Hvilke værdipapirer bruges i internationale betalinger. Afregninger ved brug af værdipapirer

Klassifikationsfunktion	Typer af værdipapirer
Vedhæftede formular	Aktieværdipapirer er værdipapirer, der attesterer deres ejers deltagelse i den autoriserede kapital (undtagen investeringsbeviser), giver ejeren ret til at deltage i forvaltningen af ​​udstederen og modtage en del af overskuddet, især i form af udbytte, og en del af ejendommen i tilfælde af likvidation af udsteder.
Gæld - værdipapirer, der attesterer et låneforhold og sikrer udsteders forpligtelse til at betale midler inden for en vis periode i overensstemmelse med forpligtelsen.	Pant - værdipapirer, hvis udstedelse er sikret ved realkreditdækning, og som attesterer ejernes ret til at modtage midler, der tilkommer dem fra udstederen.
Derivater er værdipapirer, hvis udstedelses- og cirkulationsmekanisme er forbundet med retten til at købe eller sælge værdipapirer, andre finansielle og/eller råvareressourcer i den periode, der er fastsat i aftalen.	Skøder er værdipapirer, der giver deres indehaver ret til at råde over den ejendom, der er angivet i disse dokumenter.
Bilagsrækkefølge	Ihændehaverværdipapirer er værdipapirer, der ikke registrerer navnet på deres ejer. Rettighederne tilhører indehaveren af ​​værdipapiret.
Registreret – værdipapirer, der indeholder navnet på deres ejer og derudover er registreret i et særligt register. Rettighederne tilhører den person, der er angivet i værdipapiret.	Papir (dokumentar) Papirløst (udokumenteret)
Nationalitet	Indenrigs udenlandsk
Type brug	Investering (kapital) – værdipapirer, der er genstand for kapitalinvestering (aktier, obligationer, futureskontrakter osv.).
Ikke-investering - værdipapirer, der tjener monetære afregninger på råvare- eller andre markeder (sedler, checks, konnossementer).	Behandlingens art
Marked eller fri omsætning.	Ikke-omsættelige (cirkulation af værdipapirer kan være begrænset, værdipapirer kan ikke sælges til andre end udstederen og efter en nærmere angivet periode).
Risikoniveau	Risikofri Lav-risiko Risiko

Tilgængelighed af indkomst Rentabel Ikke-rentabel

Bank for International Settlements skelner mellem

typer af værdipapirudstedelser på det internationale marked:

Udstedelse af værdipapirer af ikke-residenter i national eller udenlandsk valuta på landets indenlandske finansmarked;

Udstedelse af værdipapirer af residenter i fremmed valuta;

Udstedelse af værdipapirer af residenter i national valuta beregnet til salg til udenlandske investorer.

Udstedelse og placering af værdipapirer på det internationale aktiemarked gør det muligt at:

1. Få et lån på længere sigt (op til flere årtier f.eks. obligationer), dvs. investeringer i låneinstrumenter;

2. Evig brug af finansielle ressourcer (aktier), det vil sige investeringer i ejendomsinstrumenter (ejendomsret);

3. Reducere finansiel risiko, dvs. investere i instrumenter til handel med finansiel risiko (finansielle derivater);

4. Have adgang til billigere kapital end på det nationale aktiemarked; 5. Opfylde kravene til den nødvendige mængde kapital modtaget (verdensaktiemarkedet har, i modsætning til det nationale, større muligheder for at stille kapital til rådighed). I betragtning af arten af ​​fundraising,

internationale værdipapirmarked omfatter: marked for gældsbeviser, ejendomsretsmarked, marked for finansielle derivater. Disse markeder er forskellige i typen af ​​finansielle rettigheder.

Det internationale marked for ejendomsret (rettigheder) er repræsenteret af internationale aktier og andre ejendomsrettigheder, som er afledte instrumenter fra aktier, især såsom depotbeviser. Instrumenterne på dette marked karakteriserer ejendomsforhold og bekræfter rettigheder til medejerskab af det udstedende selskab.

Størrelsen af ​​udstedelsen af ​​gældsinstrumenter er væsentligt højere end for aktiebeviser. Dette bestemmes af to hovedårsager:

- for det første, udstedere af aktier er kun selskaber, og udstedere af obligationer er ikke kun dem, men også staten, kommuner og forskellige ikke-virksomhedsinstitutioner;

- For det andet, for selskaberne selv er udstedelse af obligationer alt andet lige mere rentabelt, da det er billigere og giver en hurtigere placering blandt investorerne uden at øge antallet af aktionærer.

Internationalt marked for finansielle derivater skabt for at reducere finansielle risici, når de foretager investeringer og er repræsenteret af futures, warrants og optioner.

Du kan også fremhæve følgende typer aktiemarkeder:

Klassifikationsfunktion	Typer af aktiemarkeder
Efter kundetilfredshedsniveau	- universel (efterspørgslen opfyldes fuldt ud og hurtigt);
- ikke-universel (der er problemer med at finde og placere kapital).	Efter område for placering og omsætning af økonomiske ressourcer
- primært marked (tiltrækning af finansielle ressourcer, der er nødvendige for reproduktion);	- sekundært marked (omfordeling af finansielle ressourcer ved hjælp af mellemmænd).
Efter handelsniveau	- organiserede markeder (lovligt formaliseret, licenseret og kontrolleret af staten og SRO);
- uorganiserede markeder.	Ved metoder til at organisere auktioner
- børsmarked (handel i børssektoren);	- håndkøbsmarkedet (handlen foregår uden for børsen).

Efter type ejerskab af finansielle instrumenter efterspørgsel, udbud, formidlere, regulerings- og selvreguleringssystemer. Efterspørgslen efter værdipapirer er bestemt af nationens velfærd. Jo højere levestandard, jo mere opsparing har befolkningen og mulighed for at købe værdipapirer. Udbuddet bestemmes af efterspørgslen. Jo mere udviklet markedsmekanismen til at levere kilder til langsigtet långivning og finansiering er, jo højere er den. Til udviklingen af ​​værdipapirmarkedet er der behov forter, et system til uddannelse af sådanne specialister, og endelig er der behov for formidlende organisationer - mægler- og investeringsforhandlere, børser og tilsynsmyndigheder for investeringsvirksomheder.

Emne 7. Funktioner af det europæiske markeds funktion.

7.1 Euromarkedet som en del af det globale finansielle marked.

7.2 Eurovalutamarkedet.

7.3 Eurobond-markedet.

7.4 Euroshare-marked.

INTERNATIONALT VÆRDIPAPIRMARKED.

1. Verdenscentre for udstedelse og cirkulation af internationale værdipapirer

2. Hovedtyper af internationale værdipapirer

Verdenscentre for udstedelse og cirkulation af internationale værdipapirer

Internationalt værdipapirmarked- dette er en kombination af egentlige internationale udstedelser og udenlandske udstedelser, det vil sige udstedelse af værdipapirer fra udenlandske udstedere på det nationale marked i andre lande.

Udstedelser af internationale obligationer begyndte i midten af ​​60'erne.

USA og har det største marked i verden, hvor aktier har deres egne karakteristika:

1. ordinære aktier har ingen pålydende værdi, og deres indehavere modtager normalt ikke rettigheder i tilfælde af yderligere udstedelser fra selskaber.

2. Når virksomheder udsteder aktier til offentligheden, skal de indgive ansøgning til SEC og overholde strenge oplysningsforpligtelser.

Tyskland(Tyskland) er et stort center for udstedelse af udenlandske obligationer. Udstedelser af udenlandske obligationer og euroobligationer denomineret i tyske mark er registreret separat:

· Eurobond-udstedelser udføres af internationale konsortier,

· udenlandske udstedelser i tyske mark - af konsortier, der kun består af forretningsbanker i Tyskland.

Begge typer obligationer udstedes til ihændehaver, der er ingen begrænsninger for deres salg til ikke-residenter, og renter er ikke skattepligtige.

Aktier og bods marked Storbritanien - en af ​​de ældste i verden. I London i 1773 opstod verdens første specialiserede børs.

Aktier er hovedsageligt navnenoterede. Ejere af stamaktier har forkøbsret til at købe aktier i en nyemission.

Hovedtypen af ​​obligationer er særligt dækkede obligationer af to typer: dem med sikkerhed i visse aktiver og alle virksomheders aktiver. Usikrede, konvertible og garanterede obligationer handles dog også på det britiske marked.

Schweiz - verdens vigtigste center for udstedelse af udenlandske obligationer. Udstedelse af udenlandske obligationer i schweizerfranc udføres offentligt gennem et bankkonsortium og udstedes normalt i høje pålydende værdier. På det udenlandske obligationsmarked er det kun internationale institutioner, udenlandske stater og større selskaber, der er låntagere på udenlandske obligationer, der er fritaget for skattebetaling.

Aktier og bods marked Frankrig repræsenteret ved forskellige typer af aktier: almindelige og foretrukne, stemmeberettigede og ikke-stemmeberettigede, med en eller dobbelt stemmerettigheder. De mest almindelige aktier er ihændehaveraktier. Kun aktier, der ikke er noteret på fondsbørser, kan registreres. Alle obligationer udstedes i elektronisk form, obligationer med warrants og konvertible obligationer udstedes.

Obligationsmarkedet Japan udfører udstedelser af både traditionelle og klassiske udenlandske obligationer. Japanske aktier udstedes normalt med en pålydende værdi på 50 yen. De fleste af aktierne er ordinære. Næsten alle aktier er navnenoterede, og de, der er noteret på fondsbørser, er kun registreret.

Hovedtyper af internationale værdipapirer

Eurobonds er udstedt af nationale udstedere i en af ​​de udenlandske valutaer og kan placeres samtidigt i flere lande.

