Un certificato di partecipazione ipotecaria è un documento completamente nuovo per il mercato russo, che implica un meccanismo finanziario piuttosto complesso. Ciascun acquirente di tale titolo ha la sua quota di proprietà comune del bene che costituisce la “copertura” dei certificati. Il titolare di questo certificato è, per così dire, comproprietario di mutui ipotecari e allo stesso tempo agisce come fondatore e beneficiario nell'ambito di un contratto di gestione fiduciaria di questo immobile. Riceve quasi tutti i fondi che il mutuatario paga sul prestito, meno la commissione del gestore. />I certificati di partecipazione ipotecari hanno molto in comune con i titoli come le azioni d'investimento. La differenza fondamentale tra questi due titoli è la composizione dell'immobile sul quale certificano il diritto.
Un certificato di partecipazione ipotecaria è un titolo nominativo che certifica la quota del suo proprietario nel diritto di proprietà comune della copertura ipotecaria, il diritto di esigere da chi lo ha emesso una corretta gestione fiduciaria della copertura ipotecaria, il diritto di ricevere i fondi ricevuti in adempimento di obbligazioni, i cui crediti costituiscono la copertura ipotecaria.
Un certificato di partecipazione ipotecaria è un titolo non emesso, emesso sotto forma di scrittura contabile e non ha valore nominale. Ogni certificato di ipoteca
la partecipazione certifica lo stesso ammontare di diritti, compresa la stessa quota nel diritto di proprietà comune della copertura ipotecaria.
I certificati di partecipazione ipotecari vengono liberamente diffusi anche tramite gli organizzatori commerciali sul mercato dei valori mobiliari. Il numero dei certificati di partecipazione ai mutui è specificato nelle regole di gestione fiduciaria della copertura ipotecaria.
La contabilizzazione dei diritti sulle carte di partecipazione ipotecari viene effettuata sui conti personali nel registro dei titolari delle carte di partecipazione ipotecari e, se previsto dalle regole di amministrazione fiduciaria delle coperture ipotecari, sui conti titoli presso i depositari, per i quali, a tali fini, i conti personali dei titolari nominali vengono aperti nel registro dei titolari dei certificati di partecipazione ipotecari.
L'emissione di certificati di partecipazione ipotecaria può essere effettuata solo da organizzazioni commerciali che dispongono di licenze per svolgere attività relative alla gestione di fondi di investimento, fondi comuni di investimento e fondi pensione non statali.
L'emissione di certificati di partecipazione ipotecari costituisce la base per l'emergere di una proprietà comune condivisa dei proprietari di certificati di partecipazione ipotecari per la copertura ipotecaria in base alla quale sono emessi e per l'istituzione di una gestione fiduciaria di tale copertura ipotecaria. La proprietà comune e condivisa della copertura ipotecaria nasce contemporaneamente all'istituzione della gestione fiduciaria di questa copertura ipotecaria.
La gestione fiduciaria della copertura ipotecaria viene stabilita mediante la conclusione di un contratto di gestione fiduciaria per la copertura ipotecaria. Il periodo di validità del contratto di gestione fiduciaria di copertura ipotecaria non deve essere inferiore a un anno e superiore a quaranta anni.
I crediti e gli altri beni che costituiscono la copertura ipotecaria sono di proprietà comune dei titolari delle carte di partecipazione ipotecaria e appartengono loro per diritto di proprietà comune. Non è consentita la divisione dei beni costituenti la copertura ipotecaria e l'attribuzione di una quota in natura dello stesso.
I titolari di certificati di partecipazione ipotecaria si assumono il rischio di inadempimento o di adempimento inadeguato degli obblighi i cui requisiti costituiscono la copertura ipotecaria.
Il gestore della copertura ipotecaria effettua la gestione fiduciaria della copertura ipotecaria: ricevendo i pagamenti delle obbligazioni i cui crediti costituiscono la copertura ipotecaria; trasferimento di fondi ai proprietari di certificati di partecipazione ipotecaria dai pagamenti specificati; garantire il corretto adempimento delle obbligazioni i cui requisiti costituiscono copertura ipotecaria, compreso il pignoramento sui beni del debitore, compresi quelli impegnati a garantire tali obbligazioni, in caso di inadempimento o inadeguato adempimento di tali obbligazioni; eseguire altre azioni correlate che non contraddicono la legislazione russa e le regole di gestione fiduciaria della copertura ipotecaria.

Riso. 10.2. Schema approssimativo di rifinanziamento delle banche commerciali - finanziatori primari attraverso l'emissione di certificati di partecipazione ipotecaria
La copertura ipotecaria delle carte di partecipazione ipotecaria può comprendere solo crediti su obbligazioni garantite da un'ipoteca, carte di partecipazione ipotecaria che attestano una quota nel diritto di proprietà comune di un'altra copertura ipotecaria e fondi ricevuti in relazione all'adempimento di obblighi, i cui crediti costituiscono la copertura dell'ipoteca, la riscossione della circolazione di tali crediti e l'adempimento degli obblighi derivanti dai certificati di partecipazione all'ipoteca che costituiscono la copertura dell'ipoteca. Non è consentita la sostituzione dei crediti e di altri beni che costituiscono la copertura ipotecaria dei certificati di partecipazione ipotecaria.
A prima vista, i diagrammi presentati in Fig. 10.1 e 10.2 sono uguali, ma ci sono due differenze fondamentali: le organizzazioni che emettono titoli ipotecari (nel primo schema si tratta di agenti ipotecari o organizzazioni creditizie, e nel secondo - società di gestione), la seconda differenza è legata agli istituti finanziari strumento offerto agli investitori (in Il primo schema sono le obbligazioni garantite da ipoteca, il secondo sono i certificati di partecipazione ai mutui ipotecari).
Tabella 10.2
Caratteristiche comparative delle obbligazioni garantite da ipoteca e dei certificati di partecipazione agli investimenti
Il mercato russo dei titoli garantiti da ipoteca (in particolare obbligazioni garantite da ipoteca e certificati di partecipazione agli investimenti) è in fase di formazione. Secondo gli esperti, questo mercato è uno dei più promettenti. Lo sviluppo del mercato dei titoli ipotecari sarà naturalmente accompagnato da un chiarimento della procedura di regolamentazione dell'emissione e della circolazione di questa tipologia di titoli. Pertanto, il materiale presentato sopra, come probabilmente nessun altro in questo testo di lezioni, è soggetto a modifiche e integrazioni, che richiedono un'attenzione speciale nello studio di questo argomento.
Domande di sicurezza Quali modelli ipotecari esistono? Definire mutuo. A quali condizioni non è consentito stipulare ed emettere ipoteca? Come viene effettuato il trasferimento dei diritti ipotecari? Quali sono i dati richiesti per un mutuo? Definire un'obbligazione garantita da ipoteca. Quali sono le funzioni di un agente ipotecario? Quali sono le differenze fondamentali tra ipoteche, certificati di partecipazione ipotecari e obbligazioni garantite da ipoteca? Cosa può costituire una copertura ipotecaria?

