Ko parāda finanšu sviras efekts? Finanšu sviras un to noteikšanas metodes.

Lai aprēķinātu efektu finanšu sviras(EFR) nepieciešams aprēķināt ekonomisko rentabilitāti (ER) un vidējo aprēķināto procentu likmi (ARSP).

EFR = 2/3 (ER — SRSP) * ZS / SS

kur ER = ieguldījuma darbības neto rezultāts / (kapitāls + aizņemtie līdzekļi),
SISP = finanšu procentu izmaksas / aizņēmumi * 100%
Šo formulu var iesniegt plašākā versijā.

Pakalpojuma mērķis. Izmantojot tiešsaistes kalkulatoru, soli pa solim tiek veikta uzņēmuma darbības analīze:

Finanšu sviras efekta aprēķins.
Peļņas jutīguma analīze pret analizējamā faktora izmaiņām.
Pārdošanas apjoma kompensējošo izmaiņu noteikšana, mainoties analizējamajam faktoram.

Norādījumi. Aizpildiet tabulu, noklikšķiniet uz Tālāk. Atskaite ar risinājumu tiks saglabāta MS Word formātā.

No datiem var noteikt tādus rādītājus kā pašu kapitāls (kapitāls), aizņemtie līdzekļi (BF), iepriekšējo gadu nesadalītā peļņa, statūtkapitāls, apgrozāmie līdzekļi, īstermiņa saistības un atdeve no pārdošanas. bilance(atrodiet, izmantojot kalkulatoru).

Finanšu sviras efekta klasifikācija

Piemērs. 1. tabula – Sākotnējie dati

Rādītāji	Nozīme
1. Ieņēmumi no pārdošanas tūkstoš rubļu.	12231.8
2. Mainīgās izmaksas tūkstoši rubļu.	10970.5
3. Fiksētās izmaksas tūkstoši rubļu.	687.6
4. Pašu līdzekļi (SS) tūkstoši rubļu.	1130.4
5. Aizņemtie līdzekļi (BF) tūkstoši rubļu.	180
6. Finanšu izmaksas par aizņemtajiem līdzekļiem (FI) tūkstoši rubļu.	32.4

Definēsim finanšu rādītāji uzņēmuma darbība
1. tabula. Uzņēmuma darbības rādītāji

1. Finanšu sviras efekta aprēķins
Lai aprēķinātu finanšu sviras (EFR) efektu, ir jāaprēķina ekonomiskā rentabilitāte (ER) un vidējā aprēķinātā procentu likme (ASIR).
ER = NREI / aktīvi * 100 = 606,1 / (1130,4 + 180) * 100 = 46,25%
SRSP = FI / ZC * 100 = 32,4 / 180 * 100 = 18%
EFR = 2/3 (ER — SRSP) * ZS/SS = 2/3 (46,25% - 18%) * 180/1130,4 = 3,0%
RCC = 2/3 * ER + EGF = 2/3 * 46,25 + 3,0 = 33,84%
Finanšu sviras efekta būtība: finanšu sviras efekts parāda pašu kapitāla atdeves pieaugumu, kas iegūts aizņemtā kapitāla izmantošanas rezultātā. Mūsu gadījumā tas bija 3,0%.
Finanšu sviras efektu var izmantot arī, lai novērtētu uzņēmuma kredītspēju.
Tā kā finanšu svira ir mazāka par 1 (0,159), šo uzņēmumu var uzskatīt par kredītspējīgu. Finanšu sviras efekta nozīme: uzņēmums var pretendēt uz papildu aizdevumu.
Izmantojot grafisko metodi, noteiksim drošo aizņemto līdzekļu apjomu. Tipiskās diferenciālās līknes ir parādītas 1. att.