Eurobonds er ihændehaverværdipapirer, er registrering af deres udstedelsesprospekter hos de nationale myndigheder i placeringslandene ikke påkrævet, omløbsperioden er fra 3 til 30 flere år, er ikke underlagt strenge nationale restriktioner.

I verdenspraksis, afhængig fra Udsteder er kendetegnet ved Eurobonds:

· stat eller suveræn;

· kommunal eller regional;

· virksomhed.

E vronoty(EMTN'er er værdipapirer, der er registreret i naturen og er mere "korte". De har en variabel rente og tilbydes til en pris under deres pålydende værdi.

Euro kommercielle papirer er et pengemarkedsinstrument med en løbetid på op til 1 år. Eurocommercial værdipapirer er ikke understøttet af ejendom, men de er udstedt af store og velkendte virksomheder med en ret høj kreditværdighed.

Fem grundlæggende metoder salg og køb uden for børsen.

1. Underwriting, som er en garanteret udstedelse.

2. "offentlig metode", hvis essens er fri levering af obligationer på værdipapirmarkedet

3. direkte eller delvis anbringelse, når selskabet finder passende købere, der overtager erhvervelsen af ​​lånet.

4. Konkurrenceudbud, som har karakter af en auktion.

5. "ny placeringsteknologi", hvis essens er, at virksomheder undgår formidling af investeringsbanker og mæglerfirmaer, når de placerer nye udstedelser af værdipapirer.

Kontrolspørgsmål

1. De vigtigste centre på det internationale værdipapirmarked.

2. Hvad er kendetegnene ved udstedelse og cirkulation af værdipapirer i USA?

3. Hvad er kendetegnene ved udstedelse og cirkulation af værdipapirer i Storbritannien?

4. Hvad er kendetegnene ved udstedelse og cirkulation af værdipapirer i Japan?

5. Hvad er kendetegnene ved udstedelse og cirkulation af værdipapirer i Frankrig?

6. Hvad er kendetegnene ved udstedelse og cirkulation af værdipapirer i Tyskland?

I international praksis er der flere typer transaktioner med værdipapirer:

• · køb af værdipapirer;
• · salg af værdipapirer;
• · repo-operationer;
• · værdipapirudlånstransaktioner og værdipapirudlånstransaktioner;
• · operationer af pantsætning (pantsætning) af værdipapirer.

Beregninger for disse operationer kan foretages i følgende former:

• · "levering/modtagelse af værdipapirer uden betaling";
• · "levering/modtagelse af værdipapirer mod betaling."

Levering eller modtagelse af værdipapirer uden betaling er den enkleste form for afvikling, hvor depositaren kun overfører værdipapirer til værdipapirkonti hos modparter i transaktionen, og afvikling af midler sker uden for depositaren.

Men med denne afviklingsform er der risiko for, at modparter, der køber værdipapirer, ikke opfylder deres forpligtelser til at overføre penge til sælgere af værdipapirer. Derfor bruges denne form for afvikling normalt ved overførsel af værdipapirer på tværs af én kundes konti, for eksempel fra ejerens konto til forvalterkontoen eller ved overførsel af værdipapirer fra et depot til et andet. Ligeledes kan levering eller modtagelse af værdipapirer uden betaling anvendes ved udførelse af transaktioner med sikkerhed (pantsætning) af værdipapirer eller i tilfælde, hvor depositaren ikke er et pengeinstitut og ikke har ret til at åbne og føre kontantkonti for kunder.

For at mindske risikoen for, at modparter ikke opfylder deres forpligtelser i henhold til en transaktion, anvendes i praksis afviklinger i form af "levering/modtagelse af værdipapirer mod betaling". Denne form for afvikling giver mulighed for samtidig overførsel fra depositaren af ​​værdipapirer til værdipapirkonti og det tilsvarende beløb af midler til modparternes kontantkonti.

Forlig i form af "levering/modtagelse af værdipapirer mod betaling" blev udbredt i international praksis i begyndelsen af ​​90'erne af det tyvende århundrede.

Under krisen på det internationale aktiemarked i 1987 opstod et problem med massemisligholdelse af værdipapirtransaktioner. I denne henseende i 1989

"Group of Thirty" udviklede anbefalinger for at forbedre effektiviteten af ​​afviklinger på værdipapirer, især anbefalede den en udbredt indførelse i praksis af afviklinger i form af "levering / modtagelse af værdipapirer mod betaling" Ermakov S.L., Belyaev M.K. Bankvirksomhed. Interessant om komplekset. - M.: Vershina, 2008. - s. 89..

For at gennemføre afviklinger i denne form skal modparter have værdipapirer og kontantkonti åbnet i depotet. Langt de fleste transaktioner til køb/salg af værdipapirer udføres i denne form, da depositaren i dette tilfælde har mulighed for at kontrollere udførelsen af ​​den monetære del af afviklingerne, hvilket eliminerer risikoen for, at modparter ikke opfylder deres forpligtelser under transaktionen (fig. 1).

Figur 1. Ordning for transaktioner i form af "levering af værdipapirer mod betaling"

På grund af den udbredte brug i international praksis af operationer i form af "levering/modtagelse af værdipapirer mod betaling" åbner depotbanker for deres kunder såkaldte afviklings- og clearingkonti (Securities Clearance Accounts), hvorigennem bevægelse af midler og værdipapirer udføres samtidigt.

For at gennemføre afviklinger sender modparter efter indgåelse og registrering af en transaktion instruks til depotbanken om at udføre transaktioner. Disse instruktioner skal angive følgende nødvendige detaljer:

• · nummer på afviklings- og clearingkontoen hos depotbanken;
• · navn på modparten og nummer på afviklings- og clearingkontoen hos depotbanken;
• dato for indgåelse af transaktionen;
• · Valørdato;
• · mængde eller mængde af værdipapirers pålydende værdi;
• · ISIN-kode for værdipapirer;
• · betalingsform (uden betaling / mod betaling) Olkhova R.G. Bankvirksomhed. Ledelse i en moderne bank. - M.: KnoRus, 2009. - s. 137..

Ved afvikling i form af "levering/modtagelse af værdipapirer uden betaling" på grundlag af instruks fra modparter overfører depotselskabet værdipapirer fra værdipapirkontoen hos modpart-sælgeren af ​​værdipapirer og krediterer dem på modpartens værdipapirkonto. -køber af værdipapirer. Efter at have afsluttet afviklingen sender depotbanken til modparterne bekræftelser på transaktioner og opgørelser på værdipapirkontoen, som afspejler værdipapirernes bevægelser.

Fuldstændig afskaffelse i 70'erne. 20. århundrede restriktioner for kapitalbevægelser i udviklede lande skabte betingelserne for dannelsen af ​​et internationalt værdipapirmarked. På kun 10 år (1980-1990) steg andelen af ​​internationale værdipapirtransaktioner i USA's BNP fra 9 til 93 %, i Tyskland fra 8 til 58, i Japan fra 7 til 119 %. I det samlede volumen falder den største andel på obligationer (i 1994 - mere end 60%). Næsten 40 % af verdens værdipapirmarked er i USA, og Japan tegner sig for over 20 %.

Et karakteristisk træk ved det internationale marked er handel med værdipapirer mellem indbyggere i forskellige lande, såvel som aktieværdier med pålydende værdier denomineret i andre valutaer end den nationale. Eksport af kapital er et karakteristisk træk og objektiv nødvendighed for en udviklet markedsøkonomi. Dannelsen af ​​det internationale værdipapirmarked blev fremskyndet af: den moderne videnskabelige og teknologiske revolution; udvikling af integrationsprocesser; en vis stabilitet af valutakurser; indførelsen af ​​fælles multinationale valutaer; succeser i udviklingen af ​​bank- og børsvirksomhed; styrkelse af transnationale selskabers og finansielle institutioners aktiviteter.

Internationale værdipapirer som et udtryk syntes at betegne internationale værdipapirer, der cirkulerer i mange lande på samme tid. Internationale værdipapirer omfatter de såkaldte Eurosecurities og internationale depotbeviser (forrige kapitel).

Det europæiske værdipapirmarked er et af de største markeder for internationale værdipapirer. Det tegner sig for mere end 75% af den samlede mængde af hele værdipapirmarkedet http://www.mzb.ru/rubric5/ - Moscow Loan Bank.

Europapers: Eurosedler, Eurobonds og Euroshares. De er udstedt i ethvert land, denomineret i udenlandsk valuta og beregnet til placering uden for dette land. Nishatov..

Der er en officiel definition af europæiske værdipapirer, som er givet i direktivet fra Kommissionen for De Europæiske Fællesskaber af 17. marts 1989, der regulerer proceduren for udbud af nye udstedelser på det europæiske marked.

I overensstemmelse med dette direktiv er Eurosecurities omsættelige værdipapirer med følgende karakteristiske træk, nemlig:

De gennemgår underwriting og placeres gennem et syndikat, hvor mindst to af deltagerne er registreret i forskellige stater;

Udbydes i betydelige mængder i et eller flere andre lande end udsteders registreringsland;

Kan i første omgang kun erhverves gennem formidling af et kreditinstitut eller anden finansiel institution Værdipapirmarked og udvekslingsvirksomhed: Lærebog for universiteter / Ed. prof. O.I. Degtyareva, prof. N.M. Korshunova, prof. E.F. Zhukova. - M.: UNITY-DANA, 2004. - S. 344..

