Hvilke verdipapirer brukes i internasjonale betalinger. Oppgjør ved bruk av verdipapirer

Klassifiseringsfunksjon	Typer verdipapirer
Vedleggsskjema	Aksjepapirer er verdipapirer som bekrefter eierens deltakelse i den autoriserte kapitalen (unntatt investeringsbevis), gir eieren rett til å delta i forvaltningen av utstederen og motta deler av overskuddet, særlig i form av utbytte, og en del av eiendommen ved likvidasjon av utsteder.
Gjeldspapirer er verdipapirer som bekrefter et låneforhold og sørger for utsteders plikt til å betale midler innen en viss tid i samsvar med forpliktelsen.	Boliglån - verdipapirer hvis utstedelse er sikret med pantedekning og som bekrefter eiernes rett til å motta midler som skyldes dem fra utstederen.
Derivater er verdipapirer, hvis utstedelses- og sirkulasjonsmekanisme er knyttet til retten til å kjøpe eller selge verdipapirer, andre finansielle og/eller råvareressurser i løpet av perioden fastsatt av avtalen.	Skjøte er verdipapirer som gir innehaveren rett til å råde over eiendommen som er spesifisert i disse dokumentene.
Vedleggsrekkefølge	Ihendehaverpapirer er verdipapirer som ikke registrerer navnet på eieren deres, utføres ved enkel overføring fra en person til en annen. Rettighetene tilhører innehaveren av verdipapiret.
Registrert – verdipapirer som inneholder navnet på eieren og i tillegg registrert i et spesielt register. Rettighetene tilhører den som er angitt i verdipapiret.	Papir (dokumentar) Papirløst (udokumentert)
Nasjonalitet	Innenriks utenlandsk
Type bruk	Investering (kapital) – verdipapirer som er gjenstand for kapitalinvestering (aksjer, obligasjoner, terminkontrakter, etc.).
Ikke-investering - verdipapirer som tjener pengeoppgjør i råvare- eller andre markeder (sedler, sjekker, konnossementer).	Behandlingens art
Marked, eller fri sirkulasjon.	Ikke-omsettelig (sirkulasjon av verdipapirer kan være begrenset, verdipapirer kan ikke selges til andre enn utsteder, og etter en spesifisert periode).
Risikonivå	Risikofri Lavrisiko Risikofylt

Tilgjengelighet av inntekt Lønnsomt Ikke lønnsomt

Bank for International Settlements skiller mellom

typer verdipapiremisjoner på det internasjonale markedet:

Utstedelse av verdipapirer av ikke-bosatte i nasjonal eller utenlandsk valuta på det innenlandske finansmarkedet i landet;

Utstedelse av verdipapirer av innbyggere i utenlandsk valuta;

Utstedelse av verdipapirer av innbyggere i nasjonal valuta beregnet for salg til utenlandske investorer.

Utstedelse og plassering av verdipapirer på det internasjonale aksjemarkedet gjør det mulig å:

1. Få et langsiktig lån (opptil flere tiår, for eksempel obligasjoner), d.v.s. investeringer i låneinstrumenter;

2. Evig bruk av økonomiske ressurser (aksjer), det vil si investeringer i eiendomsinstrumenter (eiendomstittel);

3. Redusere finansiell risiko, det vil si å investere i instrumenter for handel med finansiell risiko (finansielle derivater);

4. Ha tilgang til billigere kapital enn på det nasjonale aksjemarkedet; 5. Tilfredsstille kravene til nødvendig mengde kapital mottatt (verdensaksjemarkedet har, i motsetning til det nasjonale, større muligheter for å skaffe kapital). Gitt arten av pengeinnsamling,

internasjonale verdipapirmarkedet inkluderer: gjeldspapirmarked, eiendomsrettsmarked, marked for finansielle derivater. Disse markedene er forskjellige i type finansielle rettigheter.

Det internasjonale markedet for eiendomsrett (rettigheter) er representert av internasjonale aksjer og andre eiendomsrettigheter, som er derivater fra aksjer, spesielt som depotbevis. Instrumentene i dette markedet karakteriserer eiendomsforhold og bekrefter rettighetene til medeierskap i det utstedende selskapet.

Størrelsen på utstedelsen av gjeldspapirer er betydelig høyere enn for aksjepapirer. Dette bestemmes av to hovedårsaker:

- For det første, utstedere av aksjer er bare selskaper, og utstedere av obligasjoner er ikke bare dem, men også staten, kommuner og ulike ikke-bedriftsinstitusjoner;

- for det andre, for selskapene selv er utstedelse av obligasjoner, alt annet likt, mer lønnsomt, siden det er billigere og gir en raskere plassering blant investorer, uten å øke antallet aksjonærer.

Internasjonalt marked for finansielle derivater opprettet for å redusere finansiell risiko ved investeringer og er representert av futures, warrants og opsjoner.

Du kan også markere følgende typer aksjemarkeder:

Klassifiseringsfunksjon	Typer aksjemarkeder
Etter kundetilfredshetsnivå	- universell (etterspørselen tilfredsstilles fullt ut og raskt);
- ikke-universell (det er problemer med å finne og plassere kapital).	Etter plasseringsområde og sirkulasjon av økonomiske ressurser
- primærmarkedet (tiltrekke økonomiske ressurser som er nødvendige for reproduksjon);	- sekundærmarkedet (omfordeling av økonomiske ressurser ved hjelp av mellommenn).
Etter handelsnivå	- organiserte markeder (lovlig formalisert, lisensiert og kontrollert av staten og SRO);
- uorganiserte markeder.	Ved metoder for å organisere handler
- børsmarkedet (handel i børssektoren);	- over-the-counter marked (handelen utføres utenfor børsen).

Etter type eierskap til finansielle instrumenter etterspørsel, tilbud, mellomledd, reguleringssystemer og selvregulering. Etterspørselen etter verdipapirer bestemmes av nasjonens velferd. Jo høyere levestandard, jo mer sparing har befolkningen og mulighet til å kjøpe verdipapirer. Tilbudet bestemmes av etterspørselen. Jo mer utviklet markedsmekanismen for å levere kilder til langsiktig utlån og finansiering er, jo høyere er den. For utviklingen av verdipapirmarkedet er det nødvendig med spesialister i investeringsvirksomhet, et system for opplæring av slike spesialister, og til slutt er det nødvendig med mellomleddsorganisasjoner - megler- og investeringsforetak, børser og tilsynsmyndigheter for investeringsvirksomhet.

Emne 7. Funksjoner ved funksjonen til det europeiske markedet.

7.1 Euromarkedet som en del av det globale finansmarkedet.

7.2 Eurovalutamarkedet.

7.3 Euroobligasjonsmarkedet.

7.4 Euroshare-markedet.

INTERNASJONALT VERDIPAPIRMARKED.

1. Verdenssentre for utstedelse og sirkulasjon av internasjonale verdipapirer

2. Hovedtyper av internasjonale verdipapirer

Verdenssentre for utstedelse og sirkulasjon av internasjonale verdipapirer

Internasjonalt verdipapirmarked- dette er en kombinasjon av internasjonale utstedelser og utenlandske utsteder, det vil si utstedelse av verdipapirer fra utenlandske utstedere på det nasjonale markedet i andre land.

Utstedelser av internasjonale obligasjoner begynte på midten av 60-tallet.

USA og har det største markedet i verden, hvor aksjer har sine egne egenskaper:

1. ordinære aksjer har ingen pålydende verdi, og deres innehavere får vanligvis ikke rettigheter ved ytterligere emisjoner fra selskaper.

2. Når selskaper utsteder aksjer til offentligheten, må de innlevere til SEC og overholde strenge opplysningsplikter.

Tyskland(Tyskland) er et viktig senter for utstedelse av utenlandske obligasjoner. Utstedelser av utenlandske obligasjoner og euroobligasjoner denominert i tyske mark er registrert separat:

· Eurobond-emisjoner utføres av internasjonale konsortier,

· utenlandske utstedelser i tyske mark - av konsortier som kun består av forretningsbanker i Tyskland.

Begge typer obligasjoner utstedes til ihendehaver, det er ingen restriksjoner på salg til utlendinger og renter er ikke skattepliktig.

Verdipapirmarkedet Storbritannia - en av de eldste i verden. I London i 1773 oppsto verdens første spesialiserte børs.

Aksjer er hovedsakelig registrert. Eiere av ordinære aksjer har forkjøpsrett til å kjøpe aksjer ved nyemisjon.

Hovedtypen obligasjoner er sikrede obligasjoner av to typer: de som er sikret med visse eiendeler og alle eiendeler til selskaper. Usikrede, konvertible og garanterte obligasjoner omsettes imidlertid også på det britiske markedet.

Sveits - verdens viktigste senter for utstedelse av utenlandske obligasjoner. Utstedelse av utenlandske obligasjoner i sveitsiske franc utføres offentlig gjennom et bankkonsortium og utstedes vanligvis i høye valører. I det utenlandske obligasjonsmarkedet er det bare internasjonale institusjoner, utenlandske stater og store selskaper som er låntakere på utenlandske obligasjoner som er fritatt for skattebetaling.

Verdipapirmarkedet Frankrike representert ved ulike typer aksjer: felles og foretrukket, stemmerett og ikke-stemmerett, med én eller dobbel stemmerett. De fleste vanlige aksjer er ihendehaveraksjer. Kun aksjer som ikke er notert på børs kan registreres. Alle obligasjoner utstedes i elektronisk form, obligasjoner med warranter og konvertible obligasjoner utstedes.

Obligasjonsmarkedet Japan gjennomfører emisjoner av både tradisjonelle og klassiske utenlandske obligasjoner. Japanske aksjer utstedes vanligvis med en pålydende verdi på 50 yen. De fleste aksjene er ordinære. Nesten alle aksjer er registrert, og de som er notert på børs er kun registrert.