Rīsi. 1. Diferenciālās līknes

Noteiksim mūsu uzņēmuma pozīciju diagrammā.
ER / SRSP = 46,25 / 18 = 2,57
No kurienes nāk ER = 2.57SRSP?
Papildu aizņemšanās gadījumā ir nepieciešams, lai uzņēmums nenokristu zem galvenās līknes (uzņēmums atrodas starp ER = 3SRSP un ER = 2SRSP). Līdz ar to nodokļu neitralizācijas līmenī punktā EFR/RSS = 1/3 AP/SS finanšu sviras pieļaujamā svira ir 1,0.
Tādējādi aizdevumu var palielināt par 950,4 tūkstošiem rubļu. un sasniedz 1130,4 tūkstošus rubļu.
Noteiksim aizņemtā kapitāla cenas augšējo robežu.
ER = 2SRSP
No kurienes nāk SRSP = 46,25% / 2 = 23,13%?
CPSP = FI / ZS
Kur FI = SRSP * ZS = 23,13% * 1130,4 = 261,422 tūkstoši rubļu.
Tādējādi šis uzņēmums, nezaudējot finansiālo stabilitāti, var izņemt papildu aizņemto līdzekļu summu 950,4 tūkstošus rubļu. Papildu aizņemšanās uzņēmumam izmaksās 219,795 tūkstošus rubļu, ja aizdevuma vidējā procentu likme nepārsniegs 23,13%.
Aprēķināsim investīciju izmantošanas neto rezultāta kritisko vērtību, t.i. tāda vērtība, pie kuras finanšu sviras efekts ir nulle, un līdz ar to pašu kapitāla atdeve ir vienāda opcijām gan izmantojot aizņemtos līdzekļus, gan izmantojot tikai pašu līdzekļus.
NREI kritisks = 1310,4 * 18 = 235,872 tūkstoši rubļu.
Mūsu gadījumā sliekšņa vērtība ir pārvarēta, kas nozīmē, ka uzņēmumam ir izdevīgi piesaistīt aizņemtos līdzekļus.

Parāda kapitāla piesaistes iemesli: uzņēmumam ir labas (pēc īpašnieku un augstāko vadītāju domām) iespējas realizēt noteiktu projektu, bet nav pietiekamu pašu finansējuma avotu. Peļņa kā pieejamākais pašu līdzekļu avots tirgū ir ierobežots, aizņemtais kapitāls banku pakalpojumi nav ierobežots. Ļoti bieži peļņa tiek sadalīta dažādos aktīvos, un tāpēc peļņu nevar tieši izmantot finansēšanas darījumiem.
Mobilizācijas laikā parāda kapitālsīsta nauda rodas vienā reizē un lielos daudzumos.

Parāda kapitāla palielināšana lai palielinātu uzņēmuma ekonomisko potenciālu, nepieciešams atbilstošs pamatojums.
EGF = (ROA - Tsk) x (1 - Kn) x ZK/SK, kur ROA ir kopējā kapitāla ekonomiskā rentabilitāte pirms nodokļu nomaksas (grāmatvedības peļņas summas attiecība pret kopējo kapitāla gada vidējo apjomu), %;
Tsk - aizņemto resursu vidējā svērtā cena (parāda saistību apkalpošanas izmaksu attiecība pret vidējo aizņemto līdzekļu apjomu gadā), %;
Кн - nodokļu koeficients (nodokļu summas no peļņas attiecība pret bilances peļņas summu) decimāldaļskaitļa veidā;
ZK - vidējais aizņemtā kapitāla apjoms gadā;
SK ir gada vidējā pamatkapitāla summa.

Finanšu sviras efekts parāda, par cik procentiem palielinās pamatkapitāla apjoms, piesaistot uzņēmuma apgrozījumā aizņemtos līdzekļus. Finanšu sviras pozitīvā ietekme notiek gadījumos, kad kopējā kapitāla atdeve ir lielāka par aizņemto resursu vidējo svērto cenu, t.i. ja ROA > Tsk. Piemēram, kopējā pašu kapitāla atdeve pēc nodokļu nomaksas ir 15%, bet parāda izmaksas ir 10%. Atšķirība starp aizņemto līdzekļu izmaksām un kopējā kapitāla atdevi palielinās pašu kapitāla atdevi. Šādos apstākļos ir izdevīgi palielināt finanšu sviras, t.i. aizņemtā kapitāla daļa. Ja ROA ir negatīva, finanšu sviras efekts (“nūjas” efekts), kā rezultātā samazinās pamatkapitāla vērtība, kas var izraisīt uzņēmuma bankrotu.

Inflācijas apstākļos, ja parādi un procenti par tiem netiek indeksēti, EFR un pašu kapitāla atdeve(ROE) palielinās, jo parāda apkalpošana un pats parāds tiek apmaksāts ar jau amortizētu naudu.
Tad finanšu sviras efekts būs vienāds ar: EGF = x (1 – Kn) x ZK/SK + (I x ZK)/SK x 100%, kur I ir inflācijas līmenis kā decimāldaļdaļa.

Aizņemto līdzekļu piesaiste maina avotu struktūru, palielina uzņēmuma finansiālo atkarību, palielina ar to saistīto finanšu risku un noved pie WACC pieauguma. Tas izskaidro tādas pazīmes kā finanšu sviras nozīmi.