La legge “Sui titoli ipotecari” prevede due tipi di titoli ipotecari che possono essere emessi sul territorio della Federazione Russa: obbligazioni garantite da ipoteca e certificati di partecipazione ai mutui ipotecari. Obbligazioni garantite da ipoteca e la loro varietà, le obbligazioni immobiliari garantite da ipoteca, sono classificate come titoli azionari.

■ Certificato di partecipazione al mutuo – un titolo nominativo non emesso che certifica la partecipazione del suo proprietario al diritto di proprietà comune della copertura ipotecaria, il diritto di esigere da chi lo ha emesso una corretta gestione fiduciaria della copertura ipotecaria, il diritto di ricevere i fondi ricevuti in adempimento degli obblighi , i cui crediti costituiscono la copertura ipotecaria, nonché altri diritti previsti dalla legge federale.

Copertura del mutuo è un insieme di crediti garantiti da un'ipoteca per la restituzione della quota capitale del debito e (o) per il pagamento degli interessi nell'ambito di contratti di credito e di mutuo, compresi quelli certificati da ipoteche, e (o) certificati di partecipazione ipotecaria attestanti la quota dei loro proprietari nel diritto di proprietà comune di un'altra copertura ipotecaria di fondi in valuta russa o valuta estera, nonché titoli di Stato e immobili.

La legge stabilisce che i crediti per obbligazioni garantite da ipoteca possono essere inclusi nella copertura ipotecaria solo se soddisfano le seguenti condizioni:

• 1) l'importo in linea capitale del debito derivante dall'obbligazione garantito da ipoteca ai sensi di ciascun contratto o ipoteca non deve superare il 70% del valore di mercato (valore monetario) dell'immobile oggetto di ipoteca determinato da un perito indipendente;
• 2) il contratto di ipoteca che assicuri i corrispondenti requisiti non deve prevedere la possibilità di sostituzione o alienazione da parte del mutuatario dell'immobile ipotecato oggetto di ipoteca senza il consenso del creditore ipotecario;
• 3) gli immobili impegnati a garantire l'adempimento della relativa obbligazione devono essere assicurati contro il rischio di perdita o danneggiamento a favore del creditore in forza dell'obbligazione garantita dall'ipoteca durante l'intera durata dell'obbligazione. In questo caso, l'importo assicurato non deve essere inferiore all'importo (importo) del credito garantito dall'ipoteca per la restituzione della somma capitale;
• 4) l'oggetto del contratto di prestito deve essere solo in contanti.

Lo stesso immobile, compresi i crediti sugli stessi obblighi, può essere compreso in una sola copertura ipotecaria. I certificati di partecipazione ipotecaria non possono far parte della copertura ipotecaria per la quale certificano una quota nel diritto di proprietà comune.

L'emissione di certificati di partecipazione ipotecaria può essere effettuata solo da organizzazioni commerciali dotate di licenze per svolgere attività legate alla gestione di fondi di investimento, fondi comuni di investimento e fondi pensione non statali, nonché da organismi creditizi.

L'emissione di certificati di partecipazione ipotecari costituisce la base per l'emergere di una proprietà comune condivisa dei proprietari di certificati di partecipazione ipotecari per la copertura ipotecaria in base alla quale sono emessi e per l'istituzione di una gestione fiduciaria di tale copertura ipotecaria. La proprietà comune e condivisa della copertura ipotecaria nasce contemporaneamente all'istituzione della gestione fiduciaria di questa copertura ipotecaria.

Gestione fiduciaria delle coperture mutui stabilito mediante la conclusione di un contratto di gestione fiduciaria per la copertura ipotecaria. Termini del contratto di gestione del trust ipotecario ( regole di gestione fiduciaria della copertura ipotecaria ) sono determinati dalla persona che emette certificati di partecipazione ipotecaria, – responsabile della copertura dei mutui, in moduli standard e può essere accettato dall'acquirente di certificati di partecipazione ipotecaria - il fondatore della gestione fiduciaria della copertura ipotecaria in base alla quale vengono emessi certificati di partecipazione ipotecaria, solo aderendo all'accordo specificato nel suo insieme.

Le norme per la gestione fiduciaria delle coperture ipotecarie devono contenere le seguenti informazioni:

• 1) una designazione individuale che identifica i certificati di partecipazione ipotecaria con questa copertura ipotecaria;
• 2) la ragione sociale completa del gestore della copertura ipotecaria;
• 3) denominazione sociale completa del depositario specializzato;
• 4) la ragione sociale completa dell'ufficiale del registro che tiene il registro dei proprietari dei certificati di partecipazione ipotecaria;
• 5) diritti e obblighi del gestore della copertura ipotecaria;
• 6) periodo di validità del contratto di gestione fiduciaria;
• 7) il numero dei certificati di partecipazione ipotecaria e la procedura per la loro emissione;
• 8) la procedura e i tempi di pagamento dei fondi in relazione al rimborso dei certificati di partecipazione ai mutui;
• 9) la procedura per il pagamento dei fondi ai sensi di ciascun certificato di partecipazione ipotecaria dai pagamenti ricevuti in forza di obblighi, i cui crediti costituiscono copertura ipotecaria, nonché il periodo per tale pagamento, che non deve superare i tre mesi dalla data di ricevimento del relativo pagamenti;
• 10) la procedura per determinare l'importo da pagare in relazione al rimborso del certificato di partecipazione al mutuo;
• 11) le modalità e i termini per l'iscrizione nel registro dei titolari di carte di partecipazione ipotecaria in merito all'acquisizione, trasferimento e riscatto di carte di partecipazione ipotecaria;
• 12) diritti dei titolari di certificati di partecipazione ipotecaria;
• 13) la procedura per la convocazione e lo svolgimento dell'assemblea generale dei titolari di certificati di partecipazione ipotecaria;
• 14) l'importo della remunerazione del gestore della copertura ipotecaria, del depositario specializzato, del conservatore del registro dei proprietari dei certificati di partecipazione ai mutui;
• 15) tipologia e importo massimo delle spese connesse alla gestione fiduciaria della copertura ipotecaria e dovute dall'immobile costituente la copertura ipotecaria;
• 16) la procedura per la comunicazione delle informazioni relative alla gestione fiduciaria delle coperture ipotecarie, compreso il nome della pubblicazione periodica in cui sono pubblicate le relative informazioni;
• 17) altre informazioni in conformità con i requisiti stabiliti dalla presente legge federale.