Hovedtyper av internasjonale verdipapirer

Euroobligasjoner er utstedt av nasjonale utstedere i en av de utenlandske valutaene og kan plasseres samtidig i flere land.

Euroobligasjoner er ihendehaverpapirer, er det ikke nødvendig å registrere deres emisjonsprospekter hos de nasjonale myndighetene i landene hvor de er plassert, sirkulasjonsperioden er fra 3 til 30 år, er ikke underlagt strenge nasjonale restriksjoner.

I verden praksis, avhengig fra Utstederen er preget av Eurobonds:

· stat eller suveren;

· kommunalt eller regionalt;

· bedrift.

E vronoty(EMTN er verdipapirer som er registrert i naturen og er mer "korte". De har en flytende rente og tilbys til en pris under pålydende verdi.

Euro kommersielle papirer er et pengemarkedsinstrument med en løpetid på inntil 1 år. Eurocommercial verdipapirer er ikke støttet av eiendom, men de er utstedt av store og kjente selskaper med en ganske høy kredittverdighet.

Fem grunnleggende metoder salg og kjøp utenfor børs.

1. underwriting, som er en garantert emisjon.

2. "offentlig metode", hvis essens er fri tilførsel av obligasjoner på verdipapirmarkedet

3. direkte eller delvis plassering, når selskapet finner passende kjøpere som overtar ervervet av lånet.

4. konkurranseutsetting, som har karakter av en auksjon.

5. "ny plasseringsteknologi", hvis essens er at selskaper unngår formidling av investeringsbanker og meglerfirmaer når de utsteder nye verdipapirer.

Sikkerhetsspørsmål

1. Hovedsentrene i det internasjonale verdipapirmarkedet.

2. Hva er kjennetegn ved utstedelse og sirkulasjon av verdipapirer i USA?

3. Hva er funksjonene ved utstedelse og sirkulasjon av verdipapirer i Storbritannia?

4. Hva er funksjonene ved utstedelse og sirkulasjon av verdipapirer i Japan?

5. Hva er trekk ved utstedelse og sirkulasjon av verdipapirer i Frankrike?

6. Hva er kjennetegn ved utstedelse og sirkulasjon av verdipapirer i Tyskland?

I internasjonal praksis er det flere typer transaksjoner med verdipapirer:

• · kjøp av verdipapirer;
• · salg av verdipapirer;
• · repo-operasjoner;
• · verdipapirutlånsoperasjoner og verdipapirlåneoperasjoner;
• · operasjoner av pantsettelse (pantsetning) av verdipapirer.

Beregninger for disse operasjonene kan gjøres i følgende former:

• · "levering/mottak av verdipapirer uten betaling";
• · "levering/mottak av verdipapirer mot betaling."

Levering eller mottak av verdipapirer uten betaling er den enkleste oppgjørsformen, der depotmottakeren kun overfører verdipapirer til verdipapirkontoene til motparter i transaksjonen, og oppgjør av midler skjer utenfor depotmottakeren.

Med denne oppgjørsformen er det imidlertid en risiko for at motparter som kjøper verdipapirer ikke vil oppfylle sine forpliktelser til å overføre midler til selgere av verdipapirer. Derfor brukes denne betalingsformen vanligvis ved overføring av verdipapirer på tvers av kontoene til én kunde, for eksempel fra eiers konto til forvalterkonto eller ved overføring av verdipapirer fra ett depot til et annet. Levering eller mottak av verdipapirer uten betaling kan også brukes ved utførelse av transaksjoner med sikkerhet (pantsetting) av verdipapirer eller i tilfeller der depotmottakeren ikke er en bankinstitusjon og ikke har rett til å åpne og opprettholde kontantkontoer for kunder.

For å redusere risikoen for at motparter ikke oppfyller sine forpliktelser i en transaksjon, benyttes i praksis oppgjør i form av «levering/mottak av verdipapirer mot betaling». Denne formen for oppgjør sørger for samtidig overføring fra depositaren av verdipapirer til verdipapirkontoer og tilsvarende beløp av midler til kontantkontoene til motpartene.

Oppgjør i form av «levering/mottak av verdipapirer mot betaling» ble utbredt i internasjonal praksis tidlig på 90-tallet av det tjuende århundre.

Under krisen i det internasjonale aksjemarkedet i 1987 oppsto problemet med massemislighold på verdipapirtransaksjoner. I denne forbindelse, i 1989

"Gruppen på tretti" utviklet anbefalinger for å forbedre effektiviteten av oppgjør på verdipapirer, spesielt anbefalte den utbredt innføring i praksis av oppgjør i form av "levering / mottak av verdipapirer mot betaling" Ermakov S.L., Belyaev M.K. Bankvirksomhet. Interessant om komplekset. - M.: Vershina, 2008. - s. 89..

For å gjennomføre oppgjør i denne formen må motparter ha verdipapirer og kontantkontoer åpnet i depotet. De aller fleste transaksjoner for kjøp/salg av verdipapirer utføres i denne formen, siden depositaren i dette tilfellet har muligheten til å kontrollere utførelsen av den monetære delen av oppgjørene, noe som eliminerer risikoen for at motparter ikke oppfyller sine forpliktelser. under transaksjonen (fig. 1).

Figur 1. Transaksjonsordning i form av «levering av verdipapirer mot betaling»

På grunn av den utbredte bruken i internasjonal praksis av operasjoner i form av "levering / mottak av verdipapirer mot betaling", åpner depotmottakere for sine kunder såkalte oppgjørs- og avregningskontoer (Securities Clearance Accounts), gjennom hvilke bevegelse av midler og verdipapirer utføres samtidig.

For å gjennomføre oppgjør sender motparter, etter å ha inngått og registrert en transaksjon, instruksjoner til depotmottakeren om å utføre transaksjoner. Disse instruksjonene må angi følgende nødvendige detaljer:

• · nummeret på oppgjørs- og avregningskontoen hos depotmottakeren;
• · navn på motpart og nummer på oppgjørs- og avregningskontoen hos depotmottakeren;
• dato for inngåelse av transaksjonen;
• · verdidato;
• · mengde eller mengde pålydende verdi av verdipapirer;
• · ISIN-kode for verdipapirer;
• · betalingsform (uten betaling / mot betaling) Olkhova R.G. Bankvirksomhet. Ledelse i en moderne bank. - M.: KnoRus, 2009. - s. 137..

Ved oppgjør i form av «levering/mottak av verdipapirer uten betaling», på grunnlag av instruks fra motparter, overfører depotmottaker verdipapirer fra verdipapirkontoen til motpart-selger av verdipapirer og krediterer dem til motpartens verdipapirkonto. -kjøper av verdipapirer. Etter å ha fullført oppgjør sender depotmottakeren bekreftelser på transaksjoner og kontoutskrifter til motpartene, som gjenspeiler bevegelsen av verdipapirer.

Fullstendig avskaffelse på 70-tallet. 20. århundre restriksjoner på kapitalbevegelser i utviklede land skapte forholdene for dannelsen av et internasjonalt verdipapirmarked. På bare 10 år (1980-1990) økte andelen internasjonale verdipapirtransaksjoner i USAs BNP fra 9 til 93%, i Tyskland fra 8 til 58, i Japan - fra 7 til 119%. I det totale volumet faller den største andelen på obligasjoner (i 1994 - mer enn 60%). Nesten 40 % av verdens verdipapirmarked er i USA, og Japan står for over 20 %.

Et særtrekk ved det internasjonale markedet er handel med verdipapirer mellom innbyggere i forskjellige land, samt aksjeverdier med pålydende pålydende i andre valutaer enn den nasjonale. Eksport av kapital er et karakteristisk trekk og objektiv nødvendighet for en utviklet markedsøkonomi. Dannelsen av det internasjonale verdipapirmarkedet ble fremskyndet av: den moderne vitenskapelige og teknologiske revolusjonen; utvikling av integrasjonsprosesser; en viss stabilitet av valutakurser; innføring av felles multinasjonale valutaer; suksesser i utviklingen av bank- og børsvirksomhet; styrke virksomheten til transnasjonale selskaper og finansinstitusjoner.

Internasjonale verdipapirer som et begrep så ut til å betegne internasjonale verdipapirer som sirkulerer i mange land samtidig. Internasjonale verdipapirer inkluderer såkalte Eurosecurities og internasjonale depotbevis (forrige kapittel).

Det europeiske verdipapirmarkedet er et av de største markedene for internasjonale verdipapirer. Den står for mer enn 75% av det totale volumet av hele verdipapirmarkedet http://www.mzb.ru/rubric5/ - Moscow Loan Bank.

Europapers: Eurosedler, Eurobonds og Euroshares. De er utstedt i ethvert land, denominert i utenlandsk valuta og beregnet for plassering utenfor dette landet. Nishatov...

Det er en offisiell definisjon av europeiske verdipapirer, som er gitt i direktivet fra Kommisjonen for De europeiske fellesskap av 17. mars 1989, som regulerer prosedyren for å tilby nye emisjoner på det europeiske markedet.

I samsvar med dette direktivet er Eurosecurities omsettelige verdipapirer med følgende karakteristiske trekk, nemlig:

De gjennomgår underwriting og plasseres gjennom et syndikat, hvor minst to av deltakerne er registrert i forskjellige stater;

Tilbys i betydelige mengder i ett eller flere andre land enn utstederens registreringsland;

Kan i utgangspunktet kun anskaffes gjennom formidling av en kredittinstitusjon eller annen finansinstitusjon Verdipapirmarked og utvekslingsvirksomhet: Lærebok for universiteter / Ed. prof. O.I. Degtyareva, prof. N.M. Korshunova, prof. E.F. Zhukova. - M.: UNITY-DANA, 2004. - S. 344..