Eurosedler- mellemlange registrerede obligationer, som normalt udstedes for en bestemt investor. Den største fordel ved eurosedler er evnen til at organisere deres udstedelse på få dage eller endda timer. Udstedt af internationale selskaber for en periode på 3 til 6 måneder. De tjener variabel renteindkomst baseret på LIBOR, London International Money Market tilbudt rente. Disse værdipapirer fungerer på samme tid som en form for banklån og en form for obligationsudstedelse. Euroseddelmarkedet begyndte at udvikle sig i slutningen af ​​70'erne af det 20. århundrede.

Eurosedler- usikrede forpligtelser, der ikke er beregnet til offentlig placering og ikke handles på det sekundære marked. Euro-veksler udstedes som udgangspunkt for en periode på et til fem år af virksomheder, hvis solvens er uomtvistelig. Grundkursus om værdipapirmarkedet. Redigeret af Kokorev R.A. M., 2008. - S. 163.

Eurobonds har eksisteret siden anden halvdel af 60'erne. Med deres fremkomst begyndte to markeder at fungere parallelt: markedet for traditionelle udenlandske lån placeret af udlændinge på et af de nationale markeder, og markedet for euroobligationer placeret samtidigt på flere internationale markeder. Eurobonds nominelle og markedspris er udtrykt i fremmed valuta. De er langsigtede værdipapirer, fordi Omløbsperioden for deres forskellige udstedelser varierer fra 7 til 40 år. De vigtigste udstedere er internationale selskaber, især finansielle institutioner, nationale regeringer og lokale myndigheder.

Formidlingsydelser ved udstedelse af nye udstedelser af euroobligationer leveres af investerings- og forretningsbanker samt bankhuse. Til dette formål oprettes som udgangspunkt et bankkonsortium, der underskriver en aftale med udstederen, kaldet "underwriting".

I udviklede lande er der flere typer eurobonds, nemlig: almindelig eller lige, , med nul kupon, med indekseret rente, cabriolet, med mulighed.

Mest almindelig almindelig eller lige obligationer. De betaler en fast rente. Deres kurs kan ændre sig på grund af ændringer i bankrenter.

Obligationsrente med variabel rente meget afhængig af udsving i markedsrenterne. Når den stiger, stiger mængden af ​​obligationsudstedelser som regel, og når den falder, omvendt. Den variable rente på obligationerne er knyttet til London Capital Market-renten med en præmie kaldet "SPREDO".

Obligationer med nul kupon giver dig mulighed for først at modtage indtægter, når de er tilbagebetalt på grund af forskellen mellem udstedelses- og nominelle priser. Denne indkomst er generelt ikke skattepligtig.

Obligationsrente med indekseret rente knyttet til prisindekset for visse grupper af strategiske varer, især olie, guld mv.

Cabriolet obligationer genererer mindre indtægter end andre, men giver ejeren ret til at bytte dem til aktier. Dette sker, når aktieudbytte væsentligt overstiger kuponprocenten.

Obligationer med mulighed give ejeren mulighed for at vælge forskellige muligheder for en investeringstransaktion. De kan ombyttes til aktier, flydende og fastforrentede obligationer mv.

Det er nødvendigt at skelne mellem euroobligationer og obligationer, der udstedes på nationale kapitalmarkeder (indenlandske udstedelser). Det er forskellige ting. Indenlandske obligationer udstedes af en investor, der er hjemmehørende i udstedelseslandet. En sådan obligationsudstedelse udføres i det pågældende lands valuta og placeres i udstedelseslandet. Det kan placeres i et fremmed land, men i udstederens land vil det meste desuden være placeret i udstederens land.

Russiske Eurobonds(Eurobonds) begyndte at blive udstedt i 1996. De var denomineret i amerikanske dollars og tyske mark og bragte relativt høje indkomster (9 - 10% om året), da de ikke var pålidelige nok ifølge estimater fra "vestlige" investorer. Oplagsperioden for de første numre var 5 - 10 år. De blev placeret med ringe succes på markederne i Asien, Europa og Amerika. Udstedelsen af ​​euroobligationer i landet blev også udført af individuelle emner i Føderationen og kommuner, især store byer.

Euroshares med hensyn til udstedelsesvolumen er de væsentligt ringere end euroobligationer. Dette forklares af en række faktorer, hvoraf de vigtigste er: den begrænsede institution på den internationale børs og investorernes større præference for aktier i nationale virksomheder, som er velkendte for dem. Udstedere af Euroshares er overvejende internationale selskaber. Videresalg af disse værdipapirer sker også på nationale børser, men ikke alle lande tillader udenlandske værdipapirer der.

Strukturen og dynamikken i udviklingen af ​​det globale værdipapirmarked kan undersøges ved hjælp af tabel 3.

Næsten halvdelen - 46 % af gældsbeviser og aktier er i USA, 15 % er koncentreret i Japan, 6 % hver i Tyskland og Storbritannien, 4 % i Frankrig, og endelig er 4 % i alle andre lande. Dermed bliver den ubestridte leder straks synlig - USA. Dynamikken i markedsudviklingen er positiv: I januar 1999 var der 52,3 billioner dollars i gældsbeviser og aktier på verdensplan, og allerede i januar 2001 - 72 billioner dollars.

Tabel 3. Verdensmarkedets struktur for gældsbeviser og aktier http://www.globfin.ru/articles/shares/japan.htm - Verdensøkonomi - Finansiering og investeringer

	Gældspapirer
	milliarder dollars	milliarder dollars	milliarder dollars	milliarder dollars	milliarder dollars	milliarder dollars	milliarder dollars	milliarder dollars	milliarder dollars
Tyskland
Storbritanien

Test om emnet: Aktier og bods marked

Jobtitel: Internationale værdipapirer. Klassificering af typer, cirkulationsfunktioner, udstedere og investorer, især i Den Russiske Føderation

Vist: 1426 gange.

Downloadet: 1425 gange.

Filformat: Word-dokument

RAR-arkivstørrelse: 50,108 kBytes

Arbejdssprog: russisk

Arkivadgangskode: 6T4612

1.4 Værdipapirmarkedets funktioner

Værdipapirmarkedet har en række funktioner, der kan opdeles i to grupper: generelle markedsfunktioner, der normalt er iboende i hvert marked, og specifikke funktioner, der adskiller det fra andre markeder. Generelle markedsfunktioner omfatter:
kommerciel funktion, dvs. funktionen med at tjene penge på driften på et givet marked;
prisfunktion, dvs. markedet sikrer processen med at summere markedspriser, deres konstante bevægelse osv.;
informationsfunktion, dvs. markedet producerer og formidler til sine deltagere markedsinformation om handelsobjekter og dets deltagere.
regulerende funktion, dvs. markedet skaber reglerne for handel og deltagelse i det, proceduren for løsning af tvister mellem deltagere, opstiller prioriteter, kontrol- eller ledelsesorganer mv.
De specifikke funktioner på værdipapirmarkedet omfatter følgende:
Forsikringsfunktion for pris- og finansielle risici;
Omfordelingsfunktion:
omfordeling af midler mellem industrier og områder af markedsaktivitet;
overførsel af besparelser, primært af befolkningen, fra uproduktiv til produktiv form;
finansiering af statsbudgetunderskuddet på et ikke-inflationært grundlag, det vil sige uden at udstede yderligere midler i omløb.

2. Internationale værdipapirer

Ifølge etableret terminologi kaldes obligationer placeret på udenlandske markeder internationale obligationer.
Til gengæld er internationale obligationer opdelt i euroobligationer og udenlandske obligationer - udenlandske obligationer.
Eurobonds er værdipapirer udstedt i en valuta, der er udenlandsk for udstederen (som regel), placeret ved hjælp af et internationalt syndikat af underwriters blandt udenlandske investorer, for hvem denne valuta også som udgangspunkt er udenlandsk.
Præfikset "euro" er i øjeblikket en hyldest til traditionen, da de første euroobligationer dukkede op i Europa, og de handles hovedsageligt der.
En række eurobonds er drage-obligationer - Eurodollar-obligationer placeret på det asiatiske (primært japanske) marked og noteret på enhver asiatisk børs, normalt i Singapore eller Hong Kong.
Udenlandske obligationer - udstedt og placeret af udstederen i ethvert fremmed land i et givet lands valuta ved hjælp af et syndikat af forsikringsgivere fra et givet land i valutaen i de lande, hvor lånene blev placeret (den såkaldte "Yankee" "-obligationer i USA; "samurai" - samurai-obligationer, " "shibosai" - shibosai-obligationer, "daimyo" - daimyo-obligationer, "shagun" - shogun-obligationer i Japan; "bulldog" - bulldog-obligationer i England; "Rembrandt" - Rembrandt-obligationer i Holland; "matador-obligationer" i Spanien;
Hvordan adskiller udenlandske obligationer sig fra almindelige "indenlandske"? Som regel vedrører forskellene beskatningsordningen, placeringsmetoder og mængden af ​​oplysninger. Der kan være begrænsninger på antallet af potentielle købere.
Internationale obligationer omfatter de såkaldte globale obligationer (obligationer placeret samtidigt på Eurobond-markedet og på et eller flere nationale markeder) og parallelobligationer (obligationer af samme udstedelse placeret samtidigt i flere lande i disse landes valuta).
Udtrykket "internationale obligationer" bruges i bred og snæver betydning. I bred forstand omfatter dette begreb alle større gældsinstrumenter placeret på udenlandske markeder, det vil sige, at disse er langfristede gældsinstrumenter eller faktisk obligationer (obligationer) og mellemfristede gældsinstrumenter (sedler). Kortfristede instrumenter - indskudsbeviser og kommercielle papirer - er ikke omfattet af dette begreb. I snæver forstand forstås internationale obligationer som langsigtede instrumenter – obligationer.
Man skal huske på, at forskellene mellem mellemlange og lange obligationer er ret konventionelle. Sidstnævnte er ofte ikke anderledes end førstnævnte, selv med hensyn til timing. Forskellen ligger ofte kun i navnet, og de har også som regel en variabel rente (variabel rente), mens obligationer i øjeblikket er instrumenter med en fast rente (igen, undtagelser er mulige).
Langsigtede, mellemfristede og kortfristede gældsforpligtelser samt aktier placeret på internationale markeder giver konceptet Europaper.

