
Giustificare i rischi finanziari e valutare i rischi finanziari.
Regole derivanti dalla formula EGF:
Se un nuovo prestito comporta un aumento del livello del FEG, ciò è vantaggioso per l’organizzazione. Si consiglia di monitorare attentamente lo stato del differenziale: quando si aumenta la leva finanziaria, la banca tende a compensare l’aumento del proprio rischio aumentando il prezzo del prestito
Maggiore è il differenziale (d), il meno rischi(di conseguenza, minore è d, maggiore è il rischio). In questo caso, il rischio del creditore è espresso dal valore del differenziale. Se d>0, puoi prendere in prestito se d<0, то высокие риск - не рекомендуется занимать, эффект от использования ЗК меньше суммы % за кредит; если d=0, то весь эффект от использования ЗК пойдет на уплату % за кредит.
L'EGF rappresenta un concetto importante che, a determinate condizioni, consente di valutare l'impatto del debito sulla redditività di un'organizzazione. La leva finanziaria è tipica delle situazioni in cui la struttura delle fonti di formazione del capitale contiene obbligazioni con un tasso di interesse fisso. In questo caso, si forma un effetto simile all'uso della leva operativa, ovvero il profitto dopo che gli interessi aumentano/diminuiscono a un ritmo più rapido rispetto alle variazioni del volume della produzione.
Il vantaggio della pinna. leva: il capitale preso in prestito da un'organizzazione a un tasso di interesse fisso può essere utilizzato nel processo di attività in modo tale da generare un profitto maggiore rispetto agli interessi pagati. La differenza si accumula come profitto dell'organizzazione.
L'effetto della leva operativa incide sul risultato prima che vengano presi in considerazione gli oneri finanziari e le imposte. L'EFR si verifica quando un'organizzazione è in debito o ha una fonte di finanziamento che comporta il pagamento di importi costanti. Influisce sul reddito netto e quindi sul rendimento del capitale proprio. Il FEG aumenta l'impatto del fatturato annuo sul rendimento del capitale proprio.
Effetto leva totale = Effetto leva operativa*Effetto leva finanziaria.
Con un valore elevato di entrambe le leve, qualsiasi piccolo aumento del fatturato annuo di un'organizzazione influenzerà in modo significativo il valore del rendimento del suo capitale proprio.
L'effetto della leva operativa è la presenza di una relazione tra variazioni dei ricavi di vendita e variazioni degli utili. La forza della leva operativa è calcolata come il quoziente dei ricavi delle vendite dopo il rimborso dei costi variabili per profitto. L’azione della leva operativa genera rischio imprenditoriale.
La leva finanziaria caratterizza il rapporto tra tutte le attività e il capitale proprio e l'effetto della leva finanziaria viene calcolato di conseguenza moltiplicandolo per l'indicatore di redditività economica, ovvero caratterizza il rendimento del capitale proprio (il rapporto tra profitto e capitale proprio).
L'effetto della leva finanziaria è un aumento della redditività del capitale proprio ottenuto attraverso l'utilizzo di un prestito, nonostante il pagamento di quest'ultimo.
Un'impresa che utilizza solo fondi propri limita la propria redditività a circa due terzi della redditività economica.
РСС – rendimento netto del capitale proprio;
ER – redditività economica.
Un'impresa che utilizza un prestito aumenta o diminuisce la redditività dei propri fondi, a seconda del rapporto tra fondi propri e presi in prestito nelle passività e dal tasso di interesse. Quindi nasce l’effetto leva finanziaria (FLE):
(3)
Consideriamo il meccanismo della leva finanziaria. Il meccanismo include differenziale e leva finanziaria.
Il differenziale è la differenza tra il rendimento economico delle attività e il tasso di interesse medio calcolato (ASRP) sui fondi presi in prestito.
Purtroppo, a causa della tassazione, del differenziale restano solo due terzi (1/3 è l’aliquota fiscale sugli utili).
Leva della leva finanziaria – caratterizza la forza dell’influenza della leva finanziaria.
(4)
Combiniamo entrambe le componenti dell'effetto leva finanziaria e otteniamo:
(5)
(6)
Pertanto, il primo modo per calcolare il livello dell’effetto leva finanziaria è:
(7)
Il prestito dovrebbe portare ad un aumento della leva finanziaria. In assenza di tale aumento, è meglio non contrarre alcun prestito, o almeno calcolare l'importo massimo del prestito che porta alla crescita.
Se il tasso del prestito è superiore al livello di redditività economica dell'impresa turistica, l'aumento del volume di produzione dovuto a questo prestito non porterà al rimborso del prestito, ma alla trasformazione delle attività dell'impresa da redditizie a non redditizie.
Ci sono due regole importanti da evidenziare qui:
1. Se nuovi prestiti portano all'impresa un aumento del livello di leva finanziaria, allora tale prestito è redditizio. Ma allo stesso tempo è necessario monitorare lo stato del differenziale: quando si aumenta la leva finanziaria, il banchiere è propenso a compensare l'aumento del suo rischio aumentando il prezzo del suo “prodotto”: un prestito.