Il gestore della copertura ipotecaria ha il diritto di apportare modifiche e integrazioni alle regole di gestione fiduciaria della copertura ipotecaria, che entrano in vigore solo dopo la loro approvazione da parte dell'assemblea generale dei titolari delle carte di partecipazione ai mutui. Le regole per la gestione fiduciaria della copertura ipotecaria devono essere conformi alle regole standard per la gestione fiduciaria della copertura ipotecaria approvate dal Governo della Federazione Russa.

In caso di annullamento della licenza di un depositario specializzato che tiene un registro di copertura ipotecaria, il gestore della copertura ipotecaria ha il diritto di apportare modifiche alle regole di gestione fiduciaria della copertura ipotecaria relative alla sostituzione del depositario specializzato. Allo stesso tempo, il gestore della copertura ipotecaria è obbligato a decidere di convocare un'assemblea generale dei titolari di certificati di partecipazione ai mutui per risolvere la questione dell'approvazione di un nuovo depositario specializzato.

Gli interessati possono aderire al contratto di gestione del trust di copertura dei mutui acquistando i certificati di partecipazione ai mutui rilasciati dal gestore della copertura dei mutui.

Non è consentita la divisione dei beni costituenti la copertura ipotecaria e l'attribuzione di una quota in natura dello stesso. I crediti e gli altri beni che costituiscono la copertura ipotecaria sono di proprietà comune dei titolari delle carte di partecipazione ipotecaria e appartengono loro per diritto di proprietà comune.

Una condizione del contratto di gestione fiduciaria per la copertura ipotecaria è il rifiuto di una persona fisica o giuridica di esercitare il diritto di prelazione per acquisire una quota nel diritto di proprietà comune condivisa della proprietà che costituisce la copertura ipotecaria. I titolari di certificati di partecipazione ipotecaria si assumono il rischio di inadempimento o di adempimento inadeguato degli obblighi i cui requisiti costituiscono la copertura ipotecaria.

Il gestore della copertura ipotecaria svolge la gestione fiduciaria della copertura ipotecaria ricevendo e accettando pagamenti per obbligazioni, i cui requisiti costituiscono la copertura ipotecaria, trasferendo e pagando i proprietari dei certificati di partecipazione ai fondi ipotecari a scapito dei pagamenti specificati, garantendo la il corretto adempimento delle obbligazioni, i cui requisiti costituiscono la copertura ipotecaria, compreso il pignoramento dei beni del debitore, compresi quelli impegnati a garantire le obbligazioni specificate, in caso di inadempimento o indebito adempimento di tali obbligazioni, nonché mediante l'esecuzione altre azioni correlate che non contraddicono la legge e le regole di gestione fiduciaria della copertura ipotecaria.

Il periodo di validità dell'accordo sulla gestione fiduciaria della copertura ipotecaria, stabilito dalle regole sulla gestione fiduciaria della copertura ipotecaria, non deve essere inferiore a un anno e superiore a 40 anni.

I certificati di partecipazione ipotecari possono essere liberamente diffusi anche tramite gli organizzatori delle negoziazioni sul mercato mobiliare. Ogni certificato di partecipazione al mutuo certifica lo stesso ammontare di diritti, inclusa una quota uguale della proprietà comune del mutuo. Un certificato di partecipazione ipotecaria non è un titolo di emissione. I diritti certificati da un certificato di partecipazione ipotecaria sono registrati in forma non documentale. Il numero dei certificati di partecipazione ipotecaria attestanti la quota di diritto di proprietà comune della copertura ipotecaria è indicato nel regolamento di gestione fiduciaria di tale copertura ipotecaria.

Un certificato di partecipazione ipotecaria non ha valore nominale. Non è consentita l'emissione di titoli derivati ​​da certificati di partecipazione ipotecaria.

La contabilità dei diritti sui certificati di partecipazione ai mutui viene effettuata su conti personali in registro dei titolari dei certificati di partecipazione ipotecaria e, se previsto dalle regole di gestione fiduciaria delle coperture ipotecarie, on conti di custodia depositari, per i quali, a tali fini, vengono aperti conti personali dei titolari nominali nel registro dei titolari di certificati di partecipazione ipotecaria.

Cancelliere, chi tiene il registro dei proprietari di certificati di partecipazione ipotecari, su richiesta del titolare di certificati di partecipazione ipotecari, sua persona autorizzata o titolare intestatario, è tenuto a confermare i diritti di queste persone sui certificati di partecipazione ipotecaria emettendo un estratto del registro di titolari di certificati di partecipazione ipotecaria entro cinque giorni.

La copertura ipotecaria delle carte di partecipazione ipotecaria può comprendere solo crediti su obbligazioni garantite da un'ipoteca, carte di partecipazione ipotecaria che attestano una quota nel diritto di proprietà comune di un'altra copertura ipotecaria e fondi ricevuti in relazione all'adempimento di obblighi, i cui crediti costituiscono la copertura dell'ipoteca, la riscossione della circolazione di tali crediti e l'adempimento degli obblighi derivanti dai certificati di partecipazione all'ipoteca che costituiscono la copertura dell'ipoteca.

I crediti e gli altri beni che costituiscono la copertura ipotecaria devono essere separati dalla proprietà del gestore della copertura ipotecaria, dalla proprietà dei proprietari dei certificati di partecipazione ipotecari, dai beni che costituiscono altra copertura ipotecaria che si trovano nella gestione fiduciaria del gestore specificato, nonché da altri proprietà che è in amministrazione fiduciaria o sotto per altri motivi dal gestore specificato.

Per la liquidazione delle operazioni relative alla gestione fiduciaria della copertura ipotecaria viene aperto un conto bancario separato (conti bancari separati) intestato al gestore della copertura ipotecaria e per la registrazione dei diritti sui titoli costituenti la copertura ipotecaria vengono aperti conti “depo” separati aperto indicando che il fiduciario ipotecario agisce come fiduciario e designatore individuale per i certificati di partecipazione ai mutui. Non sono indicati i nomi dei titolari delle carte di partecipazione ipotecaria.