Eurosedler- mellomlangsiktige registrerte obligasjoner, som vanligvis utstedes for en spesifikk investor. Den største fordelen med eurosedler er muligheten til å organisere utstedelsen på noen få dager eller til og med timer. Utstedt av internasjonale selskaper for en periode på 3 til 6 måneder. De tjener variabel renteinntekt basert på LIBOR, London International Money Market tilbudt rente. Disse verdipapirene fungerer samtidig som en form for banklån og en type obligasjonsemisjon. Euronote-markedet begynte å utvikle seg på slutten av 70-tallet av det 20. århundre.

Eurosedler- usikrede forpliktelser som ikke er beregnet på offentlig plassering og ikke omsettes på annenhåndsmarkedet. Som regel utstedes eurosedler for en periode på ett til fem år av selskaper hvis soliditet er hevet over tvil. Grunnkurs om verdipapirmarkedet. Redigert av Kokorev R.A. M., 2008. - S. 163.

Euroobligasjoner har eksistert siden andre halvdel av 60-tallet. Med deres opptreden begynte to markeder å fungere parallelt: markedet for tradisjonelle utenlandske lån plassert av ikke-residenter på et av de nasjonale markedene, og markedet for euroobligasjoner plassert samtidig på flere internasjonale markeder. Den nominelle prisen og markedsprisen på euroobligasjoner er uttrykt i utenlandsk valuta. De er langsiktige verdipapirer, fordi Opplagsperioden for deres ulike utgaver varierer fra 7 til 40 år. De viktigste utstederne er internasjonale selskaper, spesielt finansinstitusjoner, nasjonale myndigheter og lokale myndigheter.

Formidlingstjenester ved plassering av nye utstedelser av euroobligasjoner tilbys av investerings- og forretningsbanker, samt bankhus. For dette formål opprettes som regel et bankkonsortium som signerer en avtale med utstederen, kalt "underwriting".

I utviklede land er det flere typer euroobligasjoner, nemlig: vanlig eller rett, , med nullkupong, med indeksert rente, cabriolet, med opsjon.

Mest vanlig vanlig eller rett obligasjoner. De betaler en fast rente. Deres rente kan endres på grunn av endringer i bankrentene.

Obligasjonsrente med flytende rente svært avhengig av svingninger i markedsrentene. Når det øker, øker som regel også volumet av obligasjonsemisjoner, og når det avtar, omvendt. Den flytende renten på obligasjonene er knyttet til London Capital Market-renten med en premie kalt "SPREDO".

Obligasjoner med nullkupong lar deg motta inntekter først når de er tilbakebetalt på grunn av forskjellen mellom emisjonen og nominelle priser. Denne inntekten er generelt ikke skattepliktig.

Obligasjonsrente med indeksert rente knyttet til prisindeksen for visse grupper av strategiske varer, spesielt olje, gull osv.

Cabriolet obligasjoner genererer mindre inntekter enn andre, men gir eieren rett til å bytte dem mot aksjer. Dette skjer når aksjeutbytte betydelig overstiger kupongprosenten.

Obligasjoner med opsjon la eieren velge ulike alternativer for en investeringstransaksjon. De kan byttes inn i aksjer, flytende og fastrenteobligasjoner osv.

Det er nødvendig å skille mellom euroobligasjoner og obligasjoner som er utstedt på nasjonale kapitalmarkeder (innenlandsemisjoner). Dette er forskjellige ting. Innenlandske obligasjoner utstedes av en investor som er bosatt i utstedelseslandet. En slik obligasjonsemisjon utføres i valutaen til det landet og plasseres i utstedelseslandet. Det kan plasseres i et fremmed land, men i valutaen til utstederens land, i tillegg vil det meste være plassert i utstederens land.

Russiske euroobligasjoner(Eurobonds) begynte å bli utstedt i 1996. De var denominert i amerikanske dollar og tyske mark og ga relativt høye inntekter (9 - 10 % per år), siden de ikke var pålitelige nok i henhold til estimatene fra "vestlige" investorer. Opplagstiden for de første utgavene var 5 - 10 år. De ble plassert med liten suksess i markedene i Asia, Europa og Amerika. Utstedelsen av euroobligasjoner i landet ble også utført av individuelle fag i forbundet og kommuner, spesielt store byer.

Euroaksjer når det gjelder utstedelsesvolum, er de betydelig dårligere enn euroobligasjoner. Dette forklares av en rekke faktorer, hvorav de viktigste er: den begrensede institusjonen til den internasjonale børsen og investorenes større preferanse for aksjer i nasjonale selskaper som er godt kjent for dem. Utstedere av Euroshares er hovedsakelig internasjonale selskaper. Videresalg av disse verdipapirene skjer også på nasjonale børser, men ikke alle land tillater utenlandske verdipapirer der.

Strukturen og dynamikken i utviklingen av det globale verdipapirmarkedet kan undersøkes ved hjelp av tabell 3.

Nesten halvparten - 46 % av gjeldspapirene og aksjene er i USA, 15 % er konsentrert i Japan, 6 % hver i Tyskland og Storbritannia, 4 % i Frankrike, og til slutt, 4 % er i alle andre land. Dermed blir den ubestridte lederen umiddelbart synlig - USA. Dynamikken i markedsutviklingen er positiv: I januar 1999 var det 52,3 billioner dollar i gjeldspapirer og aksjer over hele verden, og allerede i januar 2001 - 72 billioner dollar.

Tabell 3. Strukturen i verdensmarkedet for gjeldspapirer og aksjer http://www.globfin.ru/articles/shares/japan.htm - Verdensøkonomi - Finans og investeringer

	Gjeldspapirer
	milliarder dollar	milliarder dollar	milliarder dollar	milliarder dollar	milliarder dollar	milliarder dollar	milliarder dollar	milliarder dollar	milliarder dollar
Tyskland
Storbritannia

Test om emnet: Verdipapirmarkedet

Stillingstittel: Internasjonale verdipapirer. Klassifisering av typer, sirkulasjonsfunksjoner, utstedere og investorer, spesielt i den russiske føderasjonen

Vist: 1426 ganger.

Lastet ned: 1425 ganger.

Filformat: Word-dokument

RAR-arkivstørrelse: 50,108 kByte

Arbeidsspråk: russisk

Arkivpassord: 6T4612

1.4 Funksjoner i verdipapirmarkedet

Verdipapirmarkedet har en rekke funksjoner som kan deles inn i to grupper: generelle markedsfunksjoner som vanligvis er iboende i hvert marked, og spesifikke funksjoner som skiller det fra andre markeder. Generelle markedsfunksjoner inkluderer:
kommersiell funksjon, dvs. funksjonen til å tjene penger på driften i et gitt marked;
prisfunksjon, dvs. markedet sikrer prosessen med å legge sammen markedspriser, deres konstante bevegelse osv.;
informasjonsfunksjon, dvs. markedet produserer og formidler til sine deltakere markedsinformasjon om handelsobjekter og dets deltakere.
regulatorisk funksjon, dvs. markedet skaper regler for handel og deltakelse i det, prosedyren for å løse tvister mellom deltakere, setter prioriteringer, kontroll- eller styringsorganer, etc.
De spesifikke funksjonene til verdipapirmarkedet inkluderer følgende:
Forsikringsfunksjon for pris og finansiell risiko;
Omfordelingsfunksjon:
omfordeling av midler mellom bransjer og markedsaktivitetsområder;
overføring av sparepenger, først og fremst av befolkningen, fra uproduktiv til produktiv form;
finansiere statsbudsjettunderskuddet på ikke-inflasjonsbasis, det vil si uten å utstede ytterligere midler i omløp.

2. Internasjonale verdipapirer

I følge etablert terminologi kalles obligasjoner plassert på utenlandske markeder internasjonale obligasjoner.
I sin tur er internasjonale obligasjoner delt inn i euroobligasjoner - euroobligasjoner og utenlandske obligasjoner - utenlandske obligasjoner.
Eurobonds er verdipapirer utstedt i en valuta som er utenlandsk for utstederen (som regel), plassert ved hjelp av et internasjonalt syndikat av underwriters blant utenlandske investorer, for hvem denne valutaen også som regel er utenlandsk.
Prefikset "euro" er for tiden en hyllest til tradisjonen, siden de første euroobligasjonene dukket opp i Europa, og de handles hovedsakelig der.
En rekke euroobligasjoner er drageobligasjoner - eurodollarobligasjoner plassert på det asiatiske (primært japanske) markedet og notert på enhver asiatisk børs, vanligvis i Singapore eller Hong Kong.
Utenlandske obligasjoner - utstedt og plassert av utstederen i et hvilket som helst fremmed land i valutaen til et gitt land ved hjelp av et syndikat av garantister fra et gitt land i valutaen til landene der lånene ble plassert (den såkalte "Yankee" " obligasjoner i USA; "samurai" - samurai obligasjoner, " "shibosai" - shibosai obligasjoner, "daimyo" - daimyo obligasjoner, "shagun" - shogun obligasjoner i Japan; "bulldog" - bulldog obligasjoner i England; "Rembrandt" - Rembrandt obligasjoner i Holland; "matador" - matadorobligasjoner i Spania;
Hvordan skiller utenlandske obligasjoner seg fra vanlige «innenlandske»? Som regel er forskjellene knyttet til beskatningsregime, plasseringsmetoder og informasjonsmengde. Det kan være begrensninger på antall potensielle kjøpere.
Internasjonale obligasjoner inkluderer såkalte globale obligasjoner (obligasjoner plassert samtidig på euroobligasjonsmarkedet og på ett eller flere nasjonale markeder) og parallelle obligasjoner (obligasjoner av samme utstedelse plassert samtidig i flere land i disse landenes valutaer).
Begrepet «internasjonale obligasjoner» brukes i bred og snever betydning. I vid forstand omfatter dette begrepet alle større gjeldsinstrumenter plassert på utenlandske markeder, det vil si at disse er langsiktige gjeldsinstrumenter eller faktisk obligasjoner (obligasjoner), og mellomlangsiktige gjeldsinstrumenter (sedler). Kortsiktige instrumenter - innskuddsbevis og sertifikater - er ikke inkludert i dette konseptet. I snever forstand forstås internasjonale obligasjoner som langsiktige instrumenter – obligasjoner.
Det bør huskes på at forskjellene mellom middels og langsiktige obligasjoner er ganske konvensjonelle. Sistnevnte er ofte ikke forskjellig fra førstnevnte, selv når det gjelder timing. Forskjellen ligger ofte bare i navnet, og også, vanligvis, har de flytende rente (flytende rente), mens obligasjoner i dag er instrumenter med fast rente (igjen, unntak er mulig).
Langsiktige, mellomlange og kortsiktige gjeldsforpliktelser, samt aksjer plassert på internasjonale markeder, gir konseptet Europaper.