2. Il rischio del creditore è espresso dal valore del differenziale: maggiore è il differenziale, minore è il rischio; minore è il differenziale, maggiore è il rischio.
Non dovresti aumentare la tua leva finanziaria ad ogni costo; devi adattarla a seconda del differenziale. Il differenziale non deve essere negativo. E l'effetto della leva finanziaria nella pratica mondiale dovrebbe essere pari a 0,3 - 0,5 del livello di rendimento economico delle attività.
La leva finanziaria consente di valutare l'impatto della struttura del capitale di un'impresa sui profitti. Il calcolo di questo indicatore è appropriato dal punto di vista della valutazione dell'efficacia delle attività finanziarie passate e della pianificazione futura dell'impresa.
Il vantaggio dell'uso razionale della leva finanziaria risiede nella possibilità di generare reddito dall'impiego di capitali presi in prestito a tasso fisso in attività di investimento che generano un tasso di interesse superiore a quello pagato. In pratica, il valore della leva finanziaria è influenzato dal campo di attività dell'impresa, dalle restrizioni legali e creditizie, ecc. Un valore troppo elevato della leva finanziaria è pericoloso per gli azionisti, poiché è associato a un livello significativo di rischio.
Il rischio commerciale significa l'incertezza su un possibile risultato, l'incertezza di questo risultato dell'attività. Ricordiamo che i rischi si dividono in due tipologie: puri e speculativi.
I rischi finanziari sono rischi speculativi. Un investitore, effettuando un investimento in capitale di rischio, sa in anticipo che per lui sono possibili solo due tipi di risultati: reddito o perdita. Una caratteristica del rischio finanziario è la probabilità di danni a seguito di qualsiasi operazione in ambito finanziario, creditizio e di cambio, transazioni con titoli azionari, ovvero il rischio derivante dalla natura di tali operazioni. I rischi finanziari comprendono il rischio di credito, il rischio di tasso di interesse, il rischio valutario e il rischio di perdita di profitti finanziari.
Il concetto di rischio finanziario è strettamente correlato alla categoria della leva finanziaria. Il rischio finanziario è il rischio associato a una possibile mancanza di fondi per pagare gli interessi sui prestiti a lungo termine. Un aumento della leva finanziaria è accompagnato da un aumento del grado di rischiosità di una determinata impresa. Ciò si manifesta nel fatto che per due imprese turistiche con lo stesso volume di produzione, ma diversi livelli di leva finanziaria, la variazione dell’utile netto dovuta ai cambiamenti nel volume di produzione non sarà la stessa – sarà maggiore per l’impresa con un livello più elevato di leva finanziaria.
L'effetto della leva finanziaria può anche essere interpretato come la variazione dell'utile netto per ciascuna azione ordinaria (in percentuale) generata da una data variazione del risultato netto della gestione di un investimento (anche in percentuale). Questa percezione dell'effetto della leva finanziaria è tipica soprattutto della scuola americana di gestione finanziaria.
Usando questa formula, rispondono alla domanda di quanto percentuale cambierà l'utile netto per ciascuna azione ordinaria se il risultato netto della gestione dell'investimento (redditività) cambia dell'1%.
Dopo una serie di trasformazioni, puoi passare alla seguente formula:
Da qui la conclusione: maggiore è l’interesse e minore il profitto, maggiore è il potere della leva finanziaria e maggiore è il rischio finanziario.
Quando si forma una struttura razionale delle fonti di finanziamento, è necessario procedere dal fatto seguente: trovare un rapporto tra fondi presi in prestito e fondi azionari in cui il valore delle azioni dell'impresa sarà il più alto. Ciò, a sua volta, diventa possibile con un effetto di leva finanziaria sufficientemente elevato, ma non eccessivo. Il livello del debito è un indicatore di mercato per l'investitore del benessere dell'impresa. Una percentuale estremamente elevata di fondi presi in prestito nelle passività indica un aumento del rischio di fallimento. Se un’impresa turistica preferisce accontentarsi dei propri fondi, il rischio di fallimento è limitato, ma gli investitori, ricevendo dividendi relativamente modesti, ritengono che l’impresa non persegua l’obiettivo di massimizzare i profitti e iniziano a vendere le sue azioni, riducendo il valore di mercato dell’impresa.
Ci sono due regole importanti:
1. Se il risultato netto degli investimenti operativi per azione è piccolo (e il differenziale della leva finanziaria è solitamente negativo, il rendimento netto del capitale proprio e il livello dei dividendi sono ridotti), è più redditizio aumentare i fondi propri emettendo azioni piuttosto che chiedere un prestito: attrarre fondi presi in prestito è più costoso per l'impresa che reperire fondi propri. Tuttavia, potrebbero verificarsi difficoltà nel processo di offerta pubblica iniziale.