Būtība, nozīme un iedarbība finanšu sviras :

augsts aizņemtā kapitāla īpatsvars kopējā finansējuma avotu apjomā raksturojams kā augsts finanšu sviras līmenis un liecina par augstu finanšu riska līmeni;
finanšu svira norāda uz uzņēmuma finansiālās atkarības esamību un pakāpi no piezemētājiem;
ilgtermiņa kredītu un aizņēmumu piesaisti pavada finanšu sviras un attiecīgi finanšu riska palielināšanās;
finanšu riska būtība ka regulāri maksājumi (piemēram, procenti) ir obligāti, tādēļ, ja avots ir nepietiekams, un tā ir peļņa pirms procentiem un nodokļiem, var būt nepieciešams likvidēt daļu aktīvu;
uzņēmumam ar augsts līmenis finanšu sviras, pat nelielas izmaiņas peļņā pirms procentiem un nodokļiem zināmo to izmantošanas ierobežojumu dēļ (pirmkārt, piezemētāju, t.i., trešo pušu finanšu resursu piegādātāju un tikai pēc tam uzņēmuma īpašnieku prasības) var novest pie būtiskām tīrās peļņas izmaiņām.

Teorētiski finanšu svira var būt vienāda ar nulli – tas nozīmē, ka uzņēmums savu darbību finansē tikai no saviem līdzekļiem, t.i. īpašnieku nodrošinātais kapitāls un gūtā peļņa; šādu uzņēmumu bieži sauc par finansiāli neatkarīgu (unlevered company). Gadījumā, ja tiek piesaistīts aizņemtais kapitāls (obligāciju emisija, ilgtermiņa aizdevums), uzņēmums tiek uzskatīts par finansiāli atkarīgu uzņēmumu.
Finanšu sviras pasākumi:

parāda/pašu kapitāla attiecība;
tīrās peļņas izmaiņu ātruma attiecība pret bruto peļņas izmaiņu ātrumu.

Pirmais rādītājs ir ļoti vizuāls, viegli aprēķināms un interpretējams, otrs tiek izmantots, lai kvantitatīvi noteiktu finansiālās un ekonomiskās situācijas attīstības sekas (ražošanas apjoms, produkcijas realizācija, piespiedu vai mērķtiecīgas izmaiņas cenu politika utt.) izvēlētās kapitāla struktūras apstākļos, t.i. izvēlētais finanšu sviras līmenis.

Jebkurš uzņēmums cenšas palielināt savu tirgus daļu. Veidošanas un attīstības procesā uzņēmums veido un palielina savu kapitālu. Tajā pašā laikā ļoti bieži, lai iesāktu izaugsmi vai uzsāktu jaunus virzienus, ir nepieciešams piesaistīt ārējo kapitālu. Mūsdienīgai ekonomikai ar labi attīstītu banku sektoru un valūtas maiņas struktūrām piekļūt aizņemtam kapitālam nav grūti.

Kapitāla bilances teorija

Piesaistot aizņemtos līdzekļus, ir svarīgi saglabāt līdzsvaru starp uzņemtajām atmaksas saistībām un izvirzītajiem mērķiem. Pārkāpjot to, jūs varat ievērojami samazināt attīstības tempu un pasliktināties visos rādītājos.

Saskaņā ar Modiljāni-Millera teoriju noteikta parāda kapitāla procentuālā daļa uzņēmuma kopējā kapitāla struktūrā ir labvēlīga uzņēmuma pašreizējai un nākotnes attīstībai. Aizņemtie līdzekļi par pieņemamu pakalpojuma cenu ļauj tos novirzīt uz perspektīvām jomām, šajā gadījumā naudas multiplikatora efekts darbosies, kad viena ieguldītā vienība dos papildu vienības pieaugumu.

Bet, ja ir augsts aizņemto līdzekļu īpatsvars, uzņēmums var nepildīt gan iekšējās, gan ārējās saistības kredīta apkalpošanas apjoma pieauguma dēļ.

Tādējādi uzņēmuma, kas piesaista trešo personu kapitālu, galvenais uzdevums ir aprēķināt optimālo finanšu sviras koeficientu un radīt līdzsvaru vispārējā struktūra kapitāls. Tas ir ļoti svarīgi.

Finanšu sviras (leverage), definīcija

Kredītpleca atspoguļo esošo attiecību starp diviem uzņēmuma kapitāliem: pašu un piesaistīto. Labākai izpratnei definīciju var formulēt atšķirīgi. Finanšu sviras rādītājs ir riska rādītājs, ko uzņēmums uzņemas, veidojot noteiktu finansēšanas avotu struktūru, tas ir, izmantojot gan savus, gan aizņemtos līdzekļus.

Sapratnei: vārds “leverage” ir angļu vārds, kas tulkojumā nozīmē “sviras efekts”, tāpēc finanšu sviras efektu mēdz dēvēt par “finanšu sviru”. Ir svarīgi to saprast un nedomāt, ka šie vārdi atšķiras.