2.1. Typer internasjonale obligasjoner

Obligasjoner plassert utenfor utstedelsesstaten kalles internasjonale. De er delt inn i euroobligasjoner og utenlandske obligasjoner. Hovedandelen (80-90%) består av euroobligasjoner. Det finnes også andre typer internasjonale obligasjoner som opptar en mindre andel. Internasjonale obligasjoner skiller seg fra nasjonale obligasjoner når det gjelder beskatning, plasseringsmetoder, mengde tilgjengelig informasjon og utvalget av potensielle kjøpere. I ordets snever betydning tilsvarer begrepet «internasjonale obligasjoner» gjeldsinstrumenter. Obligasjoner og sedler skiller seg ofte ikke ut når det gjelder vilkår; hovedforskjellen er betalingsmåten for inntekt. Oftest utstedes sedler med flytende kupongrente, og obligasjoner - med fast. Omtrent 70 % av utslippene er plassert av banker og ikke-finansielle selskaper, og resten av staten og internasjonale organisasjoner.

Euroobligasjoner ligner veldig på obligasjoner utstedt av staten og selskaper i hjemmemarkedet, men mobiliserer midler fra "Europool" - de såkalte "statsløse fondene", siden de er preget av lave renter og bevaring av uendrede aksjonærer. aksjer (det gjenstår imidlertid relativt høye skattebetalinger, behovet for å spore kapitalstrømmer og tilbakebetaling og betaling av lånte ressurser). Etter at obligasjoner er plassert på primærmarkedet, kan de også noteres på annenhåndsmarkedet. Som oftest utstedes Eurobonds i ihendehaverform, og ikke i registrert/registrert form, noe som gjør dem attraktive for investorer som ikke er helt ærlige overfor skattemyndighetene. Banken som betjener euroobligasjoner mottar provisjoner i form av en rabatt fra emisjonskursen. Eurobonds kan ha konstant rente eller utstedes i form av poliser med flytende rente.
For å få et klarere bilde av forskjellene mellom euroobligasjoner og internasjonale obligasjoner, la oss se på dem avhengig av hovedkriteriene.

Tabell 1 - Sammenligning av euroobligasjoner og internasjonale obligasjoner
Kriterier Eurobonds Internasjonale obligasjoner
Valuta utenlandsk for utsteder, eurovaluta utenlandsk for utsteder fra et spesifikt land, valuta i landet der lånet ble plassert
Investering i et gitt land Spesialisert syndikat av underwriters Syndikat av underwriters av plasseringsagenter
Eiere Utenlandske investorer Investorer i landet der lånet er plassert
Fordeler Stort antall potensielle investorer, utvidet plasseringsområde Mulighet for å studere plasseringsmarkedet grundig og minimere landrisiko
Ulemper Høy landrisiko Relativt begrenset krets av investorer;
begrenset overnattingsområde

En typisk Eurobond er en ihendehaversikkerhet i form av et sertifikat med fast rente, hvor inntekten betales én gang ved fremvisning av kuponger for betaling, eller tilbakebetaling skjer ved slutten av løpetiden i en engangsbetaling eller over en viss periode fra et synkende fond. Samtidig, av alle verdipapirmarkedene, har euroobligasjonsmarkedet det største utvalget av instrumenter. Her kan du finne verdipapirer av ulike design, noen ganger ganske eksotiske.
Forskjeller i betalingsmåten for inntekt:
Obligasjoner med fast rente - Fastrenteobligasjon.
Nullkupongobligasjon.
Kapitalvekstobligasjon. Tilbudsprisen er lik pålydende, og innløsning skjer til en høyere pris. For eksempel, i 1985, Deutsche Bank Finance N.V. utstedte obligasjoner som ble innløst i 1985 til en pris lik 287 % av pålydende.
Dyp rabattobligasjon. Obligasjoner er dypt diskontert, noe som betyr at de selger til en pris som er betydelig lavere enn innløsningsprisen. For eksempel, i januar 1997, utstedte Verdensbanken nullkupongobligasjoner i italienske lire med forfall i februar 2007 til en pris på 51,70 % av pari, noe som ga en avkastning på 6,820 % per år.
Floating Rate Notes (FRN-er).
Disse instrumentene er mellom- og langsiktige obligasjoner med variabel rente som justeres periodisk. Renten annonseres i begynnelsen av kupongperioden, vanligvis et kvartal. Renten er vanligvis fastsatt som en premie eller spredt over LIBOR-renten. Noen ganger legges avkastningen på amerikanske statskasseveksler til grunn. Renteinntekter betales ved slutten av hver renteperiode. Som regel er dette instrumenter på mellomlang sikt, men det er et kjent tilfelle av å plassere obligasjoner (sedler) for 40 år (obligasjoner med flytende rente fra den svenske staten i 1984 med forfall i 2024) eller "evige" obligasjoner fra den engelske banken National Westminster Bank (NatWests FRN) er aldri moden). For eksempel utstedte Kina i 1996 en hundreårig obligasjon. Malaysia, Thailand og Sør-Korea planlegger også å utstede lignende obligasjoner.
Forskjeller i tilbakebetalingsmåte:
Obligasjon med kjøpsopsjon - obligasjoner med kjøpsopsjon.
Utsteder har rett til å tilbakebetale obligasjonen førtidig på forhåndsbestemte tidspunkter.
Obligasjon med salgsopsjon - obligasjoner med salgsopsjon.
Investoren har rett til å presentere obligasjoner tidlig for innløsning på forhåndsbestemte tidsperioder
Retractable Bond (Obligasjon med salgs- og kjøpsopsjon) - obligasjoner med salgs- og kjøpsopsjoner
En obligasjon som har egenskapene til de to ovenfor, det vil si en obligasjon med rett til tidlig innløsning gitt til både utsteder og investor.
Bullet Bond - obligasjoner uten rett til tidlig oppsigelse av utsteder, tilbakebetalt i sin helhet ved utløpstidspunktet.
Sinking Fund Bond er en obligasjon med et synkende fond.
Utstederen gir regelmessige bidrag til en spesiell konto for å betale ned gjelden. I Eurobond-markedet praktiseres innløsning ved at utsteder kjøper obligasjoner på det åpne markedet eller innløser ved loddtrekning av visse serier.

Forskjeller i lånevaluta:
279 Fram til begynnelsen av 1980-tallet var omtrent 80 % av utstedelsene i amerikanske dollar. For øyeblikket er den amerikanske dollaren fortsatt den viktigste valutaen for internasjonale obligasjoner, men andelen har sunket til 1/3, en annen tredjedel kommer fra lån i yen, mark og pund sterling, resten er hovedsakelig i ECU, franske franc, kanadiske og Australske dollar, italienske lire og andre valutaer.
De fleste euroobligasjoner betaler renter en gang i året. Eurobonds med rentebetaling to ganger i året er sjeldne. Kvartalsvis betaling er typisk bare for mellomlange obligasjoner med flytende rente - FRN.
Renter betales ved å skille kuponger og sende dem til betalingsagentbanken. Vanligvis lagres aksjer i et depot, som overtar funksjonene med å samle inn kuponger for sine eiere.
Konvertible obligasjoner og warrantobligasjoner er mye brukt i Eurobond-markedet. De gir rett til å konvertere obligasjonen til aksjer i utstederen. De største utstederne av konvertible obligasjoner er japanske selskaper, som utsteder obligasjoner i dollar med konvertering til aksjer i yen. Obligasjoner uten konverteringsprivilegier kalles "vanlige" - straight obligasjoner.
Av de totale internasjonale emisjonene i 1993 var 481 milliarder dollar, 373 milliarder dollar (nesten 80 %) vanlige obligasjoner, 22 milliarder dollar var konvertible obligasjoner og 67 milliarder dollar var obligasjoner med flytende rente. Sistnevnte var spesielt populære i første halvdel av 80-tallet i en periode med høy inflasjon og rentesvingninger. Omtrent de samme proporsjonene holdt seg i 1996-1997.
Skattefunksjoner:
Renter på euroobligasjoner betales uten fradrag for skatt på renter og utbytte (kildeskatt). Skatten (som en ren inntektsskatt) betales til investorer i henhold til lovene i deres land. Mekanismen for å betale inntekt på euroobligasjoner er imidlertid slik at den tillater enkeltpersoner å unndra skatt ganske enkelt.
Hvis lokal lovgivning åpner for kildeskatt på renter betalt av låntakeren, er sistnevnte forpliktet til å bringe rentebetalingene til et nivå som gir investoren renteinntekter lik den nominelle kupongen.