Per i debiti dei titolari di carte di partecipazione ipotecaria, anche in caso di loro insolvenza (fallimento), non è consentito il pignoramento sull'immobile costituente la copertura ipotecaria. Per i debiti dei titolari di certificati di partecipazione ipotecari, si applica il pignoramento sui loro certificati di partecipazione ipotecaria. In caso di fallimento dei titolari di certificati di partecipazione ipotecari, i certificati di partecipazione ipotecari di loro proprietà rientrano nella massa fallimentare.

Se il gestore della copertura ipotecaria viene dichiarato insolvente, i beni costituenti la copertura ipotecaria non rientrano nella massa fallimentare. Se il gestore della copertura ipotecaria viene dichiarato insolvente o la licenza del gestore della copertura ipotecaria viene revocata, la proprietà che costituisce la copertura ipotecaria è soggetta al trasferimento nella gestione fiduciaria di una società di gestione statale determinata in conformità con la legislazione della Federazione Russa sull'investimento del risparmio pensionistico. La gestione fiduciaria specificata è istituita a causa della necessità di una gestione costante della copertura ipotecaria nell'interesse di garantire i diritti dei titolari dei certificati di partecipazione ai mutui. Non è necessaria la conclusione di un nuovo contratto di gestione fiduciaria per la copertura ipotecaria.

Responsabile copertura mutui senza titolo:

■ disporre dei beni costituenti la garanzia ipotecaria senza il consenso del depositario specializzato;

■ acquisire qualsiasi altro immobile a spese dell'immobile costituente la copertura ipotecaria;

■ alienare a titolo gratuito i beni costituenti la copertura ipotecaria;

■ ricevere, ai sensi dei contratti di mutuo e di credito, fondi da restituire a carico dell'immobile costituente la copertura ipotecaria;

■ concedere mutui a carico dell'immobile costituente la garanzia ipotecaria;

■ utilizzare i beni costituenti la garanzia ipotecaria per garantire l'adempimento di obbligazioni proprie o di terzi;

■ acquisire gli immobili costituenti la copertura ipotecaria, salvi i casi di percezione di remunerazione secondo le regole di gestione fiduciaria della copertura ipotecaria;

■ alienare i propri beni come parte dei beni costituenti la copertura ipotecaria, che sono in sua gestione fiduciaria.

I titolari di certificati di partecipazione ipotecaria possono tutelare attivamente i propri interessi, in primo luogo convocando un'assemblea generale. L'assemblea generale dei titolari di certificati di partecipazione ipotecari è convocata dal gestore della copertura ipotecaria di propria iniziativa o su richiesta scritta dei titolari di almeno il 10% di certificati di partecipazione ipotecari alla data di presentazione della richiesta di convocazione dell'assemblea generale incontro.

Una richiesta scritta da parte dei titolari di certificati di partecipazione ipotecaria di convocazione di un'assemblea generale deve contenere i motivi della convocazione, nonché l'ordine del giorno dell'assemblea generale. L'avviso di convocazione dell'assemblea deve essere pubblicato nel periodico indicato nel regolamento di gestione fiduciaria delle coperture ipotecarie.

L'assemblea generale dei titolari di certificati di partecipazione ipotecari decide a maggioranza dei voti dei titolari di certificati di partecipazione ipotecari, salvo diversa disposizione della suddetta legge. In occasione della votazione, ogni certificato di partecipazione ipotecaria attribuisce un voto al suo proprietario.

Con una decisione di 3/4 voti di tutti gli attuali proprietari di certificati di partecipazione ai mutui, i diritti e gli obblighi del gestore della copertura ipotecaria possono essere trasferiti a un'altra persona che, in conformità con questa legge, ha il diritto di emettere certificati di partecipazione ai mutui, e potranno essere apportate modifiche alle regole di gestione fiduciaria delle coperture ipotecari riguardanti l'integrazione della composizione della copertura ipotecaria con nuovi requisiti e (o) ipoteche e congrua emissione di ulteriori certificati di partecipazione ai mutui.

Le decisioni dell'assemblea generale dei titolari di certificati di partecipazione ipotecaria sono documentate in un verbale, una copia del quale deve essere inviato all'organo esecutivo federale per il mercato dei valori mobiliari entro tre giorni dalla data dell'assemblea generale.

Registro dei titolari di certificati di partecipazione ipotecaria – si tratta di un sistema di registrazione dei certificati di partecipazione ipotecari emessi in conformità con le pertinenti regole di gestione fiduciaria della copertura ipotecaria, del numero totale di certificati di partecipazione ipotecari emessi e riscattati, dei proprietari dei certificati di partecipazione ipotecari e del numero di certificati di partecipazione ipotecari certificati di partecipazione di loro proprietà, sui titolari nominali, su altre persone registrate e il numero di certificati di partecipazione ipotecari registrati su di loro, nonché i registri dell'acquisizione, trasferimento, gravame o riscatto di certificati di partecipazione ipotecari.

La legge stabilisce che solo un conservatore del registro - una persona giuridica autorizzata a svolgere attività professionale nel mercato mobiliare per tenere un registro dei proprietari di titoli nominativi - ha il diritto di tenere il registro dei proprietari di certificati di partecipazione ipotecari.

Un accordo sulla tenuta del registro dei titolari di certificati di partecipazione ipotecaria può essere concluso con un solo cancelliere. La procedura per la tenuta del registro dei proprietari dei certificati di partecipazione ipotecaria è determinata da atti normativi dell'organo esecutivo federale per il mercato dei valori mobiliari. L'ufficiale di stato civile che tiene il registro dei titolari dei certificati di partecipazione alle ipoteche e il gestore della copertura ipotecaria sono responsabili sussidiariamente nei confronti dei titolari dei certificati di partecipazione alle ipoteche per l'inadempimento o l'adempimento inadeguato degli obblighi di tenuta di detto registro previsti dalla suddetta legge, le norme della gestione fiduciaria della copertura dei mutui e della convenzione con il gestore della copertura dei mutui.

La contabilità e l'archiviazione dei beni che costituiscono la copertura ipotecaria, nonché il controllo della vendita di tali beni vengono effettuati da un depositario specializzato.