Plecu daļas

Finanšu sviras rādītājs ņem vērā vairākus komponentus, kas ietekmēs tā rādītāju un ietekmi. Starp tiem ir:

Nodokļi, proti, nodokļu slogs, ko uzņēmums uzņemas, veicot savu darbību. Nodokļu likmes nosaka valsts, tātad uzņēmums šo jautājumu var regulēt nodokļu atskaitījumu līmeni, tikai mainot izvēlētos nodokļu režīmus.
Finanšu sviras rādītājs. Šī ir parāda attiecība pret pašu kapitālu. Šis rādītājs vien var sniegt sākotnējo priekšstatu par piesaistītā kapitāla cenu.
Finanšu sviras starpība. Arī atbilstības rādītājs, kura pamatā ir aktīvu rentabilitātes un par paņemto kredītu samaksāto procentu starpība.

Finanšu sviras formula

Finanšu sviras koeficientu, kura formula ir pavisam vienkārša, varat aprēķināt šādi.

Sviras efekts = parāda kapitāla apjoms / pašu kapitāla apjoms

No pirmā acu uzmetiena viss ir skaidrs un vienkāršs. Formula parāda, ka aizņemto līdzekļu rādītājs ir visu aizņemto līdzekļu attiecība pret pašu kapitālu.

Svira, efekti

Svira (finanšu) ir saistīta ar aizņemtiem līdzekļiem, kuru mērķis ir uzņēmuma attīstība un rentabilitāte. Pēc kapitāla struktūras noteikšanas un koeficienta iegūšanas, tas ir, aprēķinot finanšu sviras koeficientu, kura formula ir uzrādīta bilancē, varat novērtēt kapitāla efektivitāti (tas ir, tā rentabilitāti).

Sviras efekts ļauj saprast, cik ļoti mainīsies pamatkapitāla efektivitāte, uzņēmuma apgrozījumam piesaistot ārējo kapitālu. Lai aprēķinātu efektu, ir papildu formula, kurā ņemts vērā iepriekš aprēķinātais rādītājs.

Finanšu svirām ir pozitīva un negatīva ietekme.

Pirmais ir tad, kad starpība starp kopējā kapitāla atdevi pēc visu nodokļu nomaksas pārsniedz procentu likme par sniegto aizdevumu. Ja efekts ir lielāks par nulli, tas ir, pozitīvs, tad sviras palielināšana ir izdevīga un var piesaistīt papildus aizņemto kapitālu.

Ja efektam ir negatīva zīme, tad jāveic pasākumi, lai novērstu zaudējumus.

Amerikas un Eiropas sviras efekta interpretācijas

Divas sviras efekta interpretācijas ir balstītas uz to, kādi akcenti tiek izmantoti lielākā mērāņem vērā aprēķinos. Šis ir padziļināts ieskats tam, kā finanšu sviras rādītājs parāda, cik liela ir ietekme uz uzņēmuma finanšu rezultātiem.

Amerikāņu modelis vai koncepcija ņem vērā finanšu sviras, izmantojot tīro peļņu un peļņu, kas saņemta pēc tam, kad uzņēmums ir veicis visus nodokļu maksājumus. Šajā modelī ir ņemta vērā nodokļu sastāvdaļa.

Eiropas koncepcijas pamatā ir aizņemtā kapitāla izmantošanas efektivitāte. Tajā tiek pētīta pašu kapitāla izmantošanas ietekme un salīdzināta tās ar parāda kapitāla izmantošanas ietekmi. Citiem vārdiem sakot, koncepcijas pamatā ir katra kapitāla veida rentabilitātes novērtējums.

Secinājums

Jebkurš uzņēmums cenšas vismaz sasniegt rentabilitātes punktu un maksimāli augstus rentabilitātes rādītājus. Ne vienmēr ir pietiekami daudz pašu kapitāla, lai sasniegtu visus izvirzītos mērķus. Daudzi uzņēmumi aizņemas līdzekļus attīstībai. Ir svarīgi saglabāt līdzsvaru starp savu un piesaistīto kapitālu. Lai noteiktu, cik labi šis līdzsvars tiek uzturēts pašreizējā laikā, tiek izmantots finanšu sviras rādītājs. Tas palīdz noteikt, cik daudz pašreizējā kapitāla struktūra pieļauj papildu parādu.

Salīdzinot 2 uzņēmumus ar vienādu ekonomiskās rentabilitātes līmeni (Peļņa no pārdošanas/visi aktīvi), M/d atšķirība starp tiem var būt kredītu neesamība vienā no tiem, bet otrs aktīvi piesaista aizņemtos līdzekļus (PE/SC ). Tas. atšķirība slēpjas atšķirīgajā kapitāla atdeves līmenī, kas iegūts, izmantojot citu struktūru finanšu avoti. Atšķirība m/d starp diviem rentabilitātes līmeņiem ir finanšu sviras efekta līmenis. EGF pieaug aizdevuma izmantošanas rezultātā iegūtā neto pašu kapitāla atdeve, neskatoties uz tā samaksu.