2.1. Typer af internationale obligationer

Obligationer placeret uden for den udstedende stat kaldes internationale. De er opdelt i Eurobonds og udenlandske obligationer. Hovedandelen (80-90%) udgøres af euroobligationer. Der er også andre typer af internationale obligationer, der fylder en mindre andel. Internationale obligationer adskiller sig fra nationale obligationer med hensyn til beskatning, placeringsmetoder, mængden af ​​tilgængelig information og rækken af ​​potentielle købere. I ordets snævre betydning svarer udtrykket "internationale obligationer" til gældsinstrumenter. Obligationer og sedler adskiller sig meget ofte ikke med hensyn til vilkår. Den største forskel er i betalingsmetoden. Oftest udstedes sedler med en variabel kuponrente, og obligationer - med en fast. Omkring 70 % af emissionerne placeres af banker og ikke-finansielle virksomheder, og resten af ​​staten og internationale organisationer.

Eurobonds minder meget om obligationer udstedt af staten og virksomheder på hjemmemarkedet, men mobiliserer midler fra "Europool" - de såkaldte "statsløse fonde", da de er kendetegnet ved lave renter og bevarelse af uændrede aktionærer. aktier (der er dog stadig relativt høje skattebetalinger, behovet for at spore kapitalstrømme og tilbagebetaling og betaling af lånte ressourcer). Efter at obligationer er placeret på det primære marked, kan de også noteres på det sekundære marked. Oftest udstedes Eurobonds i ihændehaverform, og ikke i registreret/registreret form, hvilket gør dem attraktive for investorer, der ikke er helt ærlige over for skattemyndighederne. Banken, der betjener Eurobond-emissioner, modtager provision i form af en rabat på udstedelseskursen. Eurobonds kan forrentes konstant eller udstedes i form af policer med variabel rente.
For at få et klarere billede af forskellene mellem eurobonds og internationale obligationer, lad os se på dem afhængigt af hovedkriterierne.

Tabel 1 - Sammenligning af euroobligationer og internationale obligationer
Kriterier Eurobonds Internationale obligationer
Udenlandsk valuta for udstederen, Eurovaluta Udenlandsk for udstederen fra et bestemt land, valutaen i det land, hvor lånet blev placeret
Investering i et givet land Specialiseret syndikat af underwriters Syndikat af forsikringsgivere af placeringsagenter
Ejere Udenlandske investorer Investorer i det land, hvor lånet er placeret
Fordele Stort antal potentielle investorer, udvidet placeringsområde Mulighed for grundigt at studere placeringsmarkedet og minimere landerisici
Ulemper Høj landerisiko Relativt begrænset kreds af investorer;
begrænset boligområde

En typisk Eurobond er en ihændehaversikkerhed i form af et bevis med fast rente, hvorpå indtægten betales én gang ved fremvisning af kuponer til betaling, eller tilbagebetaling sker ved løbetidens udløb i en engangsbetaling eller over en vis periode fra en synkende fond. Samtidig har Eurobond-markedet af alle værdipapirmarkederne den største variation af instrumenter. Her kan du finde værdipapirer af forskelligt design, nogle gange ret eksotiske.
Forskelle i betalingsmåden for indkomst:
Obligationer med fast rente - Fastforrentet Obligation.
Nulkuponobligation.
Kapitalvækstobligation. Udbudsprisen er lig den pålydende værdi, og indløsning sker til en højere pris. Eksempelvis blev Deutsche Bank Finance N.V. i 1985. udstedte obligationer, der blev indfriet i 1985 til en kurs svarende til 287 % af pålydende værdi.
Dyb rabatobligation. Obligationer er dybt nedsatte, hvilket betyder, at de sælges til en pris, der er væsentligt lavere end deres indløsningskurs. For eksempel udstedte Verdensbanken i januar 1997 nulkuponobligationer i italienske lire med udløb i februar 2007 til en kurs på 51,70 % af pari, hvilket gav et afkast på 6,820 % om året.
Floating Rate Notes (FRN'er).
Disse instrumenter er mellem- og langfristede obligationer med en variabel rente, der reguleres periodisk. Renten annonceres i begyndelsen af ​​kuponperioden, normalt et kvartal. Renten er normalt fastsat som en præmie eller spredt over LIBOR-renten. Nogle gange tages afkastet på amerikanske skatkammerbeviser som grundlag. Renteindtægter udbetales ved udgangen af ​​hver renteperiode. Som regel er der tale om mellemfristede instrumenter, men der er et kendt tilfælde af at placere obligationer (sedler) i 40 år (variabelt forrentede obligationer fra den svenske stat i 1984 med udløb i 2024) eller "evige" obligationer fra den engelske bank National Westminster Bank (NatWest's FRN) er aldrig moden). For eksempel udstedte Kina i 1996 en hundredeårig obligation. Malaysia, Thailand og Sydkorea planlægger også at udstede lignende obligationer.
Forskelle i tilbagebetalingsmetode:
Obligation med købsoption - obligationer med købsoption.
Udsteder har ret til førtidig tilbagebetaling af obligationen på forudbestemte tidspunkter.
Obligation med put-option - obligationer med put-option.
Investoren har ret til at fremvise obligationer før tid til indfrielse på forudbestemte tidspunkter
Retractable Bond (Obligation med put- og call-option) - obligationer med put- og call-optioner
En obligation, der har kendetegnene fra de to ovenstående, det vil sige en obligation med ret til førtidig indfrielse tildelt både udsteder og investor.
Bullet Bond - obligationer uden ret til tidlig tilbagekaldelse af udstederen, tilbagebetalt fuldt ud på udløbstidspunktet.
Sinking Fund Bond er en obligation med en synkende fond.
Udstederen indbetaler regelmæssigt til en særlig konto for at betale sin gæld. På Eurobond-markedet praktiseres indløsning ved, at udstederen køber obligationer på det åbne marked eller indfrier ved lodtrækning af visse serier.

Forskelle i lånevalutaer:
279 Indtil begyndelsen af ​​1980'erne var ca. 80 % af udstedelserne i amerikanske dollars. I øjeblikket er den amerikanske dollar fortsat den vigtigste valuta for internationale obligationer, dog er dens andel faldet til 1/3, en anden tredjedel kommer fra lån i yen, mark og pund sterling, resten er hovedsageligt i ECU, franske francs, canadiske og Australske dollars, italienske lira og andre valutaer.
De fleste euroobligationer betaler renter én gang om året. Eurobonds med rentebetalinger to gange om året er sjældne. Kvartalsbetaling er typisk kun for mellemlange obligationer med en variabel rente - FRN.
Renter betales ved at adskille kuponer og sende dem til betalingsagentbanken. Typisk opbevares aktier i et depot, som overtager funktionerne med at indsamle kuponer til deres ejere.
Konvertible obligationer og warrantobligationer er meget udbredt på Eurobond-markedet. De giver ret til at konvertere obligationen til aktier i udstederen. De største udstedere af konvertible obligationer er japanske selskaber, som udsteder obligationer i dollar med konvertering til aktier i yen. Obligationer uden konverteringsprivilegier kaldes "almindelige" - lige obligationer.
Af de samlede internationale udstedelser i 1993 var $481 milliarder, $373 milliarder (næsten 80%) almindelige obligationer, $22 milliarder var konvertible obligationer, og $67 milliarder var variabelt forrentede obligationer. Sidstnævnte var især populære i første halvdel af 80'erne i en periode med høj inflation og renteudsving. Omtrent de samme andele forblev i 1996-1997.
Beskatningsfunktioner:
Renter på Eurobonds betales uden fradrag af skat på renter og udbytte (kildeskat). Skatten (som en ren indkomstskat) betales til investorer i henhold til lovgivningen i deres land. Men mekanismen til at betale indkomst på euroobligationer er sådan, at den tillader enkeltpersoner at unddrage sig beskatning ganske enkelt.
Hvis lokal lovgivning giver mulighed for tilbageholdelse af kildeskat af renterne betalt af låntageren, er denne forpligtet til at bringe størrelsen af ​​rentebetalingerne til et niveau, der giver investoren renteindtægter svarende til den nominelle kupon.

2.2. Essensen af ​​Eurobonds

Eurobonds er obligationer udstedt på det internationale aktiemarked og denomineret i eurovalutaer - valutaer uden for udstedelseslandet. En af nyskabelserne på det internationale kapitalmarked var securitiseringen (der øger værdipapirernes rolle i at tiltrække og placere midler fra kommercielle banker, endelige långivere og låntagere. Under moderne forhold kan enhver form for kredit pakkes ind i værdipapirer for at gøre den mere likvid ) af lån i eurovaluta. Da de oprindeligt tog form af Eurobonds, udstedes de nu primært i form af kortfristede værdipapirer, for eksempel Europolicies, med en løbetid på op til 1 år, men de kan også konverteres til et langfristet lån. Eurocommercial papir er en anden form for kortfristede værdipapirer udstedt af hurtigt voksende virksomheder. Euroshares er nyemissioner/primære udstedelser af ordinære og foretrukne aktier og andre aktieværdipapirer distribueret på det internationale aktiemarked. Andre aktier omfatter sekundære udstedelser placeret gennem lukket tegning og ved hjælp af lukkede investeringsfonde. Euroshare-udstedelser er også meget populære. Især i begyndelsen af ​​90'erne. Europæiske aktier tegnede sig for henholdsvis omkring 2/3 af markedsvolumen, andre internationale aktier tegnede sig for 1/3, og i slutningen af ​​90'erne. forholdet mellem dem var ca. 50:50. Grundlaget for udenlandsk international låntagning i 90'erne. der var almindelige obligationer, omkring 70 % af dem var denomineret i amerikanske dollars, og indførelsen af ​​en fælles europæisk valuta - euroen - førte til stratificering af markedet i euro-obligationer og dollar-denominerede værdipapirer, fordi andelen af ​​andre valutaer samlet ikke overstiger 10 %.