Depositario specializzato può esistere solo un'organizzazione commerciale dotata di licenza per svolgere attività di depositario specializzato di fondi di investimento, fondi comuni di investimento e fondi pensione non statali e di licenza per svolgere attività di depositario sul mercato dei valori mobiliari.

L'immobile che costituisce la copertura ipotecaria è contabilizzato da un depositario specializzato mantenendo un registro delle coperture ipotecarie. Un depositario specializzato è tenuto a conservare i documenti che confermano i crediti garantiti da un'ipoteca e i diritti su altri beni iscritti nel registro della copertura ipotecaria.

I titoli in forma documentaria che costituiscono la copertura ipotecaria devono essere conservati in un depositario specializzato, ad eccezione dei titoli di Stato, se gli atti normativi della Federazione Russa prevedono per essi una diversa procedura di conservazione. La contabilità e la conservazione dei beni che costituiscono una copertura ipotecaria possono essere effettuate da un solo depositario specializzato.

Un depositario specializzato non può essere affiliato di un gestore di copertura ipotecaria. Un depositario specializzato non ha il diritto di utilizzare e disporre dei beni che costituiscono la garanzia ipotecaria, né di effettuare operazioni con titoli garantiti da ipoteca per i quali tiene un registro delle garanzie ipotecarie.

I gestori delle coperture ipotecari sono tenuti a divulgare e fornire le seguenti informazioni sui certificati di partecipazione ai mutui:

• 1) denominazione sociale completa o abbreviata del gestore della copertura ipotecaria, designazione individuale identificativa dei certificati di partecipazione ipotecaria attestanti la quota dei loro titolari nel diritto di proprietà comune della copertura ipotecaria, il numero e la data di registrazione del regolamento per la gestione fiduciaria di la copertura ipotecaria, nonché il numero e la data di rilascio della corrispondente licenza al gestore della copertura ipotecaria;
• 2) informazioni sui luoghi indicando l'indirizzo e (o) il numero di telefono dove, prima di acquistare i certificati di partecipazione ai mutui, è possibile familiarizzare con le regole di gestione fiduciaria della copertura ipotecaria, il registro delle coperture ipotecarie, nonché altri documenti previsti dalla normativa la presente legge e gli atti normativi dell'organo esecutivo federale sul mercato dei valori mobiliari;
• 3) informazioni sulla valutazione dei certificati di partecipazione ai mutui da parte di un'agenzia di rating riconosciuta secondo le modalità stabilite dalla legislazione della Federazione Russa, in caso di tale valutazione;
• 4) la disposizione secondo cui il costo dei certificati di partecipazione ai mutui può aumentare e diminuire, lo Stato non garantisce la redditività degli investimenti in certificati di partecipazione ai mutui, così come l'informazione che prima di acquistare un certificato di partecipazione ai mutui è necessario leggere attentamente le regole della fiducia gestione copertura mutui.

Il gestore della copertura ipotecaria nei luoghi in cui vengono accettate le domande di acquisizione e rimborso di certificati di partecipazione ipotecaria è tenuto a presentare a tutti gli interessati, su loro richiesta, i seguenti documenti originali o loro copie autenticate:

• 1) lo statuto del gestore della copertura dei mutui, le norme per la gestione fiduciaria delle coperture dei mutui, nonché il testo integrale delle modifiche e integrazioni registrate agli stessi;
• 2) norme per la tenuta del registro dei titolari dei titoli di partecipazione ipotecari;
• 3) un certificato dell'importo della copertura ipotecaria, calcolato secondo le modalità stabilite dall'organo esecutivo federale per il mercato mobiliare;
• 4) lo stato patrimoniale dell'immobile che costituisce la copertura ipotecaria, lo stato patrimoniale e il conto profitti e perdite del gestore della copertura ipotecaria, lo stato patrimoniale e il conto profitti e perdite del depositario specializzato, la relazione del revisore dei conti, redatta all'ultimo data di riferimento;
• 5) una relazione sull'adempimento degli obblighi i cui requisiti costituiscono la copertura ipotecaria, documenti contenenti informazioni sulla remunerazione del gestore della copertura ipotecaria e sulle spese da rimborsare dall'immobile costituente la copertura ipotecaria all'ultima data di riferimento;
• 6) documenti contenenti altre informazioni distribuite o pubblicate dal gestore della copertura ipotecaria in conformità con i requisiti della legge, dei regolamenti dell'organo esecutivo federale per il mercato mobiliare, della carta del gestore della copertura ipotecaria o delle regole per la gestione fiduciaria della copertura ipotecaria .

Il gestore della copertura ipotecaria è tenuto a pubblicare le regole per la gestione fiduciaria della copertura ipotecaria prima dell'inizio del periodo di emissione dei certificati di partecipazione ai mutui, nonché i messaggi sulla registrazione delle modifiche e delle integrazioni apportate alle regole per la gestione fiduciaria della copertura ipotecaria.

• 1) lo stato patrimoniale dell'immobile costituente la copertura ipotecaria, lo stato patrimoniale e il conto economico del gestore della copertura ipotecaria;
• 2) una relazione sull'adempimento degli obblighi, i cui crediti costituiscono la copertura ipotecaria, informazioni sulla remunerazione del gestore della copertura ipotecaria e sulle spese da rimborsare dall'immobile costituente la copertura ipotecaria;
• 3) altri documenti ai sensi della presente legge;
• 4) informazioni sulla decisione di trasferire i diritti e gli obblighi derivanti dal contratto di gestione del trust ipotecario a un'altra persona che, ai sensi della presente legge, ha il diritto di emettere certificati di partecipazione ai mutui.

Le informazioni relative alle attività del gestore della copertura ipotecaria devono essere divulgate secondo le modalità stabilite dalle leggi e dai regolamenti dell'organo esecutivo federale per il mercato dei valori mobiliari.

Un certificato di partecipazione ipotecaria è un titolo non azionario registrato che non ha valore nominale. Lo scopo principale del MIS è quello di certificare la quota del proprietario nel diritto di proprietà comune della copertura ipotecaria, inoltre, il certificato di partecipazione conferma il diritto a ricevere fondi per gli obblighi adempiuti, i cui crediti costituiscono la copertura ipotecaria;

Questi e altri diritti sono definiti Legge federale n. 152 "sui titoli ipotecari". Nonostante nel 2019 le carte di partecipazione ipotecaria presentino ancora lacune giuridiche, presentano anche alcuni vantaggi.