EFR=(1-T)*(ER - St%)*ZK/SC, kur T ir ienākuma nodokļa likme (akcijās), ER-ekv. rentabilitāte (%), St% - vidējā aizdevuma procentu likme,

ER = pārdošanas peļņa/kopējie aktīvi. ER raksturo uzņēmuma investīciju pievilcību. Visa kapitāla izmantošana nav efektīva, neskatoties uz to, ka jums joprojām ir jāmaksā procenti par aizdevumu.

Pirmo EGF komponentu sauc diferenciālis un raksturo starpību starp aktīvu ekonomisko rentabilitāti un vidējo aprēķināto aizņemto līdzekļu procentu likmi (ER - SRSP).

Otrais komponents – finanšu sviras (finanšu aktivitātes rādītājs) – atspoguļo attiecību starp aizņemto un pašu līdzekļi(ZK/SK). Jo lielāks tas ir, jo lielāki ir finanšu riski.

Finanšu sviras efekts ļauj:

Pamatojiet finanšu riskus un novērtējiet finanšu riskus.

Noteikumi, kas izriet no EGF formulas:

Ja jauna aizņemšanās nes EGF līmeņa pieaugumu, tad tas ir izdevīgi organizācijai. Ieteicams rūpīgi sekot līdzi starpības stāvoklim: palielinot finanšu sviras, bankai ir tendence sava riska pieaugumu kompensēt, palielinot kredīta cenu.

Jo lielāks ir diferenciālis (d), jo mazāks risks(attiecīgi, jo mazāks d, jo lielāks risks). Šajā gadījumā aizdevēja risku izsaka ar starpības vērtību. Ja d>0, varat aizņemties, ja d<0, то высокие риск - не рекомендуется занимать, эффект от использования ЗК меньше суммы % за кредит; если d=0, то весь эффект от использования ЗК пойдет на уплату % за кредит.

EGF ir svarīgs jēdziens, kas noteiktos apstākļos ļauj novērtēt parāda ietekmi uz organizācijas rentabilitāti. Finanšu sviras ir raksturīgas situācijām, kad kapitāla veidošanas avotu struktūra satur saistības ar fiksētu procentu likmi. Šajā gadījumā veidojas darbības sviras izmantošanai līdzīgs efekts, tas ir, peļņa pēc procentiem pieaug/samazinās ātrāk nekā izlaides apjoma izmaiņas.

Spuras priekšrocība. svira: organizācijas aizņemto kapitālu ar fiksētu procentu likmi var izmantot darbības procesā tā, lai tas radītu lielāku peļņu nekā samaksātie procenti. Starpība uzkrājas kā organizācijas peļņa.

Operatīvā sviras efekts ietekmē rezultātu pirms finanšu izdevumu un nodokļu iekasēšanas. EFR rodas, ja organizācija ir parādā vai tai ir finansējuma avots, kas ietver nemainīgu summu maksājumu. Tas ietekmē neto ienākumus un līdz ar to pašu kapitāla atdevi. EGF palielina gada apgrozījuma ietekmi uz pašu kapitāla atdevi.

Kopējais sviras efekts = darbības sviras efekts*Finanšu sviras efekts.

Ar augstu abu sviru vērtību jebkurš neliels organizācijas gada apgrozījuma pieaugums būtiski ietekmēs tās pamatkapitāla atdeves vērtību.

Operatīvā sviras efekts ir saikne starp pārdošanas ieņēmumu izmaiņām un peļņas izmaiņām. Operatīvā sviras stiprums tiek aprēķināts kā pārdošanas ieņēmumu attiecība pēc mainīgo izmaksu atlīdzināšanas ar peļņu. Darbības sviras darbība rada uzņēmējdarbības risku.

Finanšu svira raksturo visu aktīvu attiecību pret pašu kapitālu, un finanšu sviras efektu attiecīgi aprēķina, reizinot to ar ekonomiskās rentabilitātes rādītāju, tas ir, raksturo pašu kapitāla atdevi (peļņas attiecību pret pašu kapitālu).

Finanšu sviras efekts ir pamatkapitāla rentabilitātes pieaugums, kas iegūts, izmantojot aizdevumu, neskatoties uz tā samaksu.

Uzņēmums, kas izmanto tikai savus līdzekļus, ierobežo savu rentabilitāti līdz aptuveni divām trešdaļām no ekonomiskās rentabilitātes.

РСС – neto atdeve no pašu kapitāla;

ER – ekonomiskā rentabilitāte.