2.3. Eurobond-markedets historie

Fremkomsten af ​​euroobligationer er tæt forbundet med internationaliseringen af ​​verdensøkonomien og de voksende behov hos transnationale selskaber. Restriktioner på udenlandske investorers transaktioner på det amerikanske værdipapirmarked i 1963 bidrog til udviklingen af ​​det europæiske marked (renterne i USA var lavere end i Europa). På trods af indførelsen af ​​den amerikanske renteudligningsskat øgede kreditomkostningerne med 1 % fra 1963 (og 1,5 % fra 1967), som derefter blev ophævet i 1974, blev Eurodollar-markedet kilden til finansiering af Eurobond-markedet - overvejende Eurodollar-obligationer . I 1965 begyndte USA et program med frivillige restriktioner på eksport af kapital, hvilket førte til mobilisering af amerikanske multinationale selskabers midler på udenlandske markeder. I 1968 førte indførelsen af ​​direkte restriktioner på amerikanske investeringer i udlandet til den hurtige vækst på eurobond-markedet, hvor private virksomheder blev de vigtigste udstedere. Imidlertid hæmmede manglen på udviklet infrastruktur dens udvikling. Den fysiske bevægelse af værdipapirbeviser, umuligheden af ​​at erstatte dem og behovet for nøje overholdelse af værdipapirernes individuelle karakteristika bidrog ikke til at fremskynde transaktionstempoet. Euromarkedet udviklede sig ret langsomt indtil 1968, hvor Morgan Guaranty Bank oprettede et clearingcenter for handel med Eurobonds Euroclear, og i 1970 Cedel. I 1969 dannede de største europæiske markedsoperatører Association of International Bond Dealers, omdøbt i 90'erne. til International Securities Markets Association (ISMA). Siden dengang har Eurobond-markedet udviklet sig dynamisk, så det blev ikke engang påvirket af liberaliseringen i 70'erne eller den globale gældskrise i begyndelsen af ​​80'erne. og den asiatiske finanskrise i 1997.
Mexicos og en række andre udviklingslandes afvisning af at opfylde deres forpligtelser på internationale lån forårsagede en gældskrise. Kreditorernes tab blev delvist kompenseret ved at konvertere gælden til værdipapirer - securitisation af lånet. Fremkomsten af ​​Brady-obligationer (der nu indtager en betydelig niche) var hovedsageligt forårsaget af faldet i kreditorbankernes ratings, stigende tab og transnationale selskabers profit ved at udstede obligationer i stedet for at opnå lån til høje renter. Derfor erstattede Eurobonds praktisk talt syndikerede lån, og i midten af ​​90'erne. optog omkring 2/3 af det internationale marked.

Rusland har aktivt tiltrukket midler på det internationale lånekapitalmarked siden Catherine II's regeringstid (i anden halvdel af det 18. århundrede). Det tsaristiske Rusland og derefter USSR tyede systematisk til at tiltrække vestlige lån og viste sig at være pålidelige låntagere. I slutningen af ​​80'erne. I det 20. århundrede, i kølvandet på den politiske og økonomiske fornyelse i landet, ændrede situationen sig: I 1991 oversteg mængden af ​​den sovjetiske udlandsgæld 2,3 gange 1985-niveauet (henholdsvis 65,3 og 28,9 milliarder amerikanske dollars).

Sovjetunionens sammenbrud i slutningen af ​​1991 førte til en betalingskrise og ophør med at betjene sovjetisk gæld, herunder obligationsgæld. Den internationalt handlede gæld fra Vnesheconombank of the USSR blev bankens forfaldne gæld på USSR-forpligtelser til vestlige kommercielle banker, som i 1996 blev omstruktureret og konverteret til obligationer til en værdi af 24 milliarder USD (PRINs eller "Principal Notes") og 3 milliarder USD i forfaldne renteobligationer (IAN'er eller "Interest Rearars Notes") med en løbetid på syv år har været frit handlet på markedet siden 1998.
En anden arv fra fortiden var indenlandske statslånsobligationer i udenlandsk valuta (OVVZ) og "Obligationer fra det russiske finansministerium" eller "Taiga-obligationer", som er omstruktureret gæld på Vnesheconombanks foliokonti i fremmed valuta, der er frosset efter begivenhederne i august 1991, selv om det i overensstemmelse med karakteristikaene ved cirkulationsordningen og det sekundære marked var mere tilbøjelige til at være interne forpligtelser.

Man kan også bemærke de ni-årige Donau Bank Bonds til et beløb på 293 millioner dollars, udstedt af Bank of Russia i 1992 under Donau Banks ansvar.

Efter Sovjetunionens sammenbrud og Vnesheconombank blev erklæret insolvent, forblev euroobligationer den eneste sovjetiske gældspost, der stadig blev betjent af Rusland, hvilket væsentligt forbedrede sit omdømme og forberedte grundlaget for efterfølgende låntagning. Men på grund af euroobligationsmarkedets særlige følsomhed over for ændringer i den politiske situation i låntagerens land, var nye udstedelser indtil 1996 umulige på grund af økonomisk og politisk ustabilitet.

Efter at Rusland havde indgået aftaler med kreditorklubberne i London og Paris og afgjort gælden til fordel for Frankrig på tsarregeringens obligationer, opstod der igen betingelser for at tiltrække eksterne obligationslån.

I oktober 1996 tildelte det globale kreditvurderingsbureau Standard & Poor's Rusland en kreditvurdering ("BB-") for første gang. Den 27. november 1996 placerede den russiske regering sit første lån i udlandet i den postsovjetiske historie. 1 milliard dollars i USA og åbnede derved vejen til verdensmarkedet for indenlandske virksomheds-eurobonds og eurolån fra regeringerne i en række konstituerende enheder i Federationen.
Debutudstedelsen i 1996 viste sig at være det eneste russiske instrument, der opfyldte almindeligt accepterede standarder for eurobond-markedet: i januar 1997 blev kildebeskatning af indkomst fra statspapirer indført. Som følge heraf blev enhver indkomst fra indenlandske euroobligationer fra russiske juridiske enheder anset for at være modtaget fra udenlandske kilder og var underlagt indkomstskat med fuld sats.
I alt gennemførte Rusland i perioden fra november 1996 til august 1998 9 obligationsudstedelser, hvoraf 6 var i amerikanske dollars, 2 i tyske mark og 1 i italienske lira, til et samlet beløb på omkring 16 milliarder amerikanske dollars. Kuponrenterne varierede fra 9 % om året (tyske mark, italienske lire) til 12,75 % om året (US-dollars).
I 1997, under betingelser for finansiel stabilisering, lykkedes det regeringen at placere lån med en kuponrente på 9-10 % til en pris på 99-103,5 % af den pålydende værdi. Men i 1998, kort før finanskrisen, blev det tvunget til at udstede obligationer med en kuponrente på 11-12,75 % og en kurs et godt stykke under pari (73,8 %). Et træk ved de seneste lån var omdannelsen af ​​kortfristet rubelgæld under GKO'er/OFZ'er til langfristede lån i udenlandsk valuta.
Mange eksperter anerkendte Ruslands debut før krisen på Eurobond-markedet som helhed vellykket - tidspunktet for udstedelserne, betingelserne og valutaen for lånene blev valgt ganske vellykket, hvilket gjorde det muligt at tiltrække betydelige mængder midler til en relativt lav rente sats. I nogen tid (i 1997 - begyndelsen af ​​1998) beviste det russiske finansmarked sin stabilitet (for eksempel i oktober 1997, da aktieindekser i de fleste udviklede lande faldt kraftigt, idet de reagerede på sammenbruddet af valutamarkederne i Sydøstasien, og i marts 1998, hvor den russiske regering trådte tilbage).
Finanskrisen i august 1998 fratog Rusland muligheden for at bruge ressourcerne på det internationale finansmarked. Ruslands kreditvurdering frøs til niveauerne "CCC" og "SD5" af henholdsvis verdensvurderingsbureauerne "Fitch IBCA" og "Standard & Poor"s, og der var ikke tale om nogen låntagning.
Men ved udgangen af ​​2001, på grund af forbedringen af ​​den makroøkonomiske situation, væksten i Ruslands BNP, omstruktureringen af ​​gæld til London Club of Creditors (udveksling af PRIN'er og IAN'er med rabat for euroobligationer, der udløber i 2010 og 2030 ), gunstige udenlandske økonomiske forhold og andre faktorer, viste russiske euroobligationer en af ​​de bedste valutakursdynamikker i verden, og præmien på udbyttet af benchmarkudstedelser faldt med mere end 4 gange, hvilket naturligvis indikerede et gradvist afkast på udenlandske investorers tillid til russiske gældsinstrumenter.
En af de mest betydningsfulde faktorer, der bekræftede Den Russiske Føderations kreditværdighed, var tilbagebetalingen af ​​statsobligationer på 1 mia. USD i november 2001 uden brug af nye lån.
Den argentinske misligholdelse og krisen i Tyrkiet og Brasilien ansporede investorer til at diversificere deres porteføljer fra central- og østeuropæiske udstedere, hvilket forårsagede mangel på B-rated instrumenter på markedet. Russiske obligationer, med tilstrækkelig volumen til at imødekomme udbredt efterspørgsel og høj likviditet, nød yderligere støtte fra investorer. Ved udgangen af ​​2001 var statslige instrumenter blevet meget attraktive med hensyn til risiko/afkastforhold og er fortsat blandt de foretrukne værdipapirer på de nye markeder.
Skabelsen af ​​de nødvendige forudsætninger for Ruslands tilbagevenden til det internationale kapitalmarked allerede i 2002 gjorde det muligt at forudsige udstedelsen af ​​statslige euroobligationer til en værdi af 1,5-2 milliarder amerikanske dollars. Men på grund af manglen på behov for yderligere kilder til finansiering af det overskydende føderale budget, såvel som på grund af ønsket om at genoptage ekstern låntagning på de mest gunstige vilkår, har Rusland ikke tyet til dem den dag i dag.