2.2. Essensen av Eurobonds

Euroobligasjoner er obligasjoner utstedt på det internasjonale aksjemarkedet og denominert i eurovalutaer - valutaer utenlandsk for utstedelseslandet. En av nyvinningene i det internasjonale kapitalmarkedet var verdipapiriseringen (å øke rollen til verdipapirer for å tiltrekke og plassere midler av kommersielle banker, endelige långivere og låntakere. Under moderne forhold kan enhver form for kreditt pakkes inn i verdipapirer for å gjøre den mer likvid ) av lån i eurovaluta. Siden de i utgangspunktet tok form av Eurobonds, utstedes de nå primært i form av kortsiktige verdipapirer, for eksempel Europolicies, med en løpetid på inntil 1 år, men de kan også konverteres til et langsiktig lån. Eurocommercial papir er en annen form for kortsiktige verdipapirer utstedt av raskt voksende selskaper. Euroshares er nyemisjoner/primære emisjoner av ordinære og preferanseaksjer og andre aksjer distribuert på det internasjonale aksjemarkedet. Andre aksjer inkluderer sekundære emisjoner plassert gjennom lukket tegning og ved hjelp av lukkede investeringsfond. Euroshare-emisjoner er også veldig populære. Spesielt på begynnelsen av 90-tallet. Europeiske aksjer utgjorde henholdsvis ca. 2/3 av markedsvolumet, andre internasjonale aksjer sto for 1/3, og på slutten av 90-tallet. forholdet mellom dem var omtrent 50:50. Grunnlaget for utenlandske internasjonale lån på 90-tallet. det var vanlige obligasjoner, rundt 70 % av dem var denominert i amerikanske dollar, og innføringen av en felles europeisk valuta - euroen - førte til stratifisering av markedet i euro- og dollarverdipapirer, fordi andelen av andre valutaer i tilslag ikke overstiger 10 %.

2.3. Historien om Eurobond-markedet

Fremveksten av euroobligasjoner er nært knyttet til internasjonaliseringen av verdensøkonomien og de økende behovene til transnasjonale selskaper. Restriksjoner på transaksjoner til utenlandske investorer i det amerikanske verdipapirmarkedet i 1963 bidro til utviklingen av det europeiske markedet (rentene i USA var lavere enn i Europa). Til tross for innføringen av den amerikanske renteutjevningsskatten som økte kredittkostnadene med 1 % fra 1963 (og 1,5 % fra 1967), som deretter ble opphevet i 1974, ble Eurodollar-markedet finansieringskilden for Eurobond-markedet - overveiende Eurodollar-obligasjoner . I 1965 startet USA et program med frivillige restriksjoner på eksport av kapital, noe som førte til mobilisering av midler fra amerikanske multinasjonale selskaper i utenlandske markeder. I 1968 førte innføringen av direkte restriksjoner på amerikanske investeringer i utlandet til den raske veksten av Eurobond-markedet, der private selskaper ble de viktigste utstederne. Mangelen på utviklet infrastruktur hemmet imidlertid utviklingen. Den fysiske bevegelsen av verdipapirsertifikater, umuligheten av å erstatte dem og behovet for streng overholdelse av de individuelle egenskapene til verdipapirene bidro ikke til å øke tempoet i transaksjonene. Euromarkedet utviklet seg ganske sakte frem til 1968, da Morgan Guaranty Bank opprettet et clearingsenter for handel med Eurobonds Euroclear, og i 1970 Cedel. I 1969 dannet de største europeiske markedsaktørene Association of International Bond Dealers, omdøpt på 90-tallet. til International Securities Markets Association (ISMA). Siden den gang har Eurobond-markedet utviklet seg dynamisk, så det ble ikke påvirket selv av liberaliseringen på 70-tallet eller den globale gjeldskrisen på begynnelsen av 80-tallet. og den asiatiske finanskrisen i 1997.
Mexicos og en rekke andre utviklingsland nektet å oppfylle sine forpliktelser på internasjonale lån forårsaket en gjeldskrise. Kreditorenes tap ble delvis kompensert ved å konvertere gjelden til verdipapirer - verdipapirisering av lånet. Fremveksten av Brady-obligasjoner (nå okkuperer en betydelig nisje) var i stor grad forårsaket av fallet i kreditorbankenes vurderinger, økningen i tap og fortjenesten til transnasjonale selskaper ved å utstede obligasjoner, i stedet for å få lån til høye renter. Derfor erstattet euroobligasjoner praktisk talt syndikerte lån, og på midten av 90-tallet. okkuperte omtrent 2/3 av det internasjonale markedet.

Russland har aktivt tiltrukket seg midler på det internasjonale lånekapitalmarkedet siden Catherine IIs regjeringstid (i andre halvdel av 1700-tallet). Tsar-Russland, og deretter Sovjetunionen, tydde systematisk til å tiltrekke seg vestlige lån og viste seg å være pålitelige låntakere. På slutten av 80-tallet. På 1900-tallet, i kjølvannet av politisk og økonomisk fornyelse i landet, endret situasjonen seg: i 1991 overskred volumet av den sovjetiske utenlandsgjelden 1985-nivået med 2,3 ganger (henholdsvis 65,3 og 28,9 milliarder amerikanske dollar).

Sovjetunionens kollaps på slutten av 1991 førte til en betalingskrise og opphør av å betjene sovjetisk gjeld, inkludert obligasjonsgjeld. Den internasjonalt omsatte gjelden til Vnesheconombank of the USSR ble bankens forfalte gjeld på USSR-forpliktelser til vestlige forretningsbanker, som i 1996 ble omstrukturert og konvertert til obligasjoner verdt 24 milliarder dollar (PRINs eller "Principal Notes") og 3 milliarder dollar i forfalte renteobligasjoner (IANs eller "Interest Rearars Notes") med en løpetid på syv år har vært fritt omsatt på markedet siden 1998.
En annen arv fra fortiden var innenlandske statslånsobligasjoner i utenlandsk valuta (OVVZ) og "Obligasjoner fra det russiske finansdepartementet", eller "Taiga-obligasjoner" (MinFin/Taiga-obligasjoner), som er omstrukturert gjeld på Vnesheconombanks brukskontoer i utenlandsk valuta frosset etter hendelsene i august 1991 , selv om det, i samsvar med karakteristikkene til sirkulasjonsregimet og annenhåndsmarkedet, var mer sannsynlig å være interne forpliktelser.

Man kan også merke seg de niårige Donau-bankobligasjonene til et beløp på 293 millioner dollar, utstedt av Bank of Russia i 1992 under ansvar av Donau Bank.

Etter at Sovjetunionens kollaps og Vnesheconombank ble erklært insolvent, forble euroobligasjoner den eneste sovjetiske gjelden som fortsatt ble betjent av Russland, noe som forbedret omdømmet betydelig og forberedte grunnlaget for påfølgende lån. På grunn av den spesielle følsomheten til Eurobond-markedet for endringer i den politiske situasjonen i låntakerens land, frem til 1996, var nye emisjoner umulige på grunn av økonomisk og politisk ustabilitet.

Etter at Russland nådde avtaler med kreditorklubbene i London og Paris og gjorde opp gjelden til fordel for Frankrike på obligasjonene til tsarregjeringen, dukket det igjen opp betingelser for å tiltrekke eksterne obligasjonslån.

I oktober 1996 tildelte det globale ratingbyrået Standard & Poor's Russland en kredittvurdering (“BB-”) for første gang. Den 27. november 1996 plasserte den russiske regjeringen sitt første lån i utlandet i post-sovjetisk historie. 1 milliard dollar i USA og derved åpnet veien til verdensmarkedet for innenlandske bedrifts-euroobligasjoner og eurolån fra regjeringene i en rekke konstituerende enheter i føderasjonen.
Debututgaven i 1996 viste seg å være det eneste russiske instrumentet som oppfylte generelt aksepterte standarder for Eurobond-markedet: i januar 1997 ble det innført kildebeskatning av inntekter fra statspapirer. Som et resultat ble enhver inntekt fra innenlandske euroobligasjoner fra russiske juridiske enheter ansett for å være mottatt fra utenlandske kilder og ble underlagt inntektsskatt med full sats.
Totalt, i perioden fra november 1996 til august 1998, gjennomførte Russland 9 obligasjonsemisjoner, hvorav 6 var i amerikanske dollar, 2 i tyske mark og 1 i italienske lira, for et samlet beløp på rundt 16 milliarder amerikanske dollar. Kupongrentene varierte fra 9 % per år (tyske mark, italienske lire) til 12,75 % per år (US dollar).
I 1997, under forhold med finansiell stabilisering, klarte regjeringen å plassere lån med en kupongrente på 9-10 % til en pris på 99-103,5 % av pålydende. I 1998, kort før finanskrisen, ble det imidlertid tvunget til å utstede obligasjoner med en kupong på 11-12,75 % og en kurs godt under pari (73,8 %). Et trekk ved de siste lånene var transformasjonen av kortsiktig rubelgjeld under GKOs/OFZs til langsiktige valutalån.
Mange eksperter anerkjente Russlands debut før krisen på Eurobond-markedet som helhet vellykket - tidspunktet for emisjonene, betingelsene og valutaen for lånene ble valgt ganske vellykket, noe som gjorde det mulig å tiltrekke betydelige mengder midler til en relativt lav rente sats. I noen tid (i 1997 - tidlig i 1998) beviste det russiske finansmarkedet sin stabilitet (for eksempel i oktober 1997, da aksjeindeksene i de fleste utviklede land falt kraftig, og reagerte på kollapsen av valutamarkedene i Sørøst-Asia, og i mars 1998, da den russiske regjeringen trakk seg).
Finanskrisen i august 1998 fratok Russland muligheten til å bruke ressursene til det internasjonale finansmarkedet. Russlands kredittrating frøs på nivåene «CCC» og «SD5» av henholdsvis verdens ratingbyråer «Fitch IBCA» og «Standard & Poor»s, og det var ikke snakk om noe lån.
Innen utgangen av 2001, på grunn av forbedringen av den makroøkonomiske situasjonen, veksten i Russlands BNP, restruktureringen av gjeld til London Club of Creditors (utveksling av PRIN-er og IAN-er med rabatt for euroobligasjoner som forfaller i 2010 og 2030 ), gunstige utenlandske økonomiske forhold og andre faktorer, viste russiske euroobligasjoner en av de beste valutakursdynamikkene i verden, og premien til avkastningen på referanseemisjoner falt med mer enn 4 ganger, noe som selvfølgelig indikerte en gradvis avkastning på utenlandske investorers tillit til russiske gjeldsinstrumenter.
En av de viktigste faktorene som bekreftet den russiske føderasjonens kredittverdighet var tilbakebetalingen av statsobligasjoner på 1 milliard dollar i november 2001 uten å benytte nye lån.
Det argentinske misligholdet og krisen i Tyrkia og Brasil ansporet investorer til å diversifisere sine porteføljer fra sentral- og østeuropeiske utstedere, noe som førte til mangel på B-rated instrumenter i markedet. Russiske obligasjoner, med tilstrekkelig volum til å møte stor etterspørsel og høy likviditet, fikk ekstra støtte fra investorer. Ved utgangen av 2001 var statsinstrumenter blitt svært attraktive når det gjelder risiko/avkastning-forhold og fortsetter å være blant favorittpapirene til fremvoksende markeder.
Opprettelsen av de nødvendige forutsetningene for Russlands tilbakevending til det internasjonale kapitalmarkedet allerede i 2002 gjorde det mulig å forutsi utstedelsen av suverene euroobligasjoner til et beløp på 1,5-2 milliarder amerikanske dollar. På grunn av mangelen på behov for ytterligere kilder til finansiering av det overskytende føderale budsjettet, så vel som på grunn av ønsket om å gjenoppta ekstern lån på de mest gunstige vilkårene, har Russland ikke ty til dem til i dag.