Uzņēmums, izmantojot aizdevumu, palielina vai samazina savu līdzekļu ienesīgumu atkarībā no pašu un aizņemto līdzekļu attiecības saistībās un procentu likmes. Tad rodas finanšu sviras efekts (FLE):

(3)

Apskatīsim finanšu sviras mehānismu. Mehānisms ietver diferenciāli un sviru.

Diferenciāls ir starpība starp aktīvu ekonomisko atdevi un vidējo aprēķināto procentu likmi (ASRP) par aizņemtiem līdzekļiem.

Diemžēl nodokļu dēļ no starpības paliek tikai divas trešdaļas (1/3 ir peļņas nodokļa likme).

Finanšu sviras svira – raksturo finanšu sviras ietekmes stiprumu.

(4)

Apvienosim abas finanšu sviras efekta sastāvdaļas un iegūsim:

(5)

(6)

Tādējādi pirmais veids, kā aprēķināt finanšu sviras efekta līmeni, ir:

(7)

Aizdevumam būtu jāpalielina finanšu sviras. Ja šāda pieauguma nav, labāk kredītu neņemt vispār vai vismaz aprēķināt maksimālo maksimālo aizdevuma summu, kas ved uz izaugsmi.

Ja kredīta likme ir augstāka par tūrisma uzņēmuma ekonomiskās rentabilitātes līmeni, tad ražošanas apjoma palielināšana šī aizdevuma dēļ nenovedīs pie kredīta atmaksas, bet gan pie uzņēmuma darbības pārveides no rentablas uz nerentablu.

Šeit ir jāuzsver divi svarīgi noteikumi:

1. Ja jauna aizņēmuma rezultātā uzņēmums palielina finanšu sviras līmeni, tad šāda aizņemšanās ir izdevīga. Bet tajā pašā laikā ir jāuzrauga atšķirības stāvoklis: palielinot finanšu sviras efektu, baņķieris sliecas kompensēt sava riska pieaugumu, paaugstinot sava "produkta" - aizdevuma - cenu.

2. Aizdevēja risku izsaka ar starpības vērtību: jo lielāka atšķirība, jo mazāks risks; jo mazāka atšķirība, jo lielāks risks.

Jums nevajadzētu par katru cenu palielināt savu finanšu sviru, kas ir jāpielāgo atkarībā no starpības. Atšķirība nedrīkst būt negatīva. Un finanšu sviras ietekmei pasaules praksē vajadzētu būt vienādai ar 0,3 - 0,5 no aktīvu ekonomiskās atdeves līmeņa.

Finanšu sviras ļauj novērtēt uzņēmuma kapitāla struktūras ietekmi uz peļņu. Šī rādītāja aprēķins ir piemērots no uzņēmuma pagātnes finanšu darbības efektivitātes novērtēšanas un turpmākās plānošanas viedokļa.

Finanšu sviras racionālas izmantošanas priekšrocība ir iespēja gūt ienākumus no kapitāla, kas aizņemts ar fiksētu procentu likmi, izmantošanas ieguldījumu darbībās, kas rada augstāku procentu likmi nekā maksātā. Praksē finanšu sviras vērtību ietekmē uzņēmuma darbības joma, juridiskie un kredīta ierobežojumi utt. Pārāk liela finanšu sviras vērtība ir bīstama akcionāriem, jo ir saistīta ar ievērojamu riska apjomu.

Komerciālais risks nozīmē iespējamā rezultāta nenoteiktību, šī darbības rezultāta nenoteiktību. Atgādināsim, ka riskus iedala divos veidos: tīrajos un spekulatīvajos.

Finanšu riski ir spekulatīvi riski. Investors, veicot riska kapitāla ieguldījumu, jau iepriekš zina, ka viņam ir iespējami tikai divu veidu rezultāti: ienākumi vai zaudējumi. Finanšu riska iezīme ir kaitējuma iespējamība jebkādu finanšu, kredīta un biržas operāciju, darījumu ar akciju vērtspapīriem rezultātā, tas ir, risks, kas izriet no šo operāciju rakstura. Finanšu riski ietver kredītrisku, procentu likmju risku, valūtas risku un finansiālās peļņas zaudēšanas risku.

Finanšu riska jēdziens ir cieši saistīts ar finanšu sviras kategoriju. Finanšu risks ir risks, kas saistīts ar iespējamu līdzekļu trūkumu, lai samaksātu procentus par ilgtermiņa aizdevumiem. Pieaugot finanšu svirai, palielinās arī konkrētā uzņēmuma riska pakāpe. Tas izpaužas apstāklī, ka diviem tūrisma uzņēmumiem ar vienādu ražošanas apjomu, bet atšķirīgiem finanšu sviras līmeņiem tīrās peļņas svārstības ražošanas apjoma izmaiņu dēļ nebūs vienādas - lielākas būs uzņēmumam ar augstāks finanšu sviras līmenis.