2.4. Eurobond markedsdeltagere

Låntagere er først og fremmest store transnationale selskaber, internationale organisationer og statslige agenturer, da distributionsområdet for euroobligationer er meget bredt. Hvis udstederne er offentlige myndigheder eller lokale myndigheder, kræves der statsgarantier.
Omkring 2/3 af euroobligationer er udstedt af transnationale selskaber, resten er ligeligt fordelt af regeringen, statslige organisationer og internationale organisationer.

I 1995-1996 Regeringer i central- og østeuropæiske lande (Rusland, Estland, Letland, Litauen), administrationerne i de største byer (Prag, Gdansk, Tallinn) og private udstedere (Gazprom, Lukoil, Red October, Rostelecom, Tatneft, nogle banker begyndte at komme ind i Eurobond-markedet). I 1997-1998 de fik selskab af føderale undersåtter (Moskva, Skt. Petersborg, Nizhny Novgorod-regionen, Sverdlovsk-regionen, Tatarstan).
Et vigtigt spørgsmål er vurderingen af ​​låntageren. Den rente, som en låntager betaler på det europæiske marked, afhænger til dels af hans position. De vigtigste låntagere er stater, offentlige myndigheder og verdenskendte virksomheder, og virksomheder, der kun er kendt på hjemmemarkedet, har som regel sværere ved at komme ind på det europæiske marked. Mange velrenommerede rådgivningsorganisationer tilbyder låntagervurderingstjenester i et forsøg på at fastslå en låntagers kreditværdighed.
For at udstede eurobonds skal udstederen have en høj rating. Den højeste rating er AAA-rating - det er de mest pålidelige låntagere. Hvis et selskab tildeles en ekstern rating (Triple A), kan det udstede Eurodollar-obligationer med en rente, der er højere end amerikanske benchmarks med en tilsvarende løbetid på 25-55 b.p. Interessant nok satte udstedere fra Brasilien under gennemsnittet afkastet til 600 b.p. højere end renten på amerikanske statsobligationer. En høj vurdering er således ikke obligatorisk ved placering af en udstedelse - den gør, at udstedelsen kan gennemføres billigere. Men uden at modtage en rating vil professionelle deltagere ikke servicere placeringen, og kun undtagelsesvis vil investorer investere deres midler i obligationer uden rating. Ratingen af ​​kommunale værdipapirer kan ikke være højere end den nationale. Undtagelser, når virksomhedens rating er højere end statens, opnår en garanti fra en stor finansiel institution. I overensstemmelse med aftalen med kreditvurderingsbureauer foretages der periodisk en kontrolvurderingsvurdering af udstederen. For eksempel blev Ruslands rating reduceret betydeligt efter 1998-krisen, og i foråret 1999 var det stadig CCC. Teoretisk set er det, selv med en sådan rating, muligt at udstede obligationer, men de alt for høje låneomkostninger gør udstedelsen uhensigtsmæssig.

3. Udstedelsesmetoder og typisk låneordning

Åbent abonnement (Offentligt nummer, Tilbud om abonnement). Et åbent tegning blandt et ubegrænset antal investorer udføres gennem et syndikat af underwriters, kaldet låneforvaltere på Eurobond-markedet. Lederen af ​​syndikatet er den såkaldte ledende leder eller topchef.
Placeringen sker gennem en bred gruppe af finansielle institutioner til mange investorer i forskellige lande rundt om i verden. Sådanne udstedelser er næsten altid noteret på en børs.
Værdipapirbeviser udstedes i overensstemmelse med reglerne for den relevante børs.
Privat placering. Hvis lånet er rettet mod en lille gruppe af investorer, kan det kvalificeres som en rettet emission. Kun én leder og én investor kan deltage i implementeringen. Obligationer udstedt af et mindre antal banker og købt af få, primært institutionelle investorer. Sådanne obligationer er typisk ikke noteret på en fondsbørs.
Tegningsmekanismen er som følger: Eurobonds placeres normalt ved at tegne dem af en gruppe finansielle institutioner - låneforvaltere. Udstederen vælger en eller flere ledende ledere, som kaldes leadmanagere. Den ledende leder udvælger låneansvarlige. Lead manager forhandler på vegne af andre forvaltere vilkårene for udstedelsen med udstederen og bistår om nødvendigt udstederen med at udarbejde prospektet.
Professionelle markedsdeltagere, der fungerer som ledere, er forenet i International Primary Markets Association. Medlemmer af foreningen har udviklet et sæt regler vedrørende teknologien til at placere værdipapirer på det internationale marked, såvel som standardformer for dokumenter (aftaler indgået af ledere indbyrdes, mellem forvaltere og udsteder, standardbetingelser for force majeure, force majeure , etc.).
Hvis medlemmerne af det udstedende syndikat er medlemmer af IPMA, er standardantagelsen, at de handler i overensstemmelse med foreningens regler.
Tidligere var der udover låneansvarlige også en gruppe forsikringsgivere og et salgsteam eller placeringsagenter. I øjeblikket varetager ledere typisk funktionerne som både underwriters og placeringsagenter. Med andre ord, nu er lederen både en underwriter og en placeringsagent. Underwriting sker som hovedregel på betingelser, hvorunder et af syndikatmedlemmerne ikke er i stand til at opfylde sine forpligtelser, accepteres de af de resterende medlemmer i forhold til deres andel (solidarisk).
Ud over disse deltagere er der i ordningen for tilrettelæggelse af et Eurobond-lån også en hovedbetalende agent og en trustee eller trustee.
Betalingsagent er en bank, der er autoriseret af udstederen til at betale renter til obligationsejerne og tilbagebetale dem efter at have modtaget penge fra udstederen. Når en låneordning kræver tilstedeværelse af en skatteagent, er dette den samme person som den betalende agent.
Forvalteren eller administratoren af ​​lånet handler i investorernes interesser og på vegne af investorerne i tilfælde af, at udstederen overtræder lånevilkårene. Hvis låneordningen kræver tilstedeværelse af en kurator, skal der udpeges en primær betalingsagent til at handle på vegne af obligationsudstederen.
De tre hoveddatoer for en traditionel placering af Eurobonds er annonceringen af ​​udstedelsen af ​​Eurobonds, underskrivelsen af ​​de endelige vilkår (begyndelsen af ​​placeringen) og slutdatoen for placeringen.
Ca. to uger før offentliggørelsen af ​​udstedelsen mødes lead manager og låntager for at indledende drøfte vilkårene for udstedelsen (løbetid, kuponrente, udstedelsesvolumen, placeringskurs). I den traditionelle ordning forbliver disse forhold foreløbige, indtil anbringelsen påbegyndes. Der udpeges en skatteagent og administrator samt, ved modtagelse af en notering, en noteringsagent. Udarbejdelsen af ​​diverse dokumenter påbegyndes, som underskrives mellem syndikatmedlemmerne og låntageren samt syndikatmedlemmerne selv. Arbejdet med prospektet begynder også. Prospektet indeholder en beskrivelse af udstederen samt foreløbige betingelser for udstedelsen.
Leadmanageren sammensætter en liste over potentielle syndikatmedlemmer, der kan fungere som underwriters eller placeringsagenter. På dagen for annonceringen af ​​anbringelsens start kommer der en officiel meddelelse i pressen, og der sendes invitationer til andre banker om at deltage i anbringelsen. Potentielle deltagere får cirka 7-10 dage til at svare. Potentielle forsikringsgivere og placeringsagenter får tilsendt en kopi af prospektet, udbudsplanen og de relevante dokumenter, som de skal underskrive for at deltage i udbuddet. Hvis låntageren er dårligt kendt, tager han i denne periode reklameskridt, de såkaldte "road shows" i verdens førende finansielle centre, dvs. gennemfører en kampagne for at formidle information om sig selv blandt potentielle investorer.
I mellemtiden vedligeholder lederen syndikatets ordrebog, hvilket gør det muligt at bestemme efterspørgslen efter disse obligationer. Når det overordnede billede bliver klart, påbegynder lederen den foreløbige fordeling af værdipapirer blandt medlemmerne af syndikatet (efterhånden som kontrakter om deltagelse i syndikatet modtages). Placeringsagenter har ret til at returnere den usolgte del af obligationer tilbage til forvalteren, mens forsikringsgivere er forpligtet til at købe alle usolgte obligationer til en på forhånd aftalt pris.
Forvaltere bestemmer den endelige udbudspris med udstederen, og i henhold til aftalens vilkår kan prisbetingelserne være underlagt aftale med garantigiveren. Derudover kan låneforvaltere træffe deres egne beslutninger om, hvor mange obligationer, der skal allokeres til en given forsikringsgiver eller placeringsagent.
Ved afslutningen af ​​abonnementsperioden bestemmer ledere og udsteder de endelige prisbetingelser. Underwriters har typisk én dag til at acceptere eller afvise disse vilkår (hvis de har ret til det i henhold til aftalens vilkår). Herefter udbydes obligationerne officielt til salg. Udsteder og lead manager underskriver en aftale. På dette tidspunkt har syndikatet faktisk købt obligationerne fra udstederen til en fast pris, men udstederen vil først modtage pengene på udbudsdatoen. Det endelige prospekt udskrives, og hovedforvalteren underretter forsikringsgiverne og placeringsagenterne om, hvor mange værdipapirer der er tildelt hver af dem.
I slutningen af ​​stabiliseringsperioden (obligationsfordelingen), dvs. på dagen, hvor placeringen er gennemført, overfører syndikatmedlemmer penge for de obligationer, de har købt, til en særlig bankkonto, der er åbnet af den ledende manager. Samtidig modtager slutinvestorer dokumenter, der bekræfter deres ejerskab af obligationerne (selvom disse ikke er selve obligationsbeviserne). Låntageren modtager pengene i henhold til aftalens vilkår, og selve syndikatet opløses. Der kommer en meddelelse (den såkaldte gravsten) i finanspressen om gennemførelsen af ​​anbringelsen.
Interesserede kan få individuelle obligationsbeviser. Hvis amerikanske banker er lead managers, udstedes certifikater tidligst 90 dage efter, at placeringen er gennemført.
Under moderne forhold er den såkaldte "købte transaktion" blevet standarden for placering. Med denne placering køber lead manageren alle værdipapirer fra udstederen på tidligere fastsatte betingelser (volumen, kuponrente, placeringskurs) før meddelelsen om udstedelsen. Denne praksis opstod i forbindelse med stigningen i den finansielle magt hos banker, der er involveret i placeringen af ​​euroobligationer, og øget konkurrence mellem dem. I kampen om udstederen tilbyder bankerne straks alle tjenester og prisen for dem.
Den første "købte aftale" blev gennemført af Credit Suisse First Boston i april 1980, da investeringsbanken købte hele 100 millioner dollars obligationsudstedelse af General Motors Acceptance Corporation. Først efter dette organiserede CSFB et syndikat.
En sådan placeringsordning betyder en reduceret rolle for underwriters og placeringsagenter. Der er en opfattelse af, at i en "købt handel" øges risikoen for investeringsbanken, fordi der ikke er nogen tegningsperiode, hvor den omtrentlige efterspørgsel på obligationerne kan bestemmes. Samtidig reduceres den samlede periode for at bringe obligationer på markedet, hvilket mindsker risikoen for ændringer i renten på kapitalmarkedet.
En anden placeringsmetode er en auktion. Udsteder annoncerer løbetid og kuponrente for obligationen og opfordrer investorer til at indsende deres ansøgninger. Investorer, og de kan være både endelige investorer og banker, der håber at videresælge værdipapirer, sender deres ansøgninger som en procentdel af den pålydende værdi, mens de samtidig angiver antallet af obligationer, de har til hensigt at købe. Låntager placerer obligationerne blandt investorer, begyndende med den højeste pris. Auktionsordningen fjerner administrationsgebyrer og reducerer derved låneomkostningerne. Det er dog kun tilgængeligt for de mest berømte låntagere, såsom Den Europæiske Investeringsbank.