2.4. Eurobond markedsdeltakere

Låntakere er for det første store transnasjonale selskaper, internasjonale organisasjoner og offentlige etater, siden omfanget av distribusjon av euroobligasjoner er svært bredt. Dersom utstedere er offentlige etater eller lokale myndigheter, kreves det statlige garantier.
Omtrent 2/3 av euroobligasjoner er utstedt av transnasjonale selskaper, resten er likt delt av staten, offentlige organisasjoner og internasjonale organisasjoner.

I 1995-1996 Regjeringer i sentral- og østeuropeiske land (Russland, Estland, Latvia, Litauen), administrasjoner i de største byene (Praha, Gdansk, Tallinn) og private utstedere (Gazprom, Lukoil, Red October, Rostelecom, Tatneft, noen banker begynte å gå inn i Eurobond-markedet). I 1997-1998 de fikk selskap av føderale undersåtter (Moskva, St. Petersburg, Nizhny Novgorod-regionen, Sverdlovsk-regionen, Tatarstan).
En viktig sak er vurderingen av låntakeren. Rentene betalt av en låntaker på det europeiske markedet avhenger delvis av hans posisjon. De viktigste låntakerne er stater, offentlige myndigheter og verdenskjente selskaper, og selskaper som kun er kjent på hjemmemarkedet har som regel vanskeligere å komme inn på det europeiske markedet. Mange anerkjente rådgivningsorganisasjoner tilbyr låntakervurderingstjenester i et forsøk på å fastslå en låntakers kredittverdighet.
For å utstede euroobligasjoner må utstederen ha høy rating. Den høyeste ratingen er AAA-ratingen – disse er de mest pålitelige låntakerne. Hvis et selskap tildeles en ekstern rating (Trippel A), kan det utstede Eurodollar-obligasjoner med en rente høyere enn amerikanske referanseindekser med tilsvarende løpetid med 25-55 b.p. Interessant nok setter utstedere fra Brasil under gjennomsnittet en avkastning på 600 b.p. høyere enn renten på amerikanske statsobligasjoner. En høy vurdering er derfor ikke obligatorisk når du plasserer en emisjon - den gjør at emisjonen kan gjennomføres billigere. Men uten å motta en rating, vil ikke profesjonelle deltakere betjene plasseringen, og kun som et unntak vil investorer investere sine midler i obligasjoner uten rating. Unntak når selskapets rating er høyere enn statens, innhenter en garanti fra en stor finansinstitusjon. I henhold til avtale med ratingbyråer gjennomføres det periodisk en kontrollratingvurdering av utsteder. For eksempel, etter krisen i 1998, ble Russlands rating betydelig redusert, og våren 1999 var den fortsatt CCC. Teoretisk sett, selv med en slik rating, er det mulig å utstede obligasjoner, men de altfor høye lånekostnadene gjør emisjonen upassende.

3. Metoder for utstedelse og typisk låneordning

Åpent abonnement (Offentlig utgave, Tilbud om abonnement). Et åpent tegning blant et ubegrenset antall investorer gjennomføres gjennom et syndikat av underwriters, kalt låneforvaltere i Eurobond-markedet. Leder for syndikatet er den såkalte ledende lederen, eller topplederen.
Plasseringen skjer gjennom en bred gruppe finansinstitusjoner til mange investorer i ulike land rundt om i verden. Slike saker er nesten alltid notert på en børs.
Verdipapirbevis utstedes i henhold til reglene til den aktuelle børsen.
Privat plassering. Hvis lånet er rettet mot en liten gruppe investorer, kan det kvalifisere som en rettet emisjon. Bare én forvalter og én investor kan delta i implementeringen. Obligasjoner utstedt av et lite antall banker og kjøpt av noen få, primært institusjonelle investorer. Vanligvis er slike obligasjoner ikke notert på en børs.
Tegningsmekanismen er som følger: Eurobonds plasseres vanligvis ved å tegne dem av en gruppe finansinstitusjoner - låneforvaltere. Utsteder velger en eller flere ledende ledere, som kalles ledende ledere. Hovedansvarlig vil velge låneansvarlige. Hovedforvalteren, på vegne av andre forvaltere, forhandler vilkårene for emisjonen med utstederen og bistår om nødvendig utstederen med å utarbeide prospektet.
Profesjonelle markedsdeltakere som fungerer som ledere er forent i International Primary Markets Association. Medlemmer av foreningen har utviklet et sett med regler for teknologien for å plassere verdipapirer på det internasjonale markedet, samt standardformer for dokumenter (avtaler inngått av ledere seg imellom, mellom ledere og utsteder, standardvilkår for force majeure, force majeure , etc.).
Hvis medlemmene av det utstedende syndikatet er medlemmer av IPMA, er standardforutsetningen at de handler i samsvar med foreningens regler.
Tidligere var det i tillegg til låneansvarlige også en gruppe forsikringsgivere og et salgsteam eller plasseringsagenter. For tiden tar ledere vanligvis på seg funksjonene til både garantister og plasseringsagenter. Med andre ord, nå er lederen både en underwriter og en plasseringsagent. Underwriting utføres som regel på vilkår som, dersom et av syndikatmedlemmene ikke er i stand til å oppfylle sine forpliktelser, aksepteres av de gjenværende medlemmene i forhold til deres andel (solid og solidarisk).
I tillegg til disse deltakerne er det i ordningen for organisering av et Eurobond-lån også en hovedbetalende agent og en tillitsmann eller tillitsmann.
Betalingsagent er en bank autorisert av utstederen til å betale renter til obligasjonseierne og tilbakebetale dem etter å ha mottatt penger fra utstederen. Når en låneordning krever tilstedeværelse av en skatteagent, er dette samme person som betalingsagent.
Forvalteren eller tillitsmannen for lånet opptrer i investorenes interesser og på vegne i tilfelle brudd på vilkårene for lånet fra utstederen. Dersom låneordningen krever tilstedeværelse av en tillitsmann, må det oppnevnes en primær betalingsagent som opptrer på vegne av obligasjonsutstederen.
De tre hoveddatoene for en tradisjonell plassering av euroobligasjoner er kunngjøringen av utstedelsen av euroobligasjoner, signering av de endelige vilkårene (begynnelsen av plasseringen) og sluttdatoen for plasseringen.
Omtrent to uker før kunngjøringen av emisjonen møtes hovedansvarlig og låntaker for å foreløpig diskutere vilkårene for emisjonen (termin, kupongrente, emisjonsvolum, plasseringspris). I den tradisjonelle ordningen forblir disse forholdene foreløpige inntil utplasseringen starter. En skatteagent og tillitsmann utnevnes, samt, ved mottak av en notering, en noteringsagent. Utarbeidelsen av ulike dokumenter starter, som signeres mellom syndikatmedlemmene og låntakeren, samt syndikatmedlemmene selv. Arbeidet med prospektet begynner også. Prospektet inneholder en beskrivelse av utsteder, samt foreløpige vilkår for utstedelsen.
Lederlederen setter sammen en liste over potensielle syndikatmedlemmer som kan fungere som underwriters eller plasseringsagenter. På dagen for kunngjøringen om oppstart av plassering kommer en offisiell melding i pressen, og det sendes invitasjoner til andre banker om å delta i plasseringen. Potensielle deltakere får ca. 7-10 dager på seg til å svare. Potensielle garantister og plasseringsagenter får tilsendt en kopi av prospektet, tilbudsplanen og de relevante dokumentene som de må signere for å delta i tilbudet. Hvis låntakeren er dårlig kjent, tar han i løpet av denne perioden reklametrinn, de såkalte "roadshowene" i verdens ledende finanssentre, dvs. gjennomfører en kampanje for å spre informasjon om seg selv blant potensielle investorer.
I mellomtiden opprettholder hovedansvarlig syndikatets ordrebok, som gjør at etterspørselen etter disse obligasjonene kan bestemmes. Når helhetsbildet blir klart, starter hovedansvarlig den foreløpige fordelingen av verdipapirer mellom medlemmene av syndikatet (ettersom kontrakter for deltakelse i syndikatet mottas). Plasseringsagenter har rett til å returnere den usolgte delen av obligasjonene tilbake til forvalteren, mens underwriters er pålagt å kjøpe alle usolgte obligasjoner til en forhåndsavtalt pris.
Forvaltere bestemmer den endelige tilbudsprisen med utstederen, og i henhold til vilkårene i avtalen kan prisbetingelsene være underlagt avtale med garantisten eller ikke. I tillegg kan låneforvaltere ta sine egne beslutninger om hvor mange obligasjoner som skal tildeles til en gitt garantist eller plasseringsagent.
Ved slutten av abonnementsperioden bestemmer ledere og utsteder endelige prisbetingelser. Underwriters har vanligvis én dag på seg til å akseptere eller avvise disse vilkårene (hvis de har rett til det i henhold til vilkårene i avtalen). Etter dette tilbys obligasjonene offisielt for salg. Utsteder og hovedansvarlig signerer en avtale. På dette tidspunktet har syndikatet faktisk kjøpt obligasjonene fra utstederen til en fast pris, men utstederen vil ikke motta pengene før utløpsdatoen for plasseringen. Det endelige prospektet skrives ut og hovedansvarlig varsler garantistene og plasseringsagentene om hvor mange verdipapirer som er tildelt hver av dem.
Ved slutten av stabiliseringsperioden (obligasjonsfordeling), d.v.s. den dagen plasseringen er fullført, overfører syndikatmedlemmer penger for obligasjonene de har kjøpt til en spesiell bankkonto åpnet av hovedansvarlig. Samtidig mottar endelige investorer dokumenter som bekrefter deres eierskap til obligasjonene (selv om disse ikke er selve obligasjonssertifikatene). Låntakeren mottar pengene i henhold til vilkårene i avtalen, og selve syndikatet oppløses. Det kommer en melding (den såkalte gravsteinen) i finanspressen om gjennomføringen av plasseringen.
Interesserte kan få individuelle obligasjonssertifikater. Hvis amerikanske banker er hovedansvarlige, utstedes sertifikater tidligst 90 dager etter at plasseringen er fullført.
I moderne forhold har den såkalte "kjøpte transaksjonen" blitt standarden for plassering. Med denne plasseringen kjøper hovedansvarlig alle verdipapirer fra utsteder på tidligere etablerte betingelser (volum, kupongrente, plasseringspris) før kunngjøringen av emisjonen. Denne praksisen oppsto i forbindelse med økningen i den finansielle makten til banker involvert i plassering av euroobligasjoner og økt konkurranse mellom dem. I kampen om utstederen tilbyr bankene umiddelbart alle tjenester og prisen for dem.
Den første "kjøpte avtalen" ble utført av Credit Suisse First Boston i april 1980, da investeringsbanken kjøpte hele obligasjonsemisjonen på 100 millioner dollar til General Motors Acceptance Corporation. Først etter dette organiserte CSFB et syndikat.
En slik plasseringsordning innebærer en redusert rolle for underwriters og plasseringsagenter. Det er en oppfatning at i en "kjøpt avtale" øker risikoen for investeringsbanken fordi det ikke er noen tegningsperiode hvor den omtrentlige etterspørselen etter obligasjonene kan bestemmes. Samtidig reduseres den samlede perioden for å bringe obligasjoner til markedet, noe som reduserer risikoen for endringer i rentenivået i kapitalmarkedet.
En annen plasseringsmetode er en auksjon. Utsteder kunngjør løpetid og kupongrente for obligasjonen og inviterer investorer til å sende inn sine søknader. Investorer, og de kan være både sluttinvestorer og banker som håper å videreselge verdipapirer, sender søknadene sine som en prosentandel av pålydende samtidig som de angir antall obligasjoner de har tenkt å kjøpe. Låntakeren plasserer obligasjonene blant investorer, og starter med den høyeste prisen. Auksjonsordningen eliminerer forvaltningsgebyrer og reduserer dermed lånekostnadene. Den er imidlertid bare tilgjengelig for de mest kjente låntakerne, som for eksempel Den europeiske investeringsbanken.