2. Se il risultato netto degli investimenti operativi per azione è elevato (e il differenziale della leva finanziaria è spesso positivo, il rendimento netto del capitale proprio e il livello dei dividendi aumentano), allora è più redditizio contrarre un prestito piuttosto che aumentare il capitale proprio: raccogliere fondi presi in prestito costa all’impresa meno che raccogliere fondi propri. È molto importante: il controllo sul potere di influenza della leva finanziaria e operativa è necessario in caso di loro possibile aumento simultaneo.
Pertanto, dovresti iniziare calcolando il rendimento netto del capitale proprio e l’utile netto per azione.
(10)
1. Il tasso di aumento del fatturato dell’impresa. L’aumento dei tassi di crescita del fatturato richiede anche maggiori finanziamenti. Ciò è dovuto all'aumento dei costi variabili e spesso fissi, al quasi inevitabile aumento dei crediti e a molti altri motivi, tra cui l'inflazione dei costi. Pertanto, durante un forte aumento del fatturato, le aziende tendono a fare affidamento non sul finanziamento interno, ma su quello esterno, ponendo l'accento sull'aumento della quota di fondi presi in prestito in esso, dal momento che i costi di emissione, i costi delle offerte pubbliche iniziali e i successivi pagamenti dei dividendi molto spesso superare il costo degli strumenti di debito;
2. Stabilità della dinamica del turnover. Un'impresa con un fatturato stabile può permettersi una quota relativamente maggiore di fondi presi in prestito nelle passività e costi fissi più significativi;
3. Livello e dinamica della redditività. È stato notato che le imprese più redditizie hanno in media una quota relativamente bassa di finanziamento del debito su un lungo periodo. L'impresa genera profitti sufficienti a finanziare lo sviluppo e a pagare i dividendi e opera sempre più con fondi propri;
4. Struttura patrimoniale. Se un'impresa dispone di attività generali significative, che per loro stessa natura possono fungere da garanzia per prestiti, è abbastanza logico aumentare la quota dei fondi presi in prestito nella struttura delle passività;
5. La gravità della tassazione. Quanto più elevata è l'imposta sul reddito, minori sono i benefici fiscali e le opportunità di ricorrere all'ammortamento accelerato, tanto più attraente è per un'impresa il finanziamento del debito grazie all'attribuzione di almeno una parte degli interessi sul prestito al prezzo di costo;
6. Atteggiamento dei creditori nei confronti dell'impresa. Il gioco della domanda e dell’offerta sui mercati monetari e finanziari determina le condizioni medie per il finanziamento del credito. Ma le condizioni specifiche per la fornitura di questo prestito possono discostarsi dalla media a seconda della situazione finanziaria ed economica dell'impresa. I banchieri competono per il diritto di concedere un prestito a un'impresa o devono elemosinare denaro dai finanziatori: questa è la domanda. Le reali capacità dell'impresa di formare la struttura di fondi desiderata dipendono in gran parte dalla risposta ad essa;
8. Grado di rischio accettabile per i dirigenti aziendali. Le persone al timone possono essere più o meno conservatrici nella determinazione del rischio accettabile quando prendono decisioni finanziarie;
9. Obiettivo strategico delle linee guida finanziarie dell'impresa nel contesto della sua posizione finanziaria ed economica effettivamente raggiunta;
10. Stato del mercato dei capitali a breve e lungo termine. In condizioni sfavorevoli sui mercati monetari e dei capitali, spesso bisogna semplicemente sottomettersi alle circostanze, rinviando a tempi migliori la formazione di una struttura razionale delle fonti di finanziamento;
11. Flessibilità finanziaria dell'impresa.
Esempio.
Determinazione dell'importo della leva finanziaria dell'attività economica di un'impresa utilizzando l'esempio del Rus Hotel. Determiniamo la fattibilità dell'importo del prestito attirato. La struttura dei fondi dell'impresa è presentata nella tabella 1.
Tabella 1
Struttura delle attività finanziarie dell'impresa Rus Hotel
| Indice | Grandezza |
| Valori iniziali | |
| Patrimonio alberghiero meno debito creditizio, milioni di rubli. | 100,00 |
| Fondi presi in prestito, milioni di rubli. | 40,00 |
| Fondi propri, milioni di rubli. | 60,00 |
| Risultato netto dello sfruttamento degli investimenti, milioni di rubli. | 9,80 |
| Costi del servizio del debito, milioni di rubli. | 3,50 |
| Valori calcolati | |
| Redditività economica dei fondi propri, % | 9,80 |
| Tasso di interesse medio calcolato, % | 8,75 |
| Differenziale di leva finanziaria esclusa l’imposta sul reddito, % | 1,05 |
| Differenziale della leva finanziaria tenendo conto dell’imposta sul reddito, % | 0,7 |
| Leva | 0,67 |
| Effetto della leva finanziaria, % | 0,47 |
Sulla base di questi dati possiamo trarre la seguente conclusione: il Rus Hotel può contrarre prestiti, ma il differenziale è vicino allo zero. Piccoli cambiamenti nel processo di produzione o aumenti dei tassi di interesse possono invertire l’effetto leva. Potrebbe arrivare un momento in cui il differenziale diventa inferiore a zero. Quindi l'effetto della leva finanziaria agirà a scapito dell'hotel.
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