4. Sekundært Eurobond-marked

Selvom eurobonds normalt er noteret på børserne i London eller Luxembourg, handles de næsten udelukkende på over-the-counter (telefon)markedet.
Der er stort set ingen nationale former for regulering på dette marked. Markedet er dog ret strengt reguleret af ISMA regler og anbefalinger, som alle deltagere nøje overholder.
Professionelle markedsdeltagere kaldes forhandlere. Forhandlere er banker og værdipapirselskaber reguleret af relevant national lovgivning.
Ifølge markedsreglerne er den ledende administrator af en bestemt udstedelse også dens market maker, dvs. det opretholder et aktivt sekundært marked ved at købe obligationer, når der er overskud og sælge dem, når der er øget efterspørgsel.
Da Eurobonds handles på håndkøbsmarkedet, er der ingen faste åbningstider for dette marked. I henhold til ISMA-reglerne er forhandlere dog forpligtet til at handle inden for de angivne timer.
Minimumspartiet ved handel mellem ISMA-medlemmer er fastsat forskelligt for forskellige instrumenter. Den mest almindelige er 100 obligationer (eller 100.000 $ pariværdi). Det typiske spænd på fastforrentede obligationer er 0,5 %.
Afvikling (udførelse - afvikling) af en transaktion siden midten af ​​1995 udføres normalt den 3. kalenderdag efter transaktionens indgåelse (T+3), uanset eventuelle helligdage. Det er dog efter aftale mellem køber og sælger muligt at fastsætte enhver afregningsdato.
Obligationskursen er givet på nettobasis, dvs. omfatter ikke påløbne renter. Et år betragtes som lig med 360 dage, en måned - 30.
Afviklinger for transaktioner med Eurobonds udføres gennem to depositar- og clearingsystemer: Euroclear og Cedel. Euroclear- og Cedel-systemerne fungerer baseret på tre søjler: effektivitet, lave omkostninger og sikkerhed.
Effektivitet opnås gennem et system af gensidige forskydninger. I disse systemer kræver kun 5% af transaktionerne reel bevægelse af midler - værdipapirer eller midler. Desuden er udtrykket "rigtig bevægelse" ret vilkårlig, da Euroclear og Cedel leverer tjenester til opbevaring af værdipapirer i et netværk af banker - depositarsystemer, og alle reelle bevægelser udføres ved hjælp af elektroniske optegnelser på de deltagende virksomheders konti. Takket være moderne kommunikationsværktøjer kan beregninger udføres i realtid.
Internationale clearingsystemer tiltrækker også kunder på grund af deres lave omkostninger. Ubetydeligheden af ​​provisionen (ca. $25 for én købs- og salgstransaktion, uanset volumen) forklares af den enorme omsætning. Eksempelvis var Euroclears årlige omsætning i 1996 på 36,6 billioner. dollars, og tværtimod Cedel for samme periode - 13,1 billioner. Og samtidig vokser omsætningen hos Euroclear og Cedel støt. Indgangsgebyrer er også lave - kun et par tusinde dollars.
Provisioner sammen med gebyrer gør det muligt for clearingsystemer at skabe gode overskud. Derudover modtager Euroclear og Cedel provision for deponeringstjenester fra deltagende virksomheder. Alene Cedel har mere end 1 billion i lager. værdipapirer ejet af systemmedlemmer. Euroclear og Cedels politik er dog, at udbytte på aktier generelt ikke udbetales - overskud geninvesteres i udviklingen af ​​disse systemer. Således stræber clearingsystemer efter at øge deres attraktivitet i kundernes øjne.

5. Essensen af ​​at investere

Hvorfor investerer folk? Oftest er målet med at investere at få penge til at fungere bedre, dvs. generere indkomst. Typisk er de, der begynder at investere, dem, der har midler, der overstiger deres daglige behov. Nogle mennesker investerer i fast ejendom, fordi de tror, ​​at da efterspørgslen efter det har eksisteret i lang tid, vil det forblive på et højt niveau. Og hvis noget er efterspurgt (eller vækker interesse), vil dets værdi ikke falde. Andre køber kunstværker - moderne og antikke - fordi de er overbevist om, at deres pris med tiden vil stige og overstige prisen på det oprindelige køb. Atter andre køber guld og andre ædle metaller, når deres priser er faldende, og venter på det rigtige tidspunkt, hvor efterspørgslen efter de varer, de opbevarer, stiger for at tjene penge ved salg. Atter andre hellige sig at købe og sælge værdipapirer. For dem bliver handel på børsen en del af et dagligt ritual, og kursbevægelsen bliver en årsag til glæde eller skuffelse.
I USA fylder værdipapirer en stor andel blandt andre typer investeringer.

Som det fremgår af grafen, udgør værdipapirer omkring 25 % af investeringerne. Alle typer af investeringer har deres fordele og ulemper: For eksempel kræver det ekspertise at samle på malerier, porcelæn, frimærker og mønter, og der bruges meget tid på at søge efter sammenhænge blandt samlere. Sammenlignet med andre investeringsobjekter indtager værdipapirer en stabil position på markedet. Deres største fordel er likviditet - evnen til hurtigt at modtage penge fra deres salg. Værdipapirer kan også betragtes som det mest tilgængelige og udbredte middel til at investere kapital for den amerikanske befolkning, fordi enhver investor kan vælge den type værdipapir, der er mest attraktiv for ham.
Inden man beslutter sig for at investere i værdipapirer, er det nødvendigt at vurdere investorens nuværende og potentielle finansielle formåen, samt præcist at bestemme investeringsmål. I bogen "Kom godt i gang med aktier" undersøger forfatteren Alvin Hall følgende grundlæggende spørgsmål, hvis svar (efter hans mening) bestemmer den fremtidige succes for en nybegynder investor:
Hvor mange penge kan du investere?
Hvor stor risiko er du villig til at tage (acceptere)?
Er aktier egnede til dig som investering?
Hvilke værdipapirer ønsker du at inkludere i din portefølje?
Hvordan vælger man den rigtige forfremmelse?
Hvornår er det bedste tidspunkt at sælge eller købe aktier?
Hvornår skal du revurdere din portefølje og de investeringsstrategier, du bruger, og dine investeringsmål?