4. Sekundært euroobligasjonsmarked

Selv om euroobligasjoner vanligvis er notert på børsene i London eller Luxembourg, handles de nesten utelukkende på over-the-counter (telefon)markedet.
Det finnes praktisk talt ingen nasjonale former for regulering i dette markedet. Markedet er imidlertid ganske strengt regulert av ISMA-regler og anbefalinger, som alle deltakere strengt følger.
Profesjonelle markedsaktører kalles forhandlere. Forhandlere er banker og verdipapirforetak regulert av relevant nasjonal lovgivning.
I henhold til markedsreglene er hovedforvalteren av en bestemt emisjon også dens market maker, dvs. det opprettholder et aktivt annenhåndsmarked ved å kjøpe obligasjoner når det er overskudd og selge dem når det er økt etterspørsel.
Siden euroobligasjoner omsettes på over-the-counter markedet, er det ingen faste åpningstider for dette markedet. I henhold til ISMA-reglene er imidlertid forhandlere pålagt å handle innen de angitte timene.
Minimumspartiet ved handel mellom ISMA-medlemmer settes forskjellig for ulike instrumenter. Det vanligste er 100 obligasjoner (eller $100 000 pålydende). Den typiske spreaden på obligasjoner med fast rente er 0,5 %.
Oppgjør (gjennomføring - oppgjør) av en transaksjon siden midten av 1995 gjennomføres vanligvis den 3. kalenderdagen etter transaksjonens inngåelse (T+3), uavhengig av eventuelle helligdager. Men etter avtale mellom kjøper og selger er det mulig å sette en hvilken som helst oppgjørsdato.
Obligasjonskursen er gitt på nettobasis, dvs. inkluderer ikke påløpte renter. Et år regnes som lik 360 dager, en måned - 30.
Oppgjør for transaksjoner med Eurobonds utføres gjennom to depot- og clearingsystemer: Euroclear og Cedel. Euroclear- og Cedel-systemene opererer basert på tre pilarer: effektivitet, lave kostnader og sikkerhet.
Effektivitet oppnås gjennom et system med gjensidige forskyvninger. I disse systemene krever bare 5% av transaksjonene reell bevegelse av midler - verdipapirer eller midler. Dessuten er begrepet "virkelig bevegelse" ganske vilkårlig, siden Euroclear og Cedel tilbyr tjenester for lagring av verdipapirer i et nettverk av banker - depotsystemer, og alle reelle bevegelser utføres ved hjelp av elektroniske poster på kontoene til deltakende selskaper. Takket være moderne kommunikasjonsverktøy kan beregninger utføres i sanntid.
Internasjonale clearingsystemer tiltrekker seg også kunder på grunn av deres lave kostnader. Ubetydeligheten av provisjonen (omtrent $25 for én kjøps- og salgstransaksjon, uavhengig av volum) forklares av den enorme omsetningen. For eksempel var Euroclears årlige omsetning i 1996 på 36,6 billioner. dollar, og tvert imot Cedel for samme periode - 13,1 billioner. Og samtidig vokser omsetningen til Euroclear og Cedel jevnt og trutt. Inngangsavgiftene er også lave - bare noen få tusen dollar.
Provisjoner sammen med gebyrer gjør at clearingsystemer kan tjene godt. I tillegg mottar Euroclear og Cedel provisjon for depottjenester til deltakende selskaper. Cedel alene har mer enn 1 billion i lager. verdipapirer som eies av systemmedlemmer. Imidlertid er policyen til Euroclear og Cedel at utbytte på aksjer generelt ikke utbetales - overskudd reinvesteres i utviklingen av disse systemene. Dermed streber clearingsystemer etter å øke deres attraktivitet i kundenes øyne.

5. Essensen av å investere

Hvorfor investerer folk? Som oftest er målet med å investere å få penger til å fungere bedre, d.v.s. generere inntekter. Vanligvis er de som begynner å investere de som har midler som overstiger deres daglige behov. Noen investerer i eiendom fordi de tror at siden etterspørselen etter det har eksistert lenge, vil den holde seg på et høyt nivå. Og hvis noe er etterspurt (eller vekker interesse), vil ikke verdien falle. Andre kjøper kunstverk - moderne og antikke - fordi de er overbevist om at prisen deres over tid vil øke og overstige kostnadene ved det opprinnelige kjøpet. Andre igjen kjøper gull og andre edle metaller når prisene synker og venter på det rette øyeblikket når etterspørselen etter varene de lagrer øker for å tjene penger ved salg. Atter andre vier seg til kjøp og salg av verdipapirer. For dem blir handel på børsen en del av et daglig ritual, og kursbevegelsen blir en årsak til glede eller skuffelse.
I USA opptar verdipapirer en stor andel blant andre typer investeringer.

Som det fremgår av grafen, utgjør verdipapirer om lag 25 % av investeringene. Alle typer investeringer har sine fordeler og ulemper: for eksempel å samle malerier, porselen, frimerker og mynter krever kompetanse, og det går mye tid med å søke etter sammenhenger blant samlere. Sammenlignet med andre investeringsobjekter har verdipapirer en stabil posisjon i markedet. Deres største fordel er likviditet - muligheten til å raskt motta penger fra salget deres. Verdipapirer kan også betraktes som den mest tilgjengelige og utbredte måten å investere kapital på for den amerikanske befolkningen, fordi enhver investor kan velge den typen verdipapir som er mest attraktiv for ham.
Før du bestemmer deg for å investere i verdipapirer, er det nødvendig å vurdere investorens nåværende og potensielle økonomiske evner, samt nøyaktig bestemme investeringsmål. I boken "Kom i gang med aksjer" undersøker forfatteren Alvin Hall følgende grunnleggende spørsmål, hvor svaret (etter hans mening) bestemmer den fremtidige suksessen til en nybegynner investor:
Hvor mye penger kan du investere?
Hvor stor risiko er du villig til å ta (godta)?
Passer aksjer for deg som investering?
Hvilke verdipapirer vil du inkludere i porteføljen din?
Hvordan velge riktig kampanje?
Når er den beste tiden å selge eller kjøpe aksjer?
Når bør du revurdere porteføljen din og investeringsstrategiene du bruker og investeringsmålene dine?