Copertura del mutuo

La copertura ipotecaria è l'insieme delle richieste di rimborso del capitale e degli interessi forniti dall'ipoteca. I crediti possono essere comprovati da ipoteche o certificati di partecipazione ipotecaria.

I certificati di partecipazione garantiti da ipoteca sono validi solo se sono soddisfatte determinate condizioni, vale a dire:

• L'importo nominale del debito derivante da ciascun contratto o ipoteca non supera il 70% del valore di mercato dell'immobile (oggetto dell'ipoteca), stabilito da un perito indipendente.
• Il contratto di ipoteca non prevede la possibilità di sostituire o alienare l'immobile dato in pegno e oggetto di ipoteca senza il consenso del titolare del diritto di pegno.
• L'immobile ipotecato è assicurato contro il rischio di danni o perdite a favore del creditore e l'importo dell'assicurazione non può essere inferiore all'importo del credito ipotecario per la restituzione della somma capitale.
• L'oggetto del contratto di prestito è solo in contanti.

I certificati di partecipazione ipotecaria non possono far parte della copertura ipotecaria che certifica una quota nel diritto di proprietà comune.

Chi emette MIS

L'emissione di certificati di partecipazione ipotecaria è prerogativa delle sole organizzazioni commerciali che dispongono di licenze per gestire fondi di investimento, fondi comuni di investimento, fondi pensione su base non statale, nonché istituti di credito.

L'emissione dei MIS diventa la base per la formazione di una titolarità comune tra i titolari di tali certificati di copertura ipotecaria e l'istituto che regola la gestione fiduciaria delle coperture ipotecarie.

Termini di gestione della fiducia

L'istituzione della gestione fiduciaria avviene attraverso la conclusione di un accordo. I termini del documento ufficiale che regola la gestione fiduciaria della copertura ipotecaria sono determinati dal gestore della copertura ipotecaria. Il gestore è la persona che emette i certificati di partecipazione ai mutui.

I termini e le condizioni della gestione della fiducia includono le seguenti informazioni:

1. Identificazione individuale dei certificati ipotecari con una determinata copertura ipotecaria.
2. Il nome completo del gestore della copertura ipotecaria, nonché i nomi del depositario specializzato e del conservatore del registro che mantiene il registro dei proprietari di MIS.
3. Diritti e doveri del gestore.
4. Periodo di validità del contratto di gestione fiduciaria.
5. Il numero di certificati e la procedura per la loro emissione.
6. La procedura e la tempistica dei pagamenti finanziari al completamento del rimborso MIS.
7. La procedura per l'erogazione di denaro su ciascun certificato ipotecario dai pagamenti ricevuti sugli obblighi, se i loro crediti costituiscono la copertura ipotecaria. Il periodo per tale pagamento non deve superare i tre mesi dalla data di ricezione dei pagamenti.
8. La procedura per determinare l'importo da versare al termine del rimborso dell'ISU.
9. Modalità e tempi di trascrizione delle iscrizioni nel registro relative all'acquisto, cessione e riscatto delle carte ipotecarie da parte dei proprietari.
10. Diritti dei titolari dell'ISU.
11. La procedura per convocare e tenere un'assemblea generale dei titolari di certificati.

Il documento disciplina inoltre l'importo della remunerazione del gestore, del depositario e del conservatore del registro; massime spese per la gestione fiduciaria delle coperture mutui; la procedura per la divulgazione di informazioni sulla gestione del trust, nonché altre informazioni stabilite dalla legge.

Altre caratteristiche della gestione della fiducia

Il gestore della copertura ipotecaria ha il diritto di apportare modifiche e integrazioni alle condizioni di gestione del trust se entrano in vigore solo dopo l'approvazione dell'assemblea generale dei titolari dei certificati di partecipazione. In questo caso, le condizioni devono necessariamente rispettare le regole standard di gestione della fiducia, approvate dalle leggi della Federazione Russa.

Se si verifica una situazione in cui viene revocata la licenza di un depositario specializzato che tiene un registro della copertura ipotecaria, il gestore di questa copertura può apportare modifiche alle regole. Tali modifiche saranno associate alla sostituzione del depositario. Allo stesso tempo, la decisione sulla convocazione dell'assemblea generale spetta al direttore. La questione principale dell'incontro è l'approvazione di un nuovo depositario specializzato.

Chiunque può aderire al contratto di gestione del fondo ipotecario acquistando certificati di partecipazione al mutuo, rilasciati dal gestore.

Altre responsabilità del manager:

• Ricevere e accettare pagamenti per obbligazioni i cui crediti costituiscono copertura ipotecaria.
• Trasferimento e pagamenti ai proprietari dell'ISU a spese dei pagamenti specificati.
• Garantire il corretto adempimento degli obblighi.

Il contratto di gestione fiduciaria della copertura ipotecaria è stipulato per un periodo da 1 a 40 anni.

Caratteristiche dei certificati di partecipazione ai mutui

I certificati di partecipazione ipotecaria sono soggetti a libera circolazione, compresa la partecipazione degli organizzatori del commercio al mercato dei valori mobiliari. Ciascun MIS certifica un pari ammontare di diritti, nonché una pari quota di diritto rispetto al valore totale della copertura ipotecaria.

I MIS non rientrano nella categoria dei titoli di emissione ed i diritti che certificano sono registrati in forma non documentale.

Il numero dei certificati emessi attestanti una quota di diritto al valore complessivo è indicato nelle regole di gestione fiduciaria della copertura ipotecaria. Una caratteristica importante dei certificati di partecipazione ai mutui è la mancanza di valore nominale.

Non è consentita l'emissione di titoli derivati ​​da certificati di partecipazione ipotecaria.

La contabilizzazione dei diritti sul MIS viene effettuata sui conti personali nel registro dei titolari dei certificati, o sui conti titoli, a condizione che le norme per la gestione fiduciaria della copertura ipotecaria prevedano tale possibilità.

Diritti del titolare e benefici di un certificato di ipoteca Un certificato di partecipazione ipotecaria dà diritto al suo proprietario

• determinati diritti, vale a dire:
• Il titolare può ricevere il denaro ricevuto a seguito dell'effettivo adempimento delle obbligazioni.

Può aspettarsi che l'organizzazione che emette i certificati ipotecari partecipi ad un controllo adeguato su questa copertura ipotecaria. Anche i certificati di partecipazione ipotecaria sono vantaggiosi

• vantaggi per i suoi titolari:
• Elimina la necessità di creare numerosi accordi aggiuntivi.
• È molto probabile che vengano aggiunti alla copertura dei mutui e alle emissioni obbligazionarie.
• Non richiedono un'ulteriore preparazione e registrazione del prospetto di emissione, il che alla fine consente di risparmiare sui costi di creazione del certificato di partecipazione ipotecaria stesso.