6. Udstedelser af euroobligationer fra erhvervslivet og finansielle institutioner

Den første blandt russiske ikke-statslige udstedere, der kom ind på Eurobond-markedet, var den store bank SBS-Agro, der placerede treårige obligationer til en værdi af 200 millioner dollars den 21. juli 1997. Mellem juli og september 1997 udstedte Alfa Bank, ONEXIM Bank, Vneshtorgbank, Rossiysky Credit Bank og den allerede nævnte SBS-Agro to- og treårige obligationer for i alt 1,025 milliarder USD.
For at få erfaring med internationale operationer og skabe forretningsforbindelser inden for lovende områder af investeringsvirksomhed, blev ovennævnte banker inkluderet i de banksyndikater, der blev dannet for at placere de første tre obligationsudstedelser i Rusland.
I 1997-1998 aktieselskaberne Tatneft, MGTS, Mosenergo, Irkutskenergo og Sibneft placerede også eurolån for næsten 0,9 mia. Selvfølgelig er den angivne mængde lån ikke sammenlignelig med udstedelser fra andre udstedere: for eksempel placerede det amerikanske selskab Ford Motors i samme periode eurobonds til en værdi af mere end 17 milliarder dollars.
Denne situation blev delvist forklaret af den ovennævnte regeringspolitik, som maksimalt letter muligheden for føderalt lån på bekostning, først og fremmest af den private sektor, såvel som svagheden af ​​sidstnævnte - udstederne af euroobligationer var kun store oligarkiske finansielle strukturer og repræsentanter for økonomiens råstof-, energi- og telekommunikationssektorer.
Under betingelserne for underudviklingen af ​​den private sektors nationale gældsmarked blev udstedelser af euroobligationer praktisk talt det eneste middel for virksomheder til at tiltrække langsigtet kapital til at finansiere investeringer, og kun råvarevirksomheder, takket være en betydelig andel af eksportkomponenten i indtægter, delvist dækket valutarisikoen forbundet med ekstern låntagning.
Begyndelsen på anden fase af russiske virksomhedslåntageres masseindtræden på det internationale værdipapirmarked blev annonceret i efteråret 2001, da det blev kendt, at mange russiske virksomheder og finansielle institutioner planlagde at udstede euroobligationer. Indtil august 1998 var eurobonds en slags mode, men nu begyndte virksomheder at bygge deres finanspolitikker mere omhyggeligt og tage sig af deres image på det udenlandske marked.
Situationen efter krisen på markedet gjorde som forventet visse justeringer af udstedernes handlinger og resultaterne af placeringer. Måske ville den europæiske udstedelse, som olieselskabet Rosneft gennemførte i slutningen af ​​2001, have været mere vellykket med tilstedeværelsen af ​​en ny statsemission (som ville blive en prisreference). Det første russiske selskab, der vendte tilbage til Eurobond-markedet efter august 1998, placerede femårige obligationer til en værdi af 150 millioner dollars med en kuponrente på 12,75 % og en ydelse til udløb på 13 %, hvilket næppe kan betragtes som tilfredsstillende.
TNKs tilbagetrækning af udstedelsen i midten af ​​2002 på grund af en revisionsfejl førte også til betydelige økonomiske tab. Nogle russiske virksomheder (for eksempel Sibneft), som ikke havde brug for yderligere finansiering, gik ind på markedet for at sætte deres eget prismål og diversificere kilderne til at rejse midler i fremtiden.
I begyndelsen af ​​andet kvartal af 2004 var der dog registreret 27 udstedelser af 18 udstedere til et samlet beløb på 8,745 milliarder amerikanske dollars og 1,1 milliarder euro i en periode på 1 til 10 år (!). Det er også værd at bemærke Gazprom, som formåede i 2002-2003. tiltrække 2,975 milliarder amerikanske dollars og 1 milliard euro i en periode på 5 til 10 år med et udbytte på 9,125-10,5 %.
Samtidig er rækken af ​​udstedte instrumenter mærkbart udvidet sammenlignet med før-kriseudstedelser - sammen med obligationer af typen "Plain Vanilla" (med en fast kupon) og konverterbare til aktier i udstederen (3 udstedelser af NK LUKOIL ), kreditnotaer ("Credit-Linked Notes" eller CLN - udstedelser af Gazprom, United Machine-Building Plants og nogle andre udstedere), samt mellemfristede eurosedler (Euro Medium-Term Notes eller EMTN - udstedelse af Gazprom ).
Sådanne enestående udstedelsesresultater af virksomheder er forbundet både med forbedringen af ​​den samlede russiske økonomiske situation og med opnåelsen af ​​betydelige succeser inden for virksomhedsledelse og høje økonomiske resultater. Men mange eksperter mener, at visse eksterne faktorer er meget vigtige komponenter i succesen for russiske virksomheders euro-værdipapirer, hvor ændringer kan have en meget alvorlig indvirkning på russiske indbyggeres evne til at rejse midler på udenlandske kapitalmarkeder.
Tempoet for tilbagevenden til eurobond-markedet fra russiske finansielle institutioner halter stadig bagefter virksomhedernes, hvilket i høj grad kan forklares af mange førende bankers konkurs og forsvinden efter krisen (ud af 6 før-krise-udstedere overlevede kun 2).
Ved begyndelsen af ​​andet kvartal af 2004 udstedte 13 finansielle institutioner i alt 24 udstedelser til en værdi af 5,305 milliarder amerikanske dollars og 350 millioner euro for perioder fra seks måneder til 7 år. Lederne er Gazprombank, som rejste $1,05 milliarder og €350 millioner i en periode på 2 til 5 år, samt landets største bank, Sberbank, som udstedte treårige værdipapirer til en værdi af $1 milliard til en hidtil uset lav rente (3-måneders LIBOR) plus 1,75 % om året).
Finansielle institutioner udviste større fleksibilitet i valg af type værdipapirer og udstedelsesform end virksomheder. Udstedelser af ikke kun kreditnotaer blev registreret (af det finansielle selskab Sistema såvel som af russiske standard- og trustbanker), men også af Eurocommercial Papers (Eurocommercial Papers eller ECP - Alfa Bank og MDM Bank) ), lånedeltagelsesnotaer (“ Loan Participation Notes", eller LPN - af UralSib Bank og Nikoil Financial Corporation); Alfa Bank forventes også at udstede mellemfristede obligationer. Det skal bemærkes, at 7 finansielle institutioner deltager: Trust, Vneshtorgbank, Alfa Bank, MDM Bank, Zenit, Promstroybank og investeringsselskabet Troika-Dialog. i at organisere 12 udstedelser af russiske Eurobonds som forvalter eller medarrangør af placeringen, hvilket tidligere var udenlandske investeringsbankers beføjelse.

Generelt kan Ruslands debut på Eurobond-markedet før krisen betragtes som ganske vellykket. Tidspunktet for udstedelserne, vilkårene og valutaen for lånene blev valgt ganske vellykket, hvilket gjorde det muligt at tiltrække betydelige mængder finansiering til udstederne til en relativt lav rente. Eksternt lån viste sig at være billigere i forhold til at rejse penge på hjemmemarkedet. Desværre underminerede krisen i august 1998 investorernes tillid til alle russiske udstedere på grund af regeringens afvisning af at opfylde sine forpligtelser i henhold til GKO'er/OFZ'er. Som et resultat sænkede førende analytiske bureauer ratingen af ​​russiske obligationer med 5-6 point. Kurser af føderale og subføderale værdipapirer ændrede sig også kraftigt.

7. Problemer med udviklingen af ​​det russiske aktiemarked

Opgaven med at skabe en investeringsmekanisme med henblik på at understøtte realøkonomien er endnu ikke løst. Systemet til at mobilisere og omdanne opsparing til langsigtede investeringer og omfordele kapital fra ineffektive økonomiske enheder til mere effektive fungerer ikke. Forhåbninger om selvorganisering af aktiemarkedet, affødt af entusiasmen for masseprivatisering, var ikke berettiget.
Vi kan sige, at to løftestænger til at stabilisere økonomiske vækstrater anerkendes som de mest acceptable: reform af skattepolitikken i råstofsektoren og oprettelse af en stabiliseringsfond.
Næsten alle russiske økonomer er enige om, at for at stimulere udviklingen af ​​økonomiske sektorer fokuseret på indenlandsk efterspørgsel kræves et fleksibelt og modent institutionelt miljø. Eksisterende institutionelle prioriteter kan tydeligt identificeres ved anvisningerne fra regeringens strukturelle reformer: banksektoren, omlægning af naturlige monopoler, ny skattelov, lov om hvidvaskning af penge, ny lov om omsætning af landbrugsjord, reform af boliger og kommunale tjenester, ny arbejdskraft lovgivning, pension og retsreformer .
Hovedmålet med udviklingen af ​​det indenlandske aktiemarked på nuværende tidspunkt bør være dets omlægning for at tjene realøkonomiens investeringsbehov. Samtidig øges informations"gennemsigtigheden" af markedet og udstedere, der kommer ind på det, forbedre virksomhedsledelsespraksis mv. vigtigt ikke kun for at igangsætte reformprocessen.

Tags: Værdipapirbegreb, Klassificering af værdipapirer, Aktiemarked, Internationale værdipapirer, Typer af internationale obligationer, Essensen af ​​Eurobonds, Eurobond-markedets historie, Deltagere i Eurobond-markedet, Metoder til udstedelse og en typisk låneordning, Sekundært marked for Eurobonds, Essensen af ​​investering, Udstedelser af euroobligationer fra erhvervssektoren og finansielle institutter, Problemer med udviklingen af ​​det russiske aktiemarked