Finanšu sviras efektu var interpretēt arī kā izmaiņas neto peļņā uz katru parasto akciju (procentos), ko rada noteiktas izmaiņas ieguldījumu darbības neto rezultātos (arī procentos). Šāda finanšu sviras ietekmes uztvere ir raksturīga galvenokārt Amerikas finanšu vadības skolai.

Izmantojot šo formulu, viņi atbild uz jautājumu, par cik procentiem mainīsies katras parastās akcijas tīrā peļņa, ja ieguldījumu darbības neto rezultāts (rentabilitāte) mainīsies par vienu procentu.

Pēc vairākām transformācijām varat pāriet uz šādu formulu:

No tā izriet secinājums: jo augstāki procenti un mazāka peļņa, jo lielāks ir finanšu sviras spēks un lielāks finanšu risks.

Veidojot racionālu līdzekļu avotu struktūru, jāvadās no šāda fakta: jāatrod attiecība starp aizņemtajiem un akciju fondiem, pie kuras uzņēmuma akciju vērtība būs visaugstākā. Tas savukārt kļūst iespējams ar pietiekami augstu, bet ne pārmērīgu finanšu sviras efektu. Parādu līmenis investoram ir tirgus rādītājs par uzņēmuma labklājību. Ārkārtīgi augsts aizņemto līdzekļu īpatsvars saistībās liecina par paaugstinātu bankrota risku. Ja tūrisma uzņēmums dod priekšroku iztikt ar saviem līdzekļiem, tad bankrota risks ir ierobežots, taču investori, saņemot salīdzinoši nelielas dividendes, uzskata, ka uzņēmums netiecas pēc peļņas maksimizācijas, un sāk izgāzt akcijas, samazinot uzņēmuma tirgus vērtība.

Ir divi svarīgi noteikumi:

1. Ja darbības ieguldījumu neto rezultāts uz vienu akciju ir neliels (un finanšu sviras starpība parasti ir negatīva, tiek samazināta pašu kapitāla neto atdeve un dividenžu līmenis), tad izdevīgāk ir palielināt pašu kapitālu, emitējot akcijas. nekā ņemt kredītu: aizņemto līdzekļu piesaiste uzņēmumam izmaksā dārgāk nekā pašu līdzekļu piesaiste. Tomēr sākotnējā publiskā piedāvājuma procesā var rasties grūtības.

2. Ja pamatdarbības ieguldījumu neto rezultāts uz akciju ir liels (un finanšu sviras starpība visbiežāk ir pozitīva, tiek palielināta pašu kapitāla neto atdeve un dividenžu līmenis), tad izdevīgāk ir ņemt kredītu nekā palielināt pašu kapitālu: aizņemto līdzekļu piesaiste uzņēmumam izmaksā lētāk nekā pašu līdzekļu piesaistīšana. Ļoti svarīgi: ir nepieciešams kontrolēt finanšu un darbības sviras ietekmes spēku to iespējamās vienlaicīgas palielināšanās gadījumā.

Tāpēc jāsāk ar neto kapitāla atdeves un tīrās peļņas uz akciju aprēķinu.

(10)

1. Uzņēmuma apgrozījuma pieauguma temps. Palielināti apgrozījuma pieauguma tempi prasa arī palielināt finansējumu. Tas ir saistīts ar mainīgo un bieži vien fiksēto izmaksu pieaugumu, gandrīz neizbēgamu debitoru parādu pieaugumu, kā arī daudziem citiem dažādiem iemesliem, tostarp izmaksu inflāciju. Tāpēc straujā apgrozījuma pieauguma laikā uzņēmumi mēdz paļauties nevis uz iekšējo, bet gan uz ārējo finansējumu, liekot uzsvaru uz aizņemto līdzekļu īpatsvara palielināšanu tajā, jo visbiežāk emisijas izmaksas, sākotnējā publiskā piedāvājuma izmaksas un sekojošās dividenžu izmaksas pārsniegt parāda instrumentu izmaksas;

2. Apgrozījuma dinamikas stabilitāte. Uzņēmums ar stabilu apgrozījumu var atļauties salīdzinoši lielāku aizņemto līdzekļu daļu saistībās un būtiskākas fiksētās izmaksas;

3. Rentabilitātes līmenis un dinamika. Konstatēts, ka ienesīgākajiem uzņēmumiem ir salīdzinoši zems aizņēmuma finansējuma īpatsvars vidēji ilgā laika periodā. Uzņēmums gūst pietiekamu peļņu, lai finansētu attīstību un izmaksātu dividendes, un arvien vairāk darbojas ar saviem līdzekļiem;