Si presuppone che verrà concluso un solo accordo basato sulla gestione fiduciaria.

C'è anche un punto negativo che riduce l'affidabilità del MIS; si tratta di una pratica abbastanza comune di mettere in comune le garanzie non solo dei mutui, ma anche di alcune attività che non sono direttamente correlate al mutuo. Lo sviluppo di questo fattore è facilitato dalle carenze legislative in materia.

Video: Nuovo strumento: certificati di partecipazione ai mutui Certificato di partecipazione al mutuo (MCC)

- un titolo nominativo attestante la partecipazione del suo proprietario al diritto di proprietà comune della copertura ipotecaria, il diritto di esigere da chi lo ha emesso una corretta gestione fiduciaria della copertura ipotecaria, il diritto di ricevere i fondi ricevuti in adempimento degli obblighi, le pretese per i quali costituiscono la copertura ipotecaria, nonché altri diritti previsti dalla legge federale dell'11 novembre 2003 N 152-FZ “Sui titoli ipotecari”.

L'emissione di MIS può essere effettuata solo da organizzazioni commerciali che dispongono di licenze per svolgere attività relative alla gestione di fondi di investimento, fondi comuni di investimento e fondi pensione non statali, nonché da organizzazioni creditizie.

L'emissione di MIS costituisce la base per l'emergere di una proprietà comune condivisa dei titolari di certificati di partecipazione ipotecaria per la copertura ipotecaria in base alla quale vengono emessi e per l'istituzione di una gestione fiduciaria di tale copertura ipotecaria. La proprietà comune e condivisa della copertura ipotecaria nasce contemporaneamente all'istituzione della gestione fiduciaria di questa copertura ipotecaria.

La gestione fiduciaria della copertura ipotecaria viene stabilita mediante la conclusione di un contratto di gestione fiduciaria per la copertura ipotecaria.

Schema di rilascio dell'ISU:

• la banca trasferisce il portafoglio mutui costituito al gestore della copertura mutui per la gestione del trust;
• il gestore della copertura dei mutui, in collaborazione con il depositario speciale e il conservatore del registro, rilascia il MIS;
• I MIS emessi dal gestore della copertura ipotecaria vengono trasferiti alla banca originator per un'ulteriore vendita agli investitori;
• il supporto del portafoglio mutui compreso nella copertura ipotecaria dei MIS emessi è effettuato dalla società di servizi/banca originante.

Vantaggi per gli investitori

• Ottenere l’opportunità di diversificare il portafoglio di investimenti (i rendimenti mirati sono più alti rispetto alle obbligazioni garantite da ipoteca, ma la liquidità e la garanzia del flusso di cassa sono inferiori);
• Acquisto di uno strumento generatore di reddito per investimenti a medio termine;
• Investimento in uno strumento con copertura ipotecaria affidabile e di alta qualità; agente di servizi indipendente;
• La possibilità di eliminare completamente l’interruzione del flusso dei pagamenti dovuta al suo spostamento temporale includendo nella struttura assicurativa i rischi finanziari dell’investitore.

Principali differenze tra MIS e Obbligazioni garantite da ipoteca

Certificati di partecipazione ipotecaria (MPC)	Obbligazioni garantite da ipoteca
Tutti i proventi ipotecari vengono distribuiti agli investitori, meno i costi infrastrutturali. (nessuna tranciatura)	Reddito cedolare fisso sulla tranche senior (tranching di un’emissione obbligazionaria)
Basso costo di emissione e mantenimento dei titoli	Costi elevati di emissione e mantenimento dei titoli
Brevi termini di organizzazione del rilascio (in media - 3-5 mesi)	Lungo periodo di organizzazione produttiva (in media - 9-12 mesi)
I rischi nel pool di ipoteche sono distribuiti equamente tra i proprietari del MIS	I rischi ipotecari in eccesso si concentrano maggiormente sul proprietario della tranche junior ( originatore)
Bassa liquidità, non può essere incluso nell'elenco dei banchi di pegno (attualmente); inserimento negli elenchi dei preventivi, incl. elenco delle quotazioni più alte	Elevata liquidità, può essere incluso nell'elenco dei pegni e negli elenchi delle quotazioni, incl. elenco delle quotazioni più alte
Ammortamento del MIS in conformità all'estinzione anticipata del mutuo	Elevato tasso di ammortamento delle obbligazioni a causa della subordinazione delle emissioni

A differenza delle obbligazioni garantite da ipoteca, che sono state utilizzate attivamente sul mercato ipotecario per molto tempo, i certificati di partecipazione hanno ottenuto il riconoscimento un po’ più tardi. Ora la sua promozione sta guadagnando slancio e ciò è dovuto a numerosi vantaggi, in particolare al più alto livello di redditività. Il certificato ha le sue caratteristiche che ci permettono di guardare con ottimismo alle nuove fasi di sviluppo del settore dei mutui. Che cos'è un certificato di partecipazione ipotecaria (MPC) imparerai oggi.

Sulla base della legislazione che regola il mercato dei titoli garantiti da ipoteca, possiamo caratterizzare il certificato di partecipazione ipotecaria (MPC) come un nuovo tipo, il cui scopo è quello di confermare la quota del suo proprietario nella proprietà collettiva della copertura ipotecaria. Attesta pienamente la legittimità dei fondi ricevuti in adempimento degli obblighi, i cui requisiti, di fatto, costituiscono la base di copertura.

Parlando di nuovi strumenti di investimento come le certificazioni ipotecarie, emerge chiaramente la loro chiara prerogativa, indicata dalla presenza di un immobile, che funge da garante della possibilità di ricevere effettivamente il profitto atteso. L'IMS consente un utilizzo più diffuso del diritto di esigere il pagamento degli interessi maturati sui contratti di prestito, nonché la restituzione del denaro investito in titoli.

Il cosiddetto contratto di gestione fiduciaria può avere una durata limitata fino a quaranta anni, mentre la durata minima è di un anno. Ciò indica che il MIS non è solo uno strumento affidabile per gli investimenti a medio termine, ma anche per gli investimenti a lungo termine.

Chi emette MIS

Il diritto di organizzare un'emissione è strettamente regolato dalla legislazione vigente, secondo la quale tali poteri spettano esclusivamente alle organizzazioni commerciali. Devono avere le licenze necessarie che danno loro il diritto di gestire fondi di investimento privati, che comprendono anche fondi comuni di investimento, fondi pensione non statali e organizzazioni creditizie.

L'emissione di un MIS è, in un certo senso, la base su cui si forma la proprietà collettiva condivisa della copertura ipotecaria. Tutti i proprietari e l'autorità di regolamentazione della gestione della fiducia diventano partecipanti al processo.

Condizioni di gestione fiduciaria (TD)

Il documento fondamentale per l'apertura di una procedura per l'organizzazione di una società di gestione è un documento di titolo - un accordo speciale. I punti specificati nel suo contenuto sono determinati dalla persona responsabile dell'emissione del MIS, vale a dire manager La legge prevede norme sulla responsabilità del dirigente nei confronti dei titolari dei titoli di partecipazione, in particolare il risarcimento dei danni effettivi causati dalla violazione delle regole. Ciò comprende anche la distribuzione analfabeta delle somme di risorse finanziarie maturate per l'erogazione. Tra i punti di lavoro specificati nel contratto di gestione, ci sono una serie di punti obbligatori, la cui necessità è determinata dalla legge, vale a dire:

• identificazione con specifica copertura ipotecaria;
• i dati ufficiali del gestore, nonché i nomi, pienamente documentati, del conservatore del registro e del depositario - persone che hanno la piena responsabilità dell'accurata tenuta del registro, compreso l'importo della loro remunerazione;
• i principali poteri del manager, la sua gamma di responsabilità lavorative, i diritti incondizionati dei proprietari;
• il numero esatto di documenti di certificazione di valore, i regolamenti per la loro emissione ed emissione;
• il termine di validità del presente contratto di controllo remoto;
• la procedura di emissione dei fondi maturati per ogni singolo certificato;
• procedura per l'organizzazione di riunioni dei proprietari, norme per la loro condotta.

Il documento contiene inoltre disposizioni che disciplinano tempi, sequenza e importi dei pagamenti delle risorse finanziarie al termine del rimborso. Alcune clausole delle condizioni prevedono importi massimi di spese derivanti dalle attività di gestione.

Le clausole necessarie del contratto sono formate in conformità con la legge. Il documento è approvato in una riunione dei proprietari dell'ISU. Prima che i termini vengano ufficialmente approvati, firmati e acquisiscano valore legale, il gestore ha tutto il diritto di apportare le modifiche necessarie a sua discrezione.

Le forme di responsabilità solidale dell'organo di amministrazione con il depositario sono stabilite dalla legge. Tali situazioni possono verificarsi se è evidente che quest'ultimo non ha adempiuto alle funzioni affidategli ed è stato nominato secondo le istruzioni scritte e approvate del dirigente. Parallelamente, esiste una responsabilità congiunta del gestore e del cancelliere senza scrupoli che hanno tenuto il registro in modo improprio.

Ci sono situazioni di emergenza in cui il gestore organizza raccolte di proprietari prima del previsto. Uno dei motivi è l'annullamento di una licenza speciale rilasciata al depositario esistente. Poiché viene privato della possibilità di svolgere ulteriormente i compiti funzionali che gli sono stati assegnati, il manager sottopone a considerazione un altro candidato. Per prendere una decisione congiunta sulla nomina di un nuovo candidato, vengono annunciate le informazioni sull'assemblea straordinaria. I proprietari dell'IMS valutano attentamente la candidatura del nuovo depositario proposto ed emettono un verdetto sulla sua approvazione o rifiuto.

Caratteristiche dei certificati di partecipazione ai mutui

Considerando le proprietà dei certificati di partecipazione in generale, è necessario concentrarsi su alcune caratteristiche che determinano le loro evidenti differenze nel mercato dei prodotti ipotecari rispetto ad altri titoli. Le caratteristiche principali includono le seguenti disposizioni:

• MIS non appartiene alla categoria dei titoli di emissione, pertanto la procedura per emetterlo è abbastanza semplice e prevede costi di transazione minimi;
• gli aspetti giuridici da esso specificati non hanno forma documentale;
• il numero dei MIS emessi ed emessi, che confermano una quota paritetica del costo della copertura, è fissato dalle disposizioni del DU;
• è garantita la libera circolazione del certificato, in quanto privo di valore intrinseco designato;
• esiste la possibilità di acquistare l'IMS desiderato da parte di privati, e non solo istituzionali, e il volume degli investimenti non è soggetto ad alcuna restrizione.

È vietata l'emissione di titoli derivati. I MIS non possono essere definiti documenti di debito, poiché presuppongono solo il reddito degli investitori da beni ipotecari.

Quali diritti e benefici ha il proprietario?

Acquistando un IMS, il suo proprietario riceve una serie di diritti designati e riceve una quota significativa dei benefici. Ciascun esemplare emesso di questo titolo stabilisce un'eguale gamma di diritti per i partecipanti, nonché, di fatto, un'eguale quota del patrimonio collettivo.

Ogni singolo proprietario ha il diritto di partecipare pienamente alle riunioni che si tengono tra i titolari di tali certificati per discutere questioni urgenti e prendere le decisioni necessarie. Può essere del tutto legittimo che il titolare esiga che il gestore svolga correttamente le sue funzioni. Resta innegabile il diritto di esigere pagamenti stabiliti sui certificati, i cui requisiti costituiscono copertura ipotecaria.

Per quanto riguarda i vantaggi, sono decisamente preferibili per i titolari ISU, soprattutto perché eliminano la necessità di stipulare ulteriori accordi legali di accompagnamento. Possono essere piuttosto numerosi, il che comporterà alcune perdite materiali e temporanee. In questo caso non è necessario sviluppare un prospetto di emissione o promuoverlo ulteriormente, il che contribuisce a un notevole risparmio sui costi. Un vantaggio è l'esecuzione di un solo accordo complesso basato su un rapporto di fiducia. Altri investitori possono unirsi a lui.

Sebbene il quadro legislativo che regola concetti quali copertura ipotecaria e certificato di partecipazione sia stato adottato già nel 2003, è stato integrato e migliorato per molto tempo. Il quadro normativo si è ampliato nel corso degli anni, trovando nuove opportunità di attuazione. Il primo certificato ipotecario è stato emesso solo nove anni dopo, ma ora si è già affermato come un'opzione di investimento redditizia, diventando uno strumento finanziario altamente liquido.

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