6. Utstedelser av euroobligasjoner fra næringslivet og finansinstitusjoner

Den første blant russiske ikke-statlige utstedere som kom inn på euroobligasjonsmarkedet var storbanken SBS-Agro, som 21. juli 1997 plasserte treårige obligasjoner verdt 200 millioner dollar. Mellom juli og september 1997 utstedte Alfa Bank, ONEXIM Bank, Vneshtorgbank, Rossiysky Credit Bank og den allerede nevnte SBS-Agro to- og treårige obligasjoner på til sammen 1,025 milliarder dollar i USA.
For å få erfaring med internasjonale operasjoner og danne forretningskontakter innen lovende områder av investeringsvirksomhet, ble de ovennevnte bankene inkludert i banksyndikatene som ble dannet for å plassere de tre første obligasjonsemisjonene i Russland.
I 1997-1998 Aksjeselskapene Tatneft, MGTS, Mosenergo, Irkutskenergo og Sibneft plasserte også eurolån for nesten 0,9 milliarder dollar. Selvfølgelig er det indikerte lånevolumet ikke sammenlignbart med utstedelser fra andre utstedere: for eksempel plasserte det amerikanske selskapet Ford Motors i samme periode euroobligasjoner for mer enn 17 milliarder dollar.
Denne tilstanden ble delvis forklart av den ovennevnte regjeringspolitikken, som maksimalt muliggjør muligheten for føderalt lån på bekostning, først og fremst av den private sektoren, så vel som svakheten til sistnevnte - utstederne av euroobligasjoner var bare store oligarkiske finansielle strukturer og representanter for råstoff-, energi- og telekommunikasjonssektorene i økonomien.
I forhold til underutviklingen av det nasjonale gjeldsmarkedet i den private sektoren, ble euroobligasjoner praktisk talt det eneste middelet for selskaper til å tiltrekke seg langsiktig kapital for å finansiere investeringer, og bare råvareselskaper, takket være en betydelig andel av eksportkomponenten i inntekter, delvis dekket valutarisikoen knyttet til eksterne låneopptak.
Begynnelsen av den andre fasen av masseinngangen til russiske bedriftslåntakere i det internasjonale verdipapirmarkedet ble kunngjort høsten 2001, da det ble kjent at mange russiske selskaper og finansinstitusjoner planla å utstede euroobligasjoner. Frem til august 1998 var euroobligasjoner en slags mote, men nå begynte selskaper å bygge sin finanspolitikk mer nøye og ta vare på imaget sitt på det utenlandske markedet.
Situasjonen etter krisen på markedet, som forventet, gjorde visse justeringer av utstedernes handlinger og resultatene av plasseringer. Kanskje, med tilstedeværelsen av en ny statsemisjon (som ville bli en prisreferanse), ville den europeiske emisjonen utført på slutten av 2001 av oljeselskapet Rosneft vært mer vellykket. Det første russiske selskapet som returnerte til euroobligasjonsmarkedet etter august 1998, plasserte femårige obligasjoner verdt 150 millioner dollar med en kupongrente på 12,75 % og en yield til forfall på 13 %, noe som neppe kan anses som tilfredsstillende.
TNKs tilbaketrekking av emisjonen i midten av 2002 på grunn av revisjonsfeil førte også til betydelige økonomiske tap. Noen russiske selskaper (for eksempel Sibneft), som ikke trengte ytterligere finansiering, kom inn på markedet for å sette sitt eget prismål og diversifisere kilder til å skaffe midler i fremtiden.
Ved begynnelsen av andre kvartal 2004 ble det imidlertid registrert 27 emisjoner av 18 utstedere for et samlet beløp på 8,745 milliarder amerikanske dollar og 1,1 milliarder euro for en periode på 1 til 10 år (!). Det er også verdt å merke seg Gazprom, som klarte seg i 2002-2003. tiltrekke 2,975 milliarder amerikanske dollar og 1 milliard euro for en periode på 5 til 10 år med en yield på 9,125-10,5%.
Samtidig, sammenlignet med emisjoner før krise, har utvalget av utstedte instrumenter utvidet seg merkbart - sammen med obligasjoner av typen "Plain Vanilla" (med en fast kupong) og konverterbare til aksjer i utsteder (3 emisjoner av NK LUKOIL ), kredittsedler ("Credit-Linked Notes", eller CLN - utstedelser av Gazprom, United Machine-Building Plants og noen andre utstedere), samt mellomlange eurosedler (Euro Medium-Term Notes eller EMTN - utstedelse av Gazprom ).
Slike enestående utstedelsesresultater av selskaper er assosiert både med forbedringen av den generelle russiske økonomiske situasjonen og med oppnåelsen av betydelige suksesser innen selskapsstyring og høy økonomisk ytelse. Imidlertid mener mange eksperter at visse eksterne faktorer er svært viktige komponenter i suksessen til russiske bedrifters euro-verdipapirer, endringer i disse kan ha en svært alvorlig innvirkning på russiske innbyggeres evne til å skaffe midler på utenlandske kapitalmarkeder.
Tempoet for tilbakevending til euroobligasjonsmarkedet av russiske finansinstitusjoner henger fortsatt etter bedriftens, noe som i stor grad forklares av konkursen og forsvinningen til mange ledende banker etter krisen (av 6 utstedere før krisen overlevde bare 2).
Ved begynnelsen av andre kvartal 2004 plasserte 13 finansinstitusjoner totalt 24 emisjoner til en verdi av 5,305 milliarder amerikanske dollar og 350 millioner euro for perioder fra seks måneder til 7 år. Lederne er Gazprombank, som samlet inn 1,05 milliarder dollar og 350 millioner euro for en periode på 2 til 5 år, samt landets største bank, Sberbank, som utstedte treårige verdipapirer verdt 1 milliard dollar for enestående lav rente (3-måneders LIBOR) pluss 1,75 % per år).
Finansinstitusjoner viste større fleksibilitet i valg av type verdipapirer og utstedelsesform enn selskaper. Utstedelser av ikke bare kredittsedler ble registrert (av Sistema finansselskap, så vel som av russiske standard- og trustbanker), men også av Eurocommercial Papers (Eurocommercial Papers eller ECP - Alfa Bank og MDM Bank) ), lånedeltakelsesnotater (“ Loan Participation Notes", eller LPN - av UralSib Bank og Nikoil Financial Corporation); Alfa Bank forventes også å utstede mellomlange obligasjoner. Det bør bemerkes deltakelsen fra 7 finansinstitusjoner: Trust, Vneshtorgbank, Alfa Bank, MDM Bank, Zenit, Promstroybank og Troika-Dialog investeringsselskap. i organisering av 12 utstedelser av russiske euroobligasjoner som forvalter eller medarrangør av plasseringen, som tidligere var privilegiet til utenlandske investeringsbanker.

Generelt kan Russlands debut på Eurobond-markedet før krisen betraktes som ganske vellykket. Tidspunktet for utstedelsene, vilkårene og valutaen for lånene ble valgt ganske vellykket, noe som gjorde det mulig å tiltrekke seg betydelige mengder finansiering for utstedere til en relativt lav rente. Eksterne lån viste seg å være billigere sammenlignet med å skaffe midler på hjemmemarkedet. Dessverre undergravde krisen i august 1998 investortilliten til alle russiske utstedere på grunn av regjeringens avslag på å oppfylle sine forpliktelser i henhold til GKO/OFZs. Som et resultat senket ledende analytiske byråer ratingen av russiske obligasjoner med 5–6 poeng. Kurser av føderale og subføderale verdipapirer endret seg også kraftig.

7. Problemer med utviklingen av det russiske aksjemarkedet

Oppgaven med å lage en investeringsmekanisme rettet mot å støtte realøkonomien er ennå ikke løst. Systemet for å mobilisere og transformere sparing til langsiktige investeringer og omfordele kapital fra ineffektive økonomiske enheter til mer effektive fungerer ikke. Håp om selvorganisering av aksjemarkedet, født av entusiasmen for masseprivatisering, var ikke berettiget.
Vi kan si at to spaker for å stabilisere økonomiske vekstrater er anerkjent som de mest akseptable: reform av skattepolitikken i råvaresektoren og opprettelsen av et stabiliseringsfond.
Nesten alle russiske økonomer er enige om at for å stimulere utviklingen av økonomiske sektorer fokusert på innenlandsk etterspørsel, kreves det et fleksibelt og modent institusjonelt miljø. Eksisterende institusjonelle prioriteringer kan tydelig identifiseres av retningene til regjeringens strukturelle reformer: banksektoren, omorganisering av naturlige monopoler, ny skattelov, lov om hvitvasking, ny lov om omsetning av jordbruksarealer, reform av boliger og kommunale tjenester, ny arbeidskraft lovgivning, pensjon og rettsreformer .
Hovedmålet for utviklingen av det innenlandske aksjemarkedet på det nåværende stadiet bør være dets omorientering for å betjene investeringsbehovene til realøkonomien. Samtidig øker informasjonens "gjennomsiktighet" av markedet og utstedere som kommer inn i det, forbedrer selskapsstyringspraksis, etc. er viktige ikke bare for å sette i gang reformprosessen.

Tagger: Konsept for verdipapirer, Klassifisering av verdipapirer, Aksjemarked, Internasjonale verdipapirer, Typer internasjonale obligasjoner, Essensen av Eurobonds, Historien til Eurobond-markedet, Deltakere i Eurobond-markedet, Metoder for utstedelse og en typisk låneordning, Sekundærmarked for Eurobonds, Essensen av å investere, utstedelser av euroobligasjoner fra bedriftssektoren og finansinstitusjoner, problemer med utviklingen av det russiske aksjemarkedet