4. Aktīvu struktūra. Ja uzņēmumam ir nozīmīgi vispārējas nozīmes aktīvi, kas pēc savas būtības var kalpot kā nodrošinājums aizņēmumiem, tad aizņemto līdzekļu īpatsvara palielināšana saistību struktūrā ir diezgan loģiska;

5. Nodokļu stingrība. Jo lielāks ienākuma nodoklis, jo mazāk nodokļu atvieglojumu un iespēju izmantot paātrināto nolietojumu, jo uzņēmumam pievilcīgāks ir parādu finansējums, jo vismaz daļa aizdevuma procentu tiek attiecināta uz pašizmaksu;

6. Kreditoru attieksme pret uzņēmumu. Piedāvājuma un pieprasījuma spēle naudas un finanšu tirgos nosaka vidējos kredītu finansēšanas nosacījumus. Taču konkrētie nosacījumi šī aizdevuma piešķiršanai var atšķirties no vidējiem atkarībā no uzņēmuma finansiālās un ekonomiskās situācijas. Vai baņķieri sacenšas par tiesībām piešķirt aizdevumu uzņēmumam, vai arī viņiem ir jālūdz nauda no aizdevējiem - tāds ir jautājums. No atbildes uz to lielā mērā ir atkarīgas uzņēmuma reālās iespējas veidot vēlamo līdzekļu struktūru;

8. Pieņemama riska pakāpe uzņēmumu vadītājiem. Cilvēki pie stūres var būt vairāk vai mazāk konservatīvi attiecībā uz pieņemamā riska noteikšanu, pieņemot finanšu lēmumus;

9. Uzņēmuma stratēģiskās mērķa finanšu vadlīnijas tā faktiski sasniegtā finansiālā un ekonomiskā stāvokļa kontekstā;

10. Īstermiņa un ilgtermiņa kapitāla tirgus stāvoklis. Nelabvēlīgos apstākļos naudas un kapitāla tirgos nereti nākas vienkārši pakļauties apstākļiem, atliekot uz labākiem laikiem racionālas līdzekļu avotu struktūras veidošanos;

11. Uzņēmuma finansiālā elastība.

Piemērs.

Uzņēmuma saimnieciskās darbības finanšu sviras apmēra noteikšana, izmantojot Rus Hotel piemēru. Noskaidrosim piesaistītā aizdevuma summas iespējamību. Uzņēmuma līdzekļu struktūra atspoguļota 1. tabulā.

1. tabula

Uzņēmuma Rus Hotel finanšu aktīvu struktūra

Indikators	Lielums
Sākotnējās vērtības
Viesnīcas aktīvi mīnus kredīta parāds, miljoni rubļu.	100,00
Aizņemtie līdzekļi, miljoni rubļu.	40,00
Pašu līdzekļi, miljoni rubļu.	60,00
Investīciju izmantošanas tīrais rezultāts, miljoni rubļu.	9,80
Parādu apkalpošanas izmaksas, miljoni rubļu.	3,50
Aprēķinātās vērtības
Pašu kapitāla ekonomiskā rentabilitāte, %	9,80
Vidējā aprēķinātā procentu likme, %	8,75
Finanšu sviras starpība bez ienākuma nodokļa, %	1,05
Finanšu sviras starpība, ņemot vērā ienākuma nodokli, %	0,7
Svira	0,67
Finanšu sviras efekts, %	0,47

Balstoties uz šiem datiem, mēs varam izdarīt šādu secinājumu: Rus Hotel var ņemt kredītus, bet starpība ir tuvu nullei. Nelielas izmaiņas ražošanas procesā vai procentu likmju paaugstināšana var mainīt sviras efektu. Var pienākt brīdis, kad diferenciālis kļūst mazāks par nulli. Tad finanšu sviras efekts kaitēs viesnīcai.

1. Pārdošanas ieņēmumi, tūkstoši rubļu.
2. Produkta izmaksas, tūkstoši rubļu. (2.a pozīcija + 2.b pozīcija)
2a Mainīgās izmaksas, tūkstoši rubļu.
2b Fiksētās izmaksas, tūkstoši rubļu.
3. Pašu līdzekļi (SS), tūkstoši rubļu.
4. Aizņemtie līdzekļi (BF), tūkstoši rubļu.
4a Finansiālās izmaksas par aizņemtajiem līdzekļiem (FI), tūkstoši rubļu. (4. klauzula * 4.b klauzula)
4b Vidējā procentu likme, %

Palielināsim pārdošanas apjomu par (%):
1 variants
2. iespēja
Fiksētās izmaksas palielināsies par %
Pārdošanas cenas pieaugums